汽车行业：景气回升带动业绩修复，盈利能力改善态势有望延续

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告● [Table_IndustryName] 汽车行业 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 13 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 景气回升带动业绩修复，盈利能力改善态势有望延续 [Table_StockCode] 汽车行业 [Table_InvestRank] 推荐 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 行情回顾：市场担忧提前反应叠加前期反弹收益确认，受乘用车板块拖累，Q3 汽车板块回调明显。尽管在疫情扰动消退后，车市销量明显修复、车企经营边际改善等利好因素出现，由于前期反弹确认收益、投资者担忧利好政策透支明年销量以及美国芯片管制不确定性等原因共振，乘用车板块估值显著回落。2022Q3 汽车板块（中信）、乘用车板块（中信）、零部件板块（中信）相对大盘收益率分别为-3.13%、-11.64%、4.43%。零部件板块表现相对较好，主要系原材料成本回落背景下业绩边际改善确定性高、智能化渗透率提高扩大需求以及账期节奏等因素支撑。 ⚫ 经营情况：疫情后行业经营大幅改善，零部件利润释放显著 2022Q3，乘用车零售销量达 561.4 万辆，同比+23.55%，环比+29.23%，同环比大幅增长，主要系二季度疫情冲击销量导致环比低基数，以及三季度在优惠政策下前期积压需求集中释放。2022 年 1-9 月，乘用车零售销量达 1487.3 万辆，同比+2.44%，年增速实现转正。2022Q3 乘用车板块录得 营 业 收 入 同 比 +32.79% ， 环 比 +41.24% ， 零 部 件 板 块 营 收 同 比+17.72%，环比+26.62%，均实现同环比大幅增长。业绩方面，乘用车板块扣非净利润同比+53.82%，环比+127.56%，主要系比亚迪等头部车企利润显著改善的带动；零部件板块扣非归母净利润同比+71.62%，环比+74.20%。 ⚫ 投资建议：伴随车市销量复苏和原材料价格回落，行业盈利能力边际改善。自主品牌高端突围叠加零部件国产替代，新市场、新订单贡献新增量，汽车行业持续发展能力进一步强化。我们认为，尽管存在利好政策导致未来需求提前释放的担忧，但行业仍具备较大的增量发展空间，新能源车发展仍将长期获得政策支持和技术革新的促进，对未来车市不宜过度悲观，板块估值显著回落后中长期布局价值突显。整车端推荐广汽集团（601238.SH ）、比亚迪（002594.SZ ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬 恒 润 （ 688326.SH ）、 中 科 创 达 （ 300496.SZ ）、 科 博 达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中 熔 电 气 （ 301031.SZ ）、 拓 普 集 团 （ 601689.SH ）、 旭 升 股 份（603305.SH）等。 ⚫ 风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。4、销量不及预期的风险。 [Table_Authors] 分析师 石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 特别鸣谢 谭雨萱 秦智坤 [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、车市担忧提前反应，Q3 汽车板块跑输大盘 ............................................................................................................. 4 二、疫情后行业业绩大幅改善，零部件利润释放显著 ................................................................................................... 5 （一）乘用车销量分析：Q3 销量显著改善，新能源车销量高增 ........................................................................................... 5 （二）汽车行业整体经营情况：充分受益产销回暖，着力布局年末销量冲刺 ..................................................................... 6 （三）乘用车：扩大投资积极开拓商业版图，三季度业绩强势拉升..................................................................................... 9 （四）零部件：原材料价格压力缓解，业绩边际改善确定性强 .......................................................................................... 12 三、估值显著回落，配置价值突显................................................................................................................................. 14 四、持仓分析 .................................................................................................................................................................... 16 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 20 六、风险提示