首次覆盖报告：聚焦儿童与慢病领域，创新转型值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 32 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 一品红(300723)公司首次覆盖报告 2022 年 12 月 16 日 [Table_Title] 聚焦儿童与慢病领域，创新转型值得期待 ——一品红（300723.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司实现“儿童药+慢病药+生物药”的发展布局 公司是一家聚焦儿童药和慢病药领域的医药创新企业，专注于药品研发、生产、销售，产品类别涵盖化学药、特色中药、生物疫苗等，已构建起以儿童药产品、慢病药产品为核心，生物基因疫苗产品为延伸的产品管线，形成了以“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”为重点的业务发展格局。  业绩高速增长，业务结构持续改善 公司业绩持续保持高速增长，同时自研产品占比持续提升，代理业务占比快速下降。公司共有 22 个儿童药注册批件，其中 8 个为儿童药独家品种，核心产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、小儿咳喘灵口服液等医院覆盖率快速提升，未来成长空间较大。公司慢病业务注册批件 44 个，涵盖心脑血管疾病、肾脏疾病、消化系统疾病、肝病等疾病治疗领域，竞争格局较好，未来随着更多的慢病药物上市，公司慢病业务领域有望继续保持稳健增长。  持续加大研发投入，AR882 值得期待 公司持续加大研发投入，2021 年公司研发投入 1.42 亿元，占营业收入比例达到 6.47%。目前公司在慢病用药领域仿制药在研产品较多，预计未来上市后，有望为公司贡献稳定现金流。同时，公司的首个创新药 AR882 快速推进全球临床，预计未来有望成为大品种。此外，公司在疫苗、PROTAC 等多个领域均有布局，有望为公司长期发展助力。  投资建议与盈利预测 预计 2022-2024 年，公司实现营业收入分别为 23.25 亿元、30.52 亿元和39.43 亿元，实现归母净利润分别为 3.28 亿元、4.54 亿元和 5.97 亿元，对应 EPS 分别为 1.14 元/股、1.58 元/股和 2.07 元/股，对应 PE 分别为 30倍、22 倍和 17 倍。公司是特色显著的儿童药和慢病用药企业，目前公司业务结构持续调整，主力产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，二线产品基数较低，部分产品正处于快速放量阶段，同时，公司在慢病用药领域加大研发投入，产品数量快速增加，在研管线丰富，慢病用药未来有望成为公司业绩的重要增长点。目前，公司在创新研发上，内生外延并进，首个痛风创新药 AR882 值得期待。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 产品降价风险；产品放量不及预期风险，创新研发进度不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1675.42 2199.21 2325.48 3052.07 3943.16 收入同比(%) 2.32 31.26 5.74 31.24 29.20 归母净利润(百万元) 225.61 306.92 327.92 454.08 596.52 归母净利润同比(%) 57.02 36.04 6.84 38.47 31.37 ROE(%) 15.19 16.37 15.29 17.90 19.57 每股收益(元) 0.78 1.07 1.14 1.58 2.07 市盈率(P/E) 43.74 32.15 30.09 21.73 16.54 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 37.74 / 22.34 A 股流通股（百万股）： 131.47 A 股总股本（百万股）： 287.33 流通市值（百万元）： 4542.25 总市值（百万元）： 9927.42 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn 联系人 朱仕平 电话 021-51097188 邮箱 zhushiping@gyzq.com.cn -30%-18%-6%6%18%12/163/176/169/1512/15一品红沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 32 目 录 1.“研产销一体”的创新型制药企业 ............................................................................ 4 1.1 特色儿童药主导，全面布局创新医药 .......................................................... 4 1.2 业绩稳健增长，业务结构持续改善 ............................................................. 5 2.儿童药产品丰富，市场前景广阔 ........................................................................... 8 2.1 儿童人口基数庞大，儿童药产品短缺 .......................................................... 8 2.2 公司儿童药产品丰富，产品覆盖率仍有望提升 ......................................... 10 2.3 核心产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片持续加速放量 .............................. 12 2.4 二线产品疗效突出，放量持续快速增加 .................................................... 15 3.公司持续加大研发投入，AR882 值得期待 .......................................................... 17 3.1 内生外延加速推进，创新技术平台日臻完善 ............................................. 17 3.2 痛风市场空间广阔，首个创新药 AR882 值得期待 ................................... 22 4.布局生物疫苗领域，重组蛋白流感疫苗值得期待 ................................................ 26 5.盈利预测与投资建议 .............