《2022年第三季度中国货币政策执行报告》解读：央行下调政策利率，地产纾困力度不断加大

1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 12 月 2 日 远东研究·宏观债券专题 作 者：陈浩川、于昊翔 邮 箱：research@fecr.com.cn 在《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》中，央行回顾了 2022 年第三季度货币政策的实施情况，坚持 2022 年第三季度“按照‘疫情要防住、经济要稳住、发展要安全’的要求，落实好稳经济一揽子政策和接续措施，把稳增长放在更加突出的位置，加大稳健货币政策实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，引导金融机构有力支持实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展、基础设施等领域，坚决支持稳住经济大盘”。 央行货币政策执行重点工作方面，2022 年第三季度，央行下调公开市场 7 天期逆回购和 1 年期 MLF 中标利率，分别下调 10 个基点至 2.0%和2.75%。同时，将外汇存款准备金率从 8%继续调降至 6%，释放外汇流动性约 170 亿美元。此次下调外汇存款准备金率是央行释放出外汇市场“稳”的信号，有助于人民币汇率保持稳定。 央行报告在货币政策上的重点关注事项方面，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。同时，自 2022 年10 月 1 日起，人民银行下调了首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别调整为 2.6%和 3.1%。此轮政策阶段性调整从全国层面和地方层面双管齐下，同步支持居民刚性住房需求。 此外，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，额度 2000 亿元以上，支持金融机构以不高于 3.2%的利率向相关领域内的企业设备更新改造提供贷款。推进经济社会发展薄弱领域进行设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，促进社会领域、新基建和制造业转型升级等等领域的更新投资。 宏观经济方面，三季度我国经济明显回升，总体呈现恢复向好发展态势。央行认为，第三季度 GDP 同比增长 3.9%，比二季度加快 3.5 个百分点，稳经济一揽子政策和接续措施效能不断释放。工业发展快速回升，市场信心有所增强；居民收入增长与经济增长基本同步，企业投资活动总体改善。国际方面，全球通胀仍维持高位，主要发达经济体货币政策延续收紧态势，在稳物价和稳增长之间艰难权衡，叠加地缘政治冲突、疫情蔓延和能源食品危机等诸多因素扰动，世界经济活动普遍放缓。 下一阶段，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和 8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。 摘 要 相关研究报告： 1.存款利率市场化调整机制建立，经济长期向好基本面未变——《2022 年第一季度中国货币 政 策 执 行 报 告 》 解 读 ，2022.05.20 2.国内经济三重压力尚在，总量、结构双发力——《2021 年第四季度中国货币政策执行报告》解读，2022.02.23 3.公司信用类债券余额下降，货币政策关注大宗商品涨价——《2021 年第一季度中国货币政 策 执 行 报 告 》 解 读 ，2021.05.26 央行下调政策利率，地产纾困力度不断加大 ——《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》解读 2 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 12 月 2 日 远东研究·宏观债券专题 央行于 2022 年 11 月 16 日发布了《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》（下称“第三季度报告”）。在第三季度报告中，央行回顾了 2022 年第三季度的货币政策实施情况，包括灵活运用公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等工具保持流动性合理充裕，下调政策利率，调整金融机构外汇存款准备金率等。央行认为，2022 年第三季度“按照‘疫情要防住、经济要稳住、发展要安全’的要求，落实好稳经济一揽子政策和接续措施，把稳增长放在更加突出的位置，加大稳健货币政策实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，引导金融机构有力支持实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展、基础设施等领域，坚决支持稳住经济大盘”。 在述及下一阶段主要政策思路时，央行表示要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化。央行强调“指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和 8000 亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放”。和上期报告相比，本期报告删除了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”等表述。 一、第二季度央行货币政策执行重点工作 （一）下调政策利率 8 月 15 日，央行下调公开市场 7 天期逆回购和 1 年期 MLF 中标利率，分别下调 10 个基点至 2.0%和 2.75%。这是今年以来第二次下调政策利率。此前，今年 1 月 17 日，央行分别下调 7 天期逆回购利率和一年期 MLF 中标利率各 10 个基点至 2.10%、2.85%。当前，中国经济复苏不及预期，此次政策利率下调有利于提振市场信心和有效需求、巩固经济回稳向上势头。 （二）下调外汇存款准备金率 下调金融机构外汇存款准备金率，加强金融机构外汇流动性管理。自 2022 年 9 月 15 日起，下调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，由 8%下调至 6%，释放外汇流动性约 170 亿美元。这是继 5 月 15 日下调 1 个百分点以来，今年第二次下调外汇存款准备金率。 2022 年第三季度，人民币兑美元汇率持续走低，贬值压力有所加大。目前，人民币兑美元汇率再“破 7”后持续高位震荡。人民币汇率此轮走低，大背景仍是国际市场上美元指数持续走高，特别是 9 月下旬最近美元指数一度突破 110，创出近 20 年的新高。在此背景下，主要非美元货币纷纷兑美元贬值。此次下调外汇存款准备金率是央行释放出外汇市场“稳”的信号，有助于人民币汇率保持稳定。 3 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 12 月 2 日 远东研究·宏观债券专题 图 1：美元兑人民币即期汇率走势 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 图 2：美元指数走势 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 二、第二季度央行在货币政策上的重点关注事项 （一）阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限 第三季度报告专栏文章提到，2022 年 9 月 29 日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限。具体来讲，就是对于 2022 年 6 至 8 月份新建商品住宅销售价格环比、同