化工行业周报：俄罗斯预对化肥产品征收高额出口关税，黄磷、磷酸一铵、硫磺等价格上涨

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 评级 2022E 2023E 万华化学 5.71 6.85 买入 华鲁恒升 3.06 3.22 买入 扬农化工 6.27 7.17 买入 中国巨石 1.60 1.77 审慎增持 新和成 1.52 1.86 审慎增持 桐昆股份 1.19 3.07 审慎增持 联化科技 0.52 0.73 审慎增持 华峰化学 0.61 0.75 审慎增持 金禾实业 3.31 3.77 买入 恒力石化 1.22 1.71 审慎增持 卫星化学 1.26 2.10 审慎增持 龙佰集团 2.21 2.54 审慎增持 荣盛石化 0.77 1.53 审慎增持 利尔化学 2.34 2.90 审慎增持 东方盛虹 0.45 1.71 审慎增持 天赐材料 3.02 3.51 审慎增持 福斯特 2.84 3.84 审慎增持 新宙邦 2.53 3.08 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 万华化学 相关报告 《【兴证化工】美国通胀、国内防控措施与房地产政策迎边际好转信号，三氯氢硅、炭黑、化肥 、 碳 酸 二 甲 酯 等 价 格 上 涨(20221107-20221113)》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 zhangzhiyang@xyzq.com.cn S0190520010003 张 勋 zhangxun19@xyzq.com.cn S0190521100002 刘梦岚 liumenglan@xyzq.com.cn S0190522070006 投资要点 ＃summary＃ 俄罗斯已准备对化肥征收高达 23.5%的出口关税，海外化肥供应继续紧张。俄罗斯副总理兼工业和贸易部长丹尼斯·曼图罗夫表示，该国将为化肥设定出口关税，政府官员们已经准备了一份草案：如果任一化肥价格超过每吨 450 美元，政府将对高出 450 美元的部分收取 23.5%的出口关税。数据显示，俄罗斯的化肥生产每年超过 5000 万吨，占全球总产量的13%，是全球最大的氮肥出口国，第二大钾肥出口国和第三大磷肥出口国。俄乌冲突之后，俄罗斯在制裁之下化肥出口艰难，出口量骤减，国际氮肥、钾肥、磷肥的价格均出现大幅上涨，虽然目前因行业季节性淡季价格有所回落，但可预见随着全球农需旺季来临，需求增长或将推动化肥价格再度上涨。建议关注：海外钾肥产能持续扩张的亚钾国际；湖北、云南与四川磷肥出口配额增长下受益的云天化、兴发集团。 央行、银保监会联合发布金融 16 条，支持房地产市场，地产产业链需求预期改善。11 月 11 日，央行、银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等六方面 16 条具体措施。结合此前发布的民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），上述举措均有助于缓释当前房地产行业流动性风险。建议关注：纯碱、钛白粉、建筑胶等。 中国化工品价格指数（CCPI）：本周 CCPI 较上周持平，较上月同期下跌 3.4%，年内下跌 6.7%，较去年同期下跌 8.3%。 本周涨幅较大的产品：美国 N.Y. Hub 现货，+132%；TTF 现货，+25%；英国 NBP 现货，+14%；硝酸(华东)，+10%；三氯化磷(99%,江苏)，+10%。 本周跌幅较大的产品：英国 NBP 现货(远期合约)，-30%；苯胺(华东)，-24%；邻硝基氯化苯，-20%；TDI(T80,外盘)，-19%；聚合 MDI(进口外盘)，-17%。 化企核心资产配置性价比持续凸显。从国内化工产业的长周期发展逻辑来看，在安环趋严、实现“双碳”目标背景下，身处规范化重点园区、自身环保达标、拥有一体化产业链、规模化与技术领先实现的成本优势、持续稳定的资本开支等优势的领先企业将持续受益，强者恒强格局持续强化。特别是站在当前时点，化企龙头在基本面缓慢恢复的背景下，估值已跌至 风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。 ＃title＃ 俄罗斯预对化肥产品征收高额出口关税， 黄磷、磷酸一铵、硫磺等价格上涨 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 22 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 较低水平，以龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值仍具有极强安全边际，化企核心资产配置性价比持续凸显。重点推荐：中国化工产业格局重塑关键力量，万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。 农药/化肥：国内“二十大”报告再度重申粮食安全的重要性，国内农药、化肥等农资品为刚性需求支撑。当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，2022 年全球农化景气周期有望持续。从农化产业链看，磷肥原材料磷矿石价格尚处高位，磷矿-磷肥一体化企业受益，建议关注磷矿资源优势企业云天化、川恒股份、川发龙蟒、兴发集团。农药方面，安环收紧下农药行业集中度逐渐提高，头部企业新一轮产能投放在即，我们建议关注农药行业内具备领先工程化技术、原研药研发及推广实力的原药企业和拥有全球化渠道的制剂企业。建议关注原药：扬农化工、江山股份、广信股份；制剂：润丰股份；农药中间体：联化科技。 化纤：以涤纶长丝 POY 为例，当前价格/价差分别处 18.3%和 2.5%的历史分位，未来随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。 轮胎：原料端，除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落，未来随着全球经济刺激退潮，原料需求边际回落，其价格有望持续降低。海运端，2022 年以来，海运供需错配缓解，全球海运费出现明显回落，未来仍存下降预期，利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下，胎企盈利水平有望迎来持续改善，国内头部企业产能扩张迅速，抢占全球市场份额，有望迎来行业修复与自身成长的共振，投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。风电材料：大型风光基地项目持续推进，海上风电高速发展，叶片材料迎来革新机遇。半导体材料：国内晶圆厂扩产拉动材料需求，高端光刻胶、CMP 抛光垫等对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料：中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套，OCA 光学级、MLCC 离型膜正处于国产化从 0 到 1 的阶段。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球