快手(1024.HK)2022年三季报点评：运营数据稳步增长，盈利能力持续优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|互联网行业|短视频行业 证券研究报告 快手(1024.HK)点评报告 2022 年 11 月 22 日 [Table_Title] 运营数据稳步增长，盈利能力持续优化 ——快手（1024.HK）2022 年三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2022 年三季报。 点评：  净亏损持续收窄，国内业务盈利快速增长 2022 年前三季度，公司实现营业收入 658.90 亿元，同比增长 16.3%；毛利率为 44.4%，较去年同期提升 2.2pct；归属母公司净亏损为 121.44 亿元，亏损同比减少 83.1%，经调整净亏损为 57.06 亿元，经调整净亏损率为-8.7%，持续改善。第三季度，公司实现营业收入 231.28 亿元，同比增长12.9%；毛利率为 46.3%，同比提升 4.8pct；归属母公司净亏损为 27.12 亿元，同比减少 61.7%；经调整净亏损为 6.72 亿元。其中，国内业务三季度实现收入 229.39 亿元，同比增长 12.0%，实现经营利润 3.75 亿元（22Q2为 9362.3 万元），环比增长近 3 倍。  广告业务保持稳步增长，电商业务商业化效率持续提升 第三季度，快手应用 DAU 达到 3.63 亿，同比增长 13.4%；MAU 达 6.26 亿元，同比增长 9.3%；DAU/MAU 保持在 58.1%的相对高位，单 DAU 日均使用时长为 129.3 分钟，同比提升 8.6%，用户粘性和社区活跃度进一步提升。截止三季度末，快手应用上相互关注的用户对数达 235 亿，同比增长63.1%。分业务来看，22Q3 广告业务实现营收 116 亿元，同比增长 6.2%。通过多渠道引入和扶持政策，月活跃广告主数量同比增长超 65%，并通过流量迭代转化和算法优化提升投放效果，广告主留存持续提升。直播业务实现收入 89 亿元，同比增加 15.8%，平均月付费用户达到 5960 万，同比增长 29.3%，月度付费率同比持续提升。在供给侧通过与公会拓展合作，对中长尾主播提供更多培训支持，Q3 活跃公会主播数量同比增长超 200%，并持续深化直播+场景延伸。电商业务 GMV 达到 2225 亿元，同比增长 26.6%，新开店商家数量同比增长近 80%。公司持续强化社区电商信任优势，提升售后体验，三季度复购率同比提升 1.1pct，月活跃买家超 1 亿。  投资建议与盈利预测 考虑到 2022 年广告业务受疫情和宏观经济的影响及成本端持续优化，调整2022-2024 年收入预测为 928.25/1119.03/1329.225 亿元，经调整净利润预测为-64.73/50.07/161.65 亿元。维持“增持”评级。  风险提示 用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 58,776 81,082 92,825 111,903 132,925 收入同比（%） 50.24 37.95 14.48 20.55 18.79 归母净利润(百万元) -116,635 -78,077 -13,110 -1,565 9,576 经调整归母净利润(百万元) -7,949 -18,852 -6,473 5,007 16,165 每股收益（元） -27.16 -18.18 -3.05 -0.36 2.23 经调整每股收益（元） -1.85 -4.39 -1.51 1.17 3.76 市销率(P/S) 3.38 2.45 2.14 1.77 1.49 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 52 周最高/最低价（港币）： 108.8/31.75 港股流通股（百万股）： 4301.14 港股总股本（百万股）： 4301.14 流通市值（百万港币）： 216132.20 总市值（百万港币）： 216132.20 [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年半年报点评：国内业务实现盈利，流量保持高速增长 》2022.8.23 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2022 年一季报点评：流量高增长，亏损同比持续缩窄》2022.5.24 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2021 年报点评：四季度流量增长良好，降本增效效果显著》2022.3.311 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）首次覆盖报告：降本增效，用户破圈，商业化释放潜力》2022.3.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：快手科技利润表预测（百万） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 58,776 81,082 92,825 111,903 132,925 增长率 50.24% 37.95% 14.48% 20.55% 18.79% 营业成本 34,961 47,052 51,982 55,952 61,146 毛利 23,815 34,030 40,843 55,952 71,780 其他收入 528 1,027 616 724 789 销售及营销开支 26,615 44,176 37,130 39,166 39,878 %销售收入 45.28% 54.48% 40.00% 35.00% 30.00% 行政开支 1,677 3,400 3,713 3,357 3,988 %销售收入 2.85% 4.19% 4.00% 3.00% 3.00% 研发开支 6,548 14,956 13,924