航运港口行业深度报告：汽车船运输市场，一个被忽略的牛市

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 汽车船运输市场——一个被忽略的牛市 欧美本土汽车生产受阻，带动贸易需求增加 当前全球汽车产能受疫情反复、芯片短缺、欧洲能源危机等多重因素影响，需求持续受到产能压制。2022 年 1-9 月全球汽车销量为 5,901 万辆，同比下降 2.98%。其中，中国因芯片短缺仅减产17.3 万辆车，所受影响较小；北美和欧洲分别减产 136.4 万辆和110.2 万辆，合计占总减产量的 68.2%。此外，欧洲能源危机或将使欧洲汽车产量每季度减少近 40%。欧美本土汽车生产受阻，汽车库存已降低至 2019 年同期的 40%-60%，二手车交易火爆。 新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径快速崛起 中国汽车依靠成熟的制造能力、完善的零部件供应链体系、智能化网联化程度更高的汽车产品、成熟的员工队伍以及完善的航运港口设施，2021 年起出口量爆发增长，欧洲地区增长明显，2021年出口增速为 204%，2022 年 1-8 月继续保持 41%；出口量占比提升至 22.7%，远高于 2019 年的 10.0%。其中，新能源汽车成为核心增长点，2021 年中国新能源汽车出口约占全球出口 1/3，随着欧洲“2035 年起禁售燃油车”计划实施以及美国加快电动汽车发展，中国或将成为全球电动汽车主要出口市场。 本地化产销受阻，航路重构刺激海运贸易量增长 2022 年 1-9 月全球海运汽车运输量增速显著好于汽车销量增速，主要为欧美本土化产销受阻带来的海运贸易量提升。2021 年中国海运汽车出口量占比迅速由 2020 年的 3.8%提升至 6.9%，日本、欧盟和英国、韩国海运出口份额有所回落。中国至欧洲、南美、北美等长距离汽车海运量大幅增长，8 月出口量超越德国和日本，而日韩船企大部分运力已与其本国的主机厂签订长约，现货市场运力稀缺，推动汽车船市场运价暴涨。同时，2021 年新能源汽车海运量占比由 2019 年的 9%显著提升至 20%，电动汽车通常比普通燃油汽车更重，带来海运吨位运输需求的增长。 汽车船运力供给中长期受限，现货市场运力极度稀缺 全球汽车船市场经历长达十年资本开支低迷，20 岁以上船舶运力占比高达 15.1%，老龄化程度严重，主机厂对于汽车船安全性要求较高。截至 2022 年 11 月初汽车船在手订单占现有运力比例为16.1%，绝大部分为 LNG 双燃料动力船舶，新船交付或主要用于更新换代以及适应 IMO 环保法规要求，中长期运力供给有限。 汽车船运输与集装箱汽车运输的竞争 一个 40 英尺集装箱可装载 3-4 辆汽车，与汽车船运输的区别在于装卸过程及效率、运输时间、车辆相关物品运输、运输数量、运输车辆类型、目的港选择以及安全性等。根据截至 11 月 18 日SCFI 欧洲航线运价和 10 月汽车船期租租金，我们推算集装箱运输（为提升装卸效率，当前较多集装箱仅装载 2 辆车）和汽车船运输单辆汽车的平均价格分别为 2,170 美元和 2,160 美元，二者价格相近。倘若单箱装载 3 至 4 辆车则集装箱运输成本相对更低。 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn 18817566082 SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908 发布日期： 2022 年 11 月 22 日 市场表现 相关研究报告 -19%-9%1%11%21%2021/11/222021/12/222022/1/222022/2/222022/3/222022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/222022/10/22航运港口上证指数航运港口 仅供内部参考，请勿外传 1 行业深度报告 航运港口 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、汽车船运输市场——一个被忽略的牛市 ........................................................................................................ 5 二、欧美本土汽车生产受阻，带动贸易需求增加................................................................................................ 7 2.1 疫情、缺芯与欧洲能源危机叠加，欧美本土汽车生产受阻 ................................................................. 7 2.2 欧美汽车库存处于历史低位，二手车交易火爆..................................................................................... 9 三、新一轮能源危机下，中国汽车业复制日本路径快速崛起 .......................................................................... 11 3.1 依靠成熟和完善的产业链，中国汽车快速崛起................................................................................... 11 3.2 全球新能源汽车需求剧增，中国主导全球新能源车供应 ................................................................... 12 四、本地化产销受阻，航路重构刺激海运贸易量增长...................................................................................... 16 4.1 全球汽车海运量增速显著好于汽车销量增速....................................................................................... 16 4.2 中国出口猛增带来航路重构，刺激海运贸易量增长 ........................................................................... 17 4.3 新能源汽车相较燃油汽车更重，带来海运汽车吨位需求增长 ........................................................... 21 五、全球能源、粮食价格上涨，H&H 设备投资周期启动 .........................................................