锌月报：强现实弱预期下，锌价宽幅震荡

沪证监许可【2015】84 号 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 ●宏观面看，美联储 11 月加息符合预期，暗示最快 12 月开始放缓加息，但终端利率有所上调。目前美国经济增速放缓，欧洲衰退强化，经济下行预期拖累金属走势。国内疫情反复下，经济延续弱复苏。 ●供应端看，三季度海外锌矿产出逐步增加，叠加炼厂检修导致需求减少，海外矿相对宽松。国内北方矿山进入生产淡季，不过锌矿进口窗口持续开启，进口货源补充下，原料相对充沛，内外加工费环比增加。叠加副产品价格回升，炼厂利润较佳，产量增加预期强。但目前矿到锭转换仍需时间，现货端维持偏紧。海外炼厂端看，欧洲炼厂减产再兑现，且能源自高点大幅回落，短期能缘端支撑减弱，但欧洲冬季天气存变数，后期炼厂再减产仍存一定概率。 ●需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落。国内看，四季度天气转凉，户外施工受限，基建投资增速或驱于平缓；汽车板块在政策加持下，有望维持高增速；地产竣工环节也将来部分消费增量，但持续性不宜过分乐观；家电或延续偏弱。总的来看，消费旺季后，需求端支撑力度或边际放缓。 ●整体来看，美联储激进加息压力暂缓，然金属将面临更长时间流动性压力。国内远期供应增加预期较强，但产量释放仍需时间。当前现货仍显偏紧，低库存支撑力度依然较强。目前，多空均有逻辑支撑，锌价走势较为纠结，市场情绪变化有望放大锌价波动，预计 11 月期价呈现宽幅震荡，区间在 22000-24500 元/吨。在库存尚未出现持续累库压力下，跨月价差将维持 BACK 结构。 风险提示：宏观风险，国内供应远低于预期 2022 年 11 月 7 日 星期一 强现实弱预期下 锌价宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 从业资格号： F0307990 投资咨询号： Z0011692 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 海外方面 ................................................................................................................................... 5 2.2 国内方面 ................................................................................................................................. 6 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 全年全球海外锌矿呈过剩 ................................................................................................... 8 3.1.2 国内锌矿供应稳中有增 ....................................................................................................... 9 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 10 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 10 3.2.2 国内精炼锌供应增加预期较强 .......................................................................................... 12 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 14 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 14 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 15 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 16 3.4 内外库存维持低位 ........................................................ 19 四、总结与后市展望 ........................................................ 20 rQmRsPqOwOmRxOmNmQpRzQ6MaO6MpNmMpNsQlOpOoPeRqQzQ7NmNrNuOpOqOwMqMyR 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/21 图表目录 图表 1 沪锌主连及 LME 三月期锌走势 ...................................................................