怪物饮料(MNST.US)属于年轻一代的能量饮料

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 食品饮料行业 ＃investSuggestion＃ 审慎增持（首次） ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022.12.20 收盘价（美元） 101.16 总股本（亿股） 5.22 总市值（亿美元） 528 净资产（亿美元） 68.2 总资产（亿美元） 82.1 每股净资产（美元） 13.1 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 张博 zhangboyjs@xyzq.com.cn SFC:BMM189 SAC: S0190519060002 联系人： 张悦 zhangyue20@xyzq.com.cn SAC: S0190522080006 请注意：张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 ＃dyStockcode＃ MNST .O ＃dyCompany＃ 怪物饮料(MONSTER BEVERAGE) 美股 ＃title＃ 属于年轻一代的能量饮料 ＃createTime1＃ 2022 年 12 月 21 日 主要财务指标 ＄zycwzbzw|主要财务指标中文＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿美元） 55.4 64.2 71.9 80.1 营业成本（亿美元） 24.3 31.9 33.5 37.6 毛利润（亿美元） 31.1 32.3 38.4 42.5 毛利率 56.1% 50.3% 53.4% 53.0% 净利润（亿美元） 13.8 12.6 16.0 17.7 净利率 24.9% 19.6% 22.3% 22.1% EPS（美元） 2.57 2.36 3.09 3.52 数据来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理及预测 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 怪物饮料是美国头部能量饮料企业。Monster 能量饮料口味清爽刺激，产品上注重品类多样化，快速推陈出新。品牌以“释放野性”为宣传语，搭配夺人眼球的黑色系包装和“M”形魔爪标识，在发展过程中始终重视营销手段，通过赞助“F1 赛车”、“滑雪”等极限运动，成功打造了其在年轻一代心中前卫、刺激的品牌形象，收获了年轻消费者的喜爱。 ⚫ 2022Q3 收入稳健增长，提价叠加减少促销津贴驱动毛利率环比回升：2022Q3 公司营业收入同比增长 15.2%至 16.2 亿美元，经汇率调整后，同比增长 20.2%，增速较上一季度回升 1.9 pcts。公司持续对产品进行提价，并减少促销津贴，部分抵消了原料、包材等价格上涨对毛利率的影响，2022Q3 公司毛利率为 51.3%，虽较 2021Q3 下降 4.6 pcts，但较上一季度回升 4.2 pcts。同时，仓储费用以及其他物流费用的增长带动配送费用增加。2022Q3 公司净利率为 19.8%，较 2021Q3 下降 4.1 pcts，较上一季度提升 3.3 pcts。 ⚫ 能量饮料收入保持较高增速：怪物能量饮料分部收入从 2021Q3 的 13.3 亿美元增长到 2022Q3 的 15.0 亿美元，同比增长 13%，经汇率调整后增长18.0%。该分部主要包括 Monst Energy 饮料、Reign Total Body Fuel 饮料和True North Pure Energy Seltzer 能量饮料。战略品牌分部收入从 2021Q3 的0.74 亿美元增长到 2022Q3 的 0.89 亿美元，同比增长 19.3%，经汇率调整后增长 25.9%。该分部主要包括从可口可乐公司收购的各种能量饮料品牌以及平价产品。酒精分部 2022Q3 收入为 0.27 亿美元，其他分部收入为0.06 亿美元。 ⚫ 投资建议：我们预计公司 2022/2023/2024 年营收为 64.2/71.9/80.1 亿美元，净利润为 12.6/16.0/17.7 亿美元。首次覆盖给予“审慎增持”评级，目标价为 111.0 亿美元，对应 2023 年 36 倍 PE，建议投资者关注。 风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本超预期。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 怪物饮料是美国头部能量饮料企业。Monster 能量饮料口味清爽刺激，产品上注重品类多样化，快速推陈出新。品牌以“释放野性”为宣传语，搭配夺人眼球的黑色系包装和“M”形魔爪标识，在发展过程中始终重视营销手段，通过赞助“F1 赛车”、“滑雪”等极限运动，成功打造了其在年轻一代心中前卫、刺激的品牌形象，收获了年轻消费者的喜爱。 2022Q3 收入稳健增长，提价叠加减少促销津贴驱动毛利率环比回升：2022Q3公司营业收入同比增长15.2%至16.2亿美元，经汇率调整后，同比增长20.2%，增速较上一季度回升 1.9 pcts。通胀背景下，头部企业定价话语权较强，公司持续对产品进行提价，并减少促销津贴，部分抵消了原料、包材等价格上涨对毛利率的影响，2022Q3 公司毛利率为 51.3%，虽较 2021Q3 下降 4.6 pcts，但较上一季度回升 4.2 pcts。同时，仓储费用以及其他物流费用的增长带动配送费用增加。2022Q3 公司净利率为 19.8%，较 2021Q3 下降 4.1 pcts，较上一季度提升 3.3 pcts。 图 1、Monster 打造前卫刺激的品牌形象 图 2、公司营业收入及增速 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、公司毛利润及毛利率 图 4、公司净利润及净利率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 0%5%10%15%20%25%12501300135014001450150015501600165017002021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3营业收入营业收入增速（右轴）百万美元42%44%46%48%50%52%54%56%58%7207407607808008208402021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3毛利润毛利率（右轴）百万美元0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003504002021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3净利润净利率（右轴）百万美元仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟踪报告(评级) 图 5、1992.1-2022.10 美国食品 CP