美护11月月报：双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律

Ta行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 美护 11 月月报 双十一大促落幕，弱需求+“强”格局仍是主旋律 ➢ 行业概况：偏弱的需求，分化的格局 大盘平淡趋势延续，护肤韧性优于彩妆。据魔镜数据，2022年11月淘系京东合计销售额644.2亿元，同比下滑8.5%。考虑到大促错期带来的基数因素，按2022/10-11月累计销售额计算，大盘整体下滑9.9%，延续年初以来化妆品类零售额消费疲软趋势。结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，10-11月淘系护肤下滑7.4%、彩妆下滑24.5%。 国货品牌：1）淘系+京东渠道：珀莱雅/悦芙媞/恋火/夸迪/薇诺娜/谷雨/hbn/至本等品牌表现亮眼；2）抖音渠道：品牌间布局进度不一，抖音渠道销售额相对【淘系+京东】比重较高的品牌有悦芙媞（96.4%）/润百颜（50.4%）/bio-meso（57.5%）/可复美（49.6%）/可丽金（60.2%）御泥坊（73.3%）/韩束（106.5%）/敷尔佳（61.7%）/谷雨（66.9%）/花西子（76.0%）等。 外资品牌：1）淘系+京东渠道：olay/nyx/修丽可/适乐肤/娇兰等品牌表现较好；2）抖音渠道：布局普遍弱于国货，nyx（536.9%）/赫妍（55.7%）/后（94.8%）表现优异。 ➢ 投资建议 化妆品板块：化妆品线上销售整体来看延续双十一以来趋势。展望未来，经济下行、疫情影响下美容护理行业需求总体偏弱，但供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。维持前期观点，建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：华熙生物、珀莱雅、巨子生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。 医美板块：近期市场“复苏”交易延续，线下消费场景预期恢复，美护整体表现平淡但医美好于化妆品。化妆品2C属性及近年来线上化持续推进，行业在2021-2022年受损程度整体弱于医美，后续疫情管控边际放松叠加春节前为医美传统消费旺季，预计消费场景恢复下医美景气度将边际修复。11月下旬至今，医美监管动态频频，合规化进程持续推进，交易层面并无超预期信息，而于终端消费而言利于合规机构/合规厂商/合规产品份额提升。建议重点关注：①医美厂商龙头：爱美客（行业β修复+濡白天使铺货+熊猫针成长期+水光针合规红利，2023年业绩确定性增强）；华东医药（少女针终端表现优异夯实医美基本盘+慢性体重管理产品有望上市贡献增量）；②医疗服务机构龙头：雍禾医疗（毛发医疗服务机构龙头，直接受益行业β修复）；朗姿股份（医美区域连锁机构龙头，直接受益行业β修复）。 ➢ 风险提示 监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 12 月 12 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱：liy@glsc.com.cn 联系人：孙尔 邮箱：suner@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《线下场景恢复+监管有序推进，看好合规医美龙头商业贸易》2022.12.11 2、《美护行业周报（11.28-12.04）海外美妆疫后快速恢复，青松股份实控人拟落地》2022.12.04 3、《10 月社零同比降 0.5%，网络零售占比提升商业贸易》2022.11.15 请务必阅读报告末页的重要声明 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12沪深300美容护理(申万)本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1．行业概况：偏弱的需求，分化的格局 ................................................................................. 3 1.1 10-11 月：双十一大促落幕，行业分化趋势延续 ....................................................... 3 1.2 社零：10 月化妆品需求仍较弱 ................................................................................... 6 2．市场表现 ................................................................................................................................. 7 2.1 板块：11 月美护板块跑输市场，年初至今相对收益明显 ....................................... 7 2.2 个股：11 月鲁商（+58.5%）、丸美（+26.9%）涨幅居前 ...................................... 8 3．板块动态 ................................................................................................................................. 8 3.1 行业动态 ........................................................................................................................ 8 3.2 公司动态 ........................................................................................................................ 9