北交所2023年度投资策略：达根知底耕良田，专精特新看成长

达根知底耕良田，专精特新看成长北交所2023年度投资策略诸海滨（分析师）证书编号： S0790522080007邮箱： zhuhaibin@kysec.cn证券研究报告2022年11月16日核心观点1. 2023年预计北交所走入高速轨道，发行加快、优质公司增多有利于投资者积极布局2022年初至今，北交所发行48家新股、较科创板103家、创业板131家有较大距离。随着北证指数、融资融券等标志市场成熟的制度推出，一年多来北交所已形成了一套经受考验的可复制、可推广的经验；再考虑到121家公司已受理，辅导中的后备军储备也超300余家，因此我们预计2023年成为北交所做大做强的关键时点，北交所发行或加快。同时我们还发现，后续排队中公司的“专精特新”等含金量较高、体量较大、稀缺性强的新公司占比也不小，因此预计2023年也是投资者选择优质公司积极布局有利时机，也会成各家券商投行业务的丰年。2. 开市一年来北交所生态持续优化：发行定价趋向合理、估值水平较科创板和创业板有显著优势，盈利增长确定性强2022年北交所生态持续优化：首先是发行定价中枢趋于合理，首日破发比例进一步降至23.81%，大幅优于同期科创板的43.93%。其次，估值有比较优势。北证A股整体平均PE为22.54X，仅为科创50指数的31%、创业板的37.96%、创成长的35.04%。估值无论与自身还是可比板块对比都处在较低位置。再次，盈利增速上确定性强。由于北交所专精特新企业多且占据关键产业链、制造业占比高、因此募投项目未来1-2年达产后增长确定性较强。最后，流动性有所改善投资者结构也有所丰富。开通北交所投资权限超517万户，超580只公募基金参与北交所股票投资，新增保险、QFII、期货资管等各类长期资金加入。3. 专精特新、稀缺性行业、细分龙头将是投资者选择北交所的核心投资逻辑从经济角度，专精特新是我国解决产业链“卡脖子”问题的利器。目前北交所已经成资本市场中专精特新公司的聚集地和主阵地，已有国家级专精特新“小巨人”数量占比38%，而制度创新使北交所未来在专精特新企业培育方面具有先天优势，或将进一步增加其含金量。其次，北交所细分龙头多，北证50成分股中市值分布在新能源（43.3%）、化工新材料（19.7%）和生物医药（10.7%）。北交所能同时满足投资人对成长股和稀缺龙头等两大资产配置需求。4. 把握2023年北交所投资机会的三条主线：2023年主要的机会分布在：新上市的专精特新“小巨人” 、北证50成分中高权重低估值的公司、部分存在转板预期的企业中。5.风险提示：政策变动风险、公司经营风险、宏观经济变动风险、流动性不足风险。1开市一年来北交所生态持续优化23目 录CONTENTS2023是北交所新股发行及投资布局的重要年份专精特新、稀缺性行业、细分龙头是选择北交所的核心逻辑4把握投资机会三条主线：新上市专精特新，低估值高权重，转板预期5风险提示1.12023北交所步入正轨，预计进入发行大年数据来源：Wind、开源证券研究所北交所开市一周年，进入快速扩容阶段参考科创板，科创板第二年发行数量上升59.48%，平均每季度46.25家。预计北交所2023年进入开市第二年，各项制度成熟后发行速度或加快。图1：科创板开市第二年新股发行量快速提升01020304050607080上市数量表1：参考科创板发展过程，北交所处于发展扩容关键期时间内容政策文件2019.4两融规则出台《转融通证券出借和转融券业务实施细则》2019.6科创板正式开板2020.4首个并购重组案《科创板上市公司重大资产重组审核规则》2020.6明确红筹企业科创板上市标准《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》2020.7科创50指数发布2020.12注册和退市制度修订《科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2021.4提升上市标准《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2021年4月修订）》2022.5宣布推出混合做市《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》资料来源：上交所官网、开源证券研究所1.12023北交所步入正轨，预计进入发行大年数据来源：Wind、开源证券研究所北交所开市一周年后，预计进入高速增长阶段2022年初至今，科创板上市103家、创业板上市131家，北交所仅上市48家，数量水平仍有一定差距。目前共有121家企业正在排队阶段，其中31家已过会。有北交所上市意向的公司在300家以上，后备军充足。图2：北交所发行后备军数量充足050100150200250300350北交所科创板创业板北交所排队北交所已辅导公司1.2数据来源：Wind、开源证券研究所在121家正在排队企业中，共47家为国家级专精特新“小巨人”企业，占比37%。从行业分布上来看这些专精特新“小巨人”企业集中于工业设备制造（14家）、信息技术等行业（10家），前五大行业聚集了43家企业，集中度高。预计在这些排队的专精特新企业完成上市后，带动北交所市值在行业上的分布情况向高端装备制造及TMT行业产生迁移。后续排队企业中专精特新含金量高，2023年或为布局黄金时机图3：排队中的专精特新企业占比达37%国家级专精特新“小巨人”企业37%其它63%国家级专精特新“小巨人”企业其它工业31%信息技术22%原材料18%非日常生活消费品14%医疗保健11%日常消费品2%能源2%工业信息技术原材料非日常生活消费品医疗保健日常消费品能源图4：排队中专精特新企业集中于工业、信息技术等行业数据来源：Wind、开源证券研究所1开市一年来北交所生态持续优化23目 录CONTENTS2023是北交所新股发行及投资布局的重要年份专精特新、稀缺性行业、细分龙头是选择北交所的核心逻辑4把握投资机会三条主线：新上市专精特新，低估值高权重，转板预期5风险提示2.1生态改善：定价趋向合理，破发率下降数据来源：Wind、开源证券研究所2022年北交所破发率下降，新股定价水平趋向合理，整体生态向好发展，投资者赚钱效应好科创板在2022年初至今47家出现首日破发的情况，比例达43.93%；北交所出现首日破发10只比例为23.81%。2022年从月度数据来看，新股破发破发比例同样相较2021及2020年相比有所降低。图5：北交所2022年的新股首日破发情况好于科创板图6：2022年月度首日破发比例水平有所降低数据来源：Wind、开源证券研究所0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%主板科创板创业板北交所首日破发比例0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%首日破发比例2.1生态改善：定价趋向合理，赚钱效应初现数据来源：Wind、开源证券研究所新股定价水平趋向合理，整体生态向好发展，投资者赚钱效应好将发行价/停牌价作为指标进行统计，在北交所整体123只股票范围内这一指标平均值为0.77，而在2022年上市交易的44只股票中这一指标平均值仅为0.65，产生较大下降。2022年新股的PE值在25X以下的共34只股票，占比77.27%；同时市盈率在30X以上的仅有4家，占比仅9.1%，极端值减少。2022年新股涨势较好，8只股票最高涨幅破百。图7：新股发行PE/行业