石油化工行业11月动态报告：油价重心回落，看好内需修复预期下行业盈利表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 石油化工 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 3 日 [Table_Title] 油价重心回落，看好内需修复预期下行业深度报告模板 行业盈利表现 ——11 月动态报告 石油化工 [Table_InvestRank] 推荐 (维持评级) 核心观点：  11 月油价重心回落 11 月 Brent 和 WTI 月度均价分别为 90.85 美元/桶和84.11 美元/桶。月内，欧盟对俄罗斯原油限价决议陷入僵局，且拟设定的价格上限高于预期；OPEC11 月月报再度下调全球石油需求预期；此外，国内疫情反复，需求端担忧加重。我们认为，基于 OPEC+执行减产和俄罗斯产量收缩预期，供应端仍将给予油价底部支撑，但长期经济衰退担忧将压制油价上行高度，预计油价近期或维持中高位运行，Brent 原油运行区间参考 80-90 美元/桶。当前油价的不确定性主要来自供应端，后续需密切关注 OPEC+产量政策调整及执行情况、欧盟对俄罗斯原油制裁效果、伊核谈判进展、美国产量恢复速度等。  1-10 月，我国原油需求下降，同比减少 1.3% 1-10 月，我国加工原油5.56 亿吨，同比下降 4.5%；原油产量 1.71 亿吨，同比增长 2.9%；原油进口 4.14 亿吨，同比减少 2.7%；原油表观消费量 5.82 亿吨，同比减少 1.3%；对外依存度 70.7%，维持高位。  1-10 月，我国天然气需求下降，同比减少 1.5% 1-10 月，我国天然气表观消费量 2960 亿方，同比减少 1.5%；产量 1785 亿方，同比增长 6.0%；进口天然气 1225 亿方，同比下降 10.4%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源亦抑制了现货采购和下游用气积极性，国内疫情反复下天然气需求萎缩；对外依存度 40.0%，维持高位。  1-10 月，我国成品油需求增加，同比增长 6.8% 1-10 月，我国成品油产量 29843 万吨，同比增加 1.9%；成品油出口 2320 万吨，同比减少 35.7%；成品油表观消费量 27644 万吨，同比增加 6.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-2.0%、-43.3%、28.6%。随着第五批成品油出口配额的下发，预计成品油出口将环比改善，进而提振成品油需求。  投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-13.1%，表现略优于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 48 位。截至 12 月 2 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为 11.68x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性、低估值，以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。  核心组合（11 月 2 日） 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 PE （TTM） 002768.SZ 国恩股份 13.76% 26.83% 11.55 600256.SH 广汇能源 66.22% 79.29% 6.43 002493.SZ 荣盛石化 -28.38% -15.30% 16.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：8610-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 特此鸣谢：翟启迪 市场表现 2022.12.2 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价止跌反弹，看好成长性标的_20221101 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价重心继续回落，看好低估值成长性标的_20221009 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价中枢高 位回落， 看好一 体化布局 的成 长性标 的_20220905 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位震 荡，看好 强化产 业链布局 的成 长性标 的_20220731 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价筑顶存回落压力，看好盈利修复下成长性标的表现20220703 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位运行，看好业绩弹性与成长标的表现 20220529 【银河化工】行业动态报告_石化行业_Q1 业绩符合预期，建议配置低估标的_20220502 【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价高位震荡，关注成长性企业表现_20220329 -30-20-100102022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-04石油化工上证指数 行业动态报告/石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 ........................................................................................ 2 （一）石油和化工行业上市公司 480 家，占全部 A 股 9.6% .............................................................................. 2 （二）石油和化工行业总市值 7.96 万亿，占全部 A 股 8.9% ............................................................................. 3 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业竞争加剧 ................................................................................................ 4 （一）我国经济持续复苏，能源消费低速增长..................................................................................................... 4 （二）油价显著影响行业盈利，预计 22Q4 中高位运行 ...............................