有色金属行业深度报告-锂行业深度：2023年供给增量全面排查

证券研究报告 | 行业深度 | 有色金属 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期：2022 年 12 月 14 日 锂行业深度：2023 年供给增量全面排查 ——行业深度报告 投资要点 ❑ 锂价格：经历两年触底，2020 年供给出清后，开始狂飙之旅。 2017Q4，国内新能源车迎来抢装潮，推动碳酸锂价格上行，最高触摸到 16.8 万元/吨，相较 2013 年的历史底部价格 3.7 万元/吨，增长了 3.5 倍；抢装潮之后，国内新能源车产销放缓，叠加供给端 2018Q2 开始,Bald Hill、 Pilgangoora 、Altura 等西澳矿山相继投产，碳酸锂供给过剩、价格下跌；2020 年新冠疫情爆发、需求遇冷，碳酸锂价格跌至阶段性底部的 4 万元/吨。在 2020H2，锂盐开始进入本轮上涨周期，受下游动力电池装机及储能电池需求旺盛、上游高成本锂资源供给出清，锂盐价格的持续攀升。进入 2022 年，供给端并没有在高锂价刺激下如期释放，而需求持续高速增长，推动电池级碳酸锂价格向上触摸 60 万元，年内涨幅超 100%。 ❑ 锂资源：产量集中于澳洲锂辉石，资源量集中于智利盐湖。 据 USGS 统计，2021 年全球锂资源产量为 10 万锂金属吨，澳大利亚贡献超一半的锂产量，达到 55%占比，占据全球锂供应主导地位。2021 年全球锂资源量约8900 万锂金属吨，卤水型和伟晶岩型（锂辉石、锂云母、透锂长石等）的锂矿为主体。智利因其盐湖资源禀赋出众，拥有其中 920 万锂金属吨，澳大利亚和阿根廷分别拥有 570、220 万锂金属吨。 ❑ 需求端：新能源车、储能、消费电子持续增长，带动锂消费量跃升。 因锂离子电池优异的性能表现，成为电化学二次电池的首选。下游新能源车、储能、消费电子的快速增长，带动了锂资源需求的猛烈跃升。2021 年全球锂资源需求量达到 9.3 万锂金属吨，其中锂离子电池消费量为 6.88 万锂金属吨，占比达74%，较 2010 年增长 12.7 倍，带动整体消费量猛烈增长。 ❑ 2023 年锂资源新增供需平衡表：上半年仍将维持供需紧张，下半年或将迎来供给过剩。 通过对比 2023 年各季度新增供给和需求量的释放，从边际角度来判断锂价的走势。资源端：收集、梳理和对比全球 44 个主要锂资源项目的放量情况，预计2023Q1-4 分别带来 5.7、6.6、10.0、12.9 万吨供给增量，合计全年供给增量达到35.2 万吨。需求端：测算了动力、储能、小型电池三大赛道 23 年需求增量，预计 2023Q1-4 新增需求分别为 5.7、6.3、7.3、8.2 万吨 LCE，全年总需求增量为27.6 万吨 CLE。各季度供需平衡分别为-0.1、0.4、2.6、4.7 万吨 LCE，边际供大于求情况或将出现在 2023 年下半年。 ❑ 风险提示 中国经济恢复不及预期；美联储加息力度减缓不及预期；下游新能源车、储能行业增长不及预期 行业评级: 看好(维持) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《黄金行业深度：配置价值凸显——行业深度报告》 2022.12.06 2 《比亚迪、赣锋锂业、宁德时代固态电池专利汇总》 2022.11.25 3 《电解铝行业跟踪——氧化铝价格回落——行业深度报告》 2022.10.25 仅供内部参考，请勿外传行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 锂：能源转型必不可少的金属品种 ............................................................................................................ 4 2 锂资源：资源端较为集中，供给受澳洲影响较大 .................................................................................... 6 2.1 盐湖卤水：集中于三大高原地区，占据全球 65%锂资源储量 ...................................................................................... 6 2.1.1 南美盐湖卤水：降水少，蒸发量大，镁/锂比低，天然锂资源产区 .................................................................. 7 2.1.2 中国青藏高原盐湖卤水：占我国锂资源储量 70%，但开发程度仍较低，未来可期 ....................................... 8 2.2 硬岩型：资源量不及盐湖卤水，贡献全球一半以上产量 ............................................................................................... 9 2.2.1 澳大利亚锂辉石：产量占全球比重超 50%，对全球供给影响最大 ................................................................... 9 2.2.2 中国锂辉石：集中在四川地区，开发程度较低 ................................................................................................. 10 2.2.3 锂云母：品位偏低、杂质偏多，行业景气刺激国内快速扩产 ......................................................................... 10 3 锂需求：新能源带来锂离子电池猛烈需求，储能或将接棒发力 .......................................................... 12 3.1 新能源车：技术突破叠加政策扶持，点燃锂价的第一把火 ......................................................................................... 12 3.2 储能：拉动锂资源需求增长的第二辆马车..................................................................................................................... 14 4 2023 新增供需平衡表：上半年仍将维持供需紧张，下半年或将迎来边际供给过剩 ......................... 16 仅供