基金经理研究报告：鹏华基金苏俊杰，量化投资不止于多因子选股

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款1主要观点：基金经理：苏俊杰，清华大学学士，美国芝加哥大学金融数学硕士，具有超过 10 年证券从业经验，超过 4 年的基金管理经验。苏俊杰于2019 年 7 月加盟鹏华基金管理有限公司，2021 年 3 月 5 日开始担任鹏华量化先锋基金的基金经理。苏俊杰目前在管公募基金产品共 6只，管理公募基金资产 43.99 亿元，所管理产品策略主要以股票指数增强策略为主，其中鹏华量化先锋管理时间最长，属于其代表性基金产品之一。“鹏华量化先锋”是一只执行量化选股策略的偏股混合型基金，根据相关性分析和调研确认，该基金主要采用中证 500 量化指数增强策略，因此本文将其定位为一只“中证 500 指数增强基金”，并对此展开比较与分析，以验证其投资策略的有效性。投资框架：根据调研得知，苏俊杰量化投资框架源于 BGI 的体系及理念，主要包含 ALPHA 模型、风险模型以及交易成本模型。其中，ALPHA 模型主要体现为量化多因子的选股模型，模型通过优选个股产生超额收益；风险模型通过 barra（CN6）模型控制投资组合在各个风格层面的偏离度较基准可控，主要用于风险控制；交易成本模型主要通过计算冲击成本以及交易换手率等指标，降低交易阶段产生的成本。2017 年对其量化模型进行升级，通过融入 AI 量价因子选股层面上提升模型收益。投资绩效——对代表基金鹏华量化先锋的分析：1、对中证 500 的跟踪效果较好，跟踪能力持续提升。2、超额收益显著，且正超额优异，负超额可控。3、投资性价比高。与中证 500 指数相比，鹏华量化先锋风险调整后收益优势更为显著；与同策略产品相比，鹏华量化先锋风险及跟踪误差调整后收益均更为优异。4、创新高次数明显高于市场指数，市场反弹时，产品净值修复能力强，且超额明显。风格分析：1、持仓风格：相对中证 500 指数行业偏配较为灵活，高低配切换迅速，行业偏配成功率稳步提升；相较于中证 500 指数的市值风格和估值风格，全持仓个股超配于小盘成长风格。分析师：刘亦千电话：021-53686101邮箱: liuyiqian@shzq.com执业证书编号：S0870511040001研究助理：江牧原电话：021-53686093邮箱:jiangmuyuan@shzq.com执业证书编号：S0870119010013研究助理：汪璐电话：021-53686120邮箱:wanglu@shzq.com执业证书编号：S0870121050005日期：2022 年 11 月 3 日基金经理研究报告-鹏华基金苏俊杰量化投资不止于多因子选股证券投资基金研究报告/ 基金专题重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款22、交易风格：鹏华量化先锋持仓较为分散，持仓换手率与重仓股留存度波动均较大；与同策略产品相比，通过计算基金在交易佣金中支付的费用比例，该基金在交易成本模型下对交易成本具有良好的控制能力。沪深 300、中证 500 投资价值分析：苏俊杰在管的产品还包括鹏华沪深 300 指数增强型证券投资基金及鹏华中证 500 指数增强型证券投资基金两只指数增强策略产品，两只产品适合对沪深 300 和中证 500 有投资需求的投资者进行配置：当前沪深 300 和中证 500 估值均处于历史偏低位置，具备较为广泛的投资价值；而两者的区别在于沪深 300 的行业更为集中、个股盈利更稳定、偏向于价值风格，中证 500 的行业结构更均衡、个股盈利水平更高、偏向于成长风格。相对于主动选股的策略而言，量化指增产品有四大优势：1、量化指增产品很好的分散了个股的非系统性风险，通常个股的持仓权重不会偏离对标指数过大；同时分散的持仓也体现出了更好的流动性。2、量化策略可实现更高效的投资，从而捕捉市场上更为广泛的投资机会。相较于主动管理型基金经理因为精力有限通常只能覆盖20-30 只个股，量化策略的产品往往可以持有 300 多只股票；3、量化策略是一种高纪律性的投资，可以规避人性弱点（例如：追涨杀跌），并及时把握市场中的投资机会；4、量化策略通常会定期持续优化，从而确保策略的有效性。总之，指数增强型基金在所跟踪的指数基础上进一步寻求超额收益，在指数本身优良的质地，以及基金经理苏俊杰优越的超额收益获取能力加持下，两只产品可作为投资者优质的长期投资标的。风险提示：1、指数增强策略是以指数投资为基底、主动管理做增强收益的一类基金。在复制跟踪指数的部分存在不可避免的系统性风险；2、在增强部分基金经理采用了量化多因子投资模型，可能存在因子失效或模型失效造成的净值回撤风险；3、基金对小盘成长风格有一定程度的超配，存在风格偏配带来的额外投资风险；4、产品面临的其他无法准确预期的风险。rQoRpQqNpOmMtQtRnNxOnRbRcM8OtRpPoMtRkPmNoPfQqQnQaQnMrPxNoNyRNZrNwP基金经理报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款3一、 基金经理概况苏俊杰，清华大学学士，美国芝加哥大学金融数学硕士。历任 MSCIInc.分析员，华泰柏瑞基金量化投资部研究员、专户投资经理，财通基金量化投资二部总监助理、基金经理。2019 年 7 月加盟鹏华基金管理有限公司，2021 年 3 月 5 日开始担任鹏华量化先锋混合型证券投资基金基金经理。1、基本信息姓名苏俊杰学历硕士从业年限10 年投资年限3 年+现管理基金总规模43.99 亿元个人经历清华大学学士，美国芝加哥大学金融数学硕士。2019 年 7 月加盟鹏华基金管理有限公司，2021 年 3 月 5 日开始担任鹏华量化先锋混合型证券投资基金基金经理。模型大幅加入 AI 人工智能量价因子，为投资组合提供较传统基本面因子不同的收益来源。管理基金鹏华量化先锋混合、鹏华沪深 300 指数增强 A、鹏华中证 500 指数增强 A、鹏华沪深300 指数 A 类(LOF)、鹏华中证 500 指数 A 类(LOF)、鹏华创业板指数(LOF)A截止日期：2022 年 6 月 30 日2、管理产品及业绩苏俊杰过往管理公募基金产品 10 只，目前在管公募基金产品 6 只，共管理公募基金资产 43.99 亿元，目前在管产品分别为鹏华量化先锋混合、鹏华沪深 300 指数增强 A、鹏华中证 500 指数增强 A、鹏华沪深 300指数 A 类(LOF)、鹏华中证 500 指数 A 类(LOF)、鹏华创业板指数(LOF)A。总体来看，基金经理所管理的产品主要以股票指数增强策略为主，其中截至 2022 年 8 月 31 日鹏华沪深 300 指数增强 A 自苏俊杰任职以来回报为-7.20%，较沪深 300 指数超额收益 15.56%，在沪深 300 指增基金中排名 2/39。此外，在其管理的同策略产品中，鹏华量化先锋管理年限较久且同类排名表现优异，属于其代表性基金产品之一。该基金于 2018 年 2月 23 日成立，苏俊杰于 2021 年 3 月 5 日就任职该基金的基金经理。截至 2022 年 8 月 31 日，该基金自基金经理苏俊杰任职以来总回报 13.87%，回报排名 166/1714，大幅超越业绩比较基准收益率。表 1：苏俊杰管理的基金产品代码产品名称投资类型任