Meta Platforms(META.US)广告收入下降，裁员带来希望

Meta Platforms（META） 更新报告 买入 2022 年 11 月 11 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 来源：公司资料，第一上海预测 来源：彭博 截至12月31日止财政年度20年历史21年历史22年预测23年预测24年预测总营业收入（美元百万元）85,965117,929115,421120,319129,761变动21.60%37.18%-2.13%4.24%7.85%GAAP净利润29,14639,37024,02720,95424,280摊薄每股盈利10.113.88.97.78.9变动56.92%36.48%-35.71%-12.79%15.87%基于101.47美元的市盈率（估）10.17.411.513.111.3每股派息（美元）0.00.00.00.00.0股息现价比0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%050100150200250300350400韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 101.47 美元 目标价 125.00 美元 （+23.19%） 股票代码 META 总股本 26.84 亿股 市值 2558 亿美元 52 周高/低 353.83 美元/88.09 美元 每股账面值 46.56 美元 主要股东 马克扎克伯格 13.12% Vanguard6.80% Blackrock5.72% Capital4.55% 广告收入下降，裁员带来希望  季度业绩摘要：公司 Q3 总收入 277 亿美元，同比下降 4.5%，高于彭博一致预期的 274 亿美元。毛利率 79.4%，同比下降 70bps。经营利润56.6 亿美元，同比下降 45.7%，低于彭博一致预期的 64.6 亿美元，经营利润率为 20.4%。其中 Family of Apps 经营利润 93.4 亿美元，Reality Labs 经营亏损 36.7 亿美元。本季度公司 GAAP 净利润 44 亿美元，同比下降 52.2%，低于一致预期的 52.2 亿美元。摊薄后每股收益 1.64 美元，同比下降 49.2%，低于一致预期的 1.88 美元。Q4 收入将介于 300-325 亿美元，收入指引中值同比-7.2%，汇率因素将造成 7pct 的影响。  裁员带来希望：公司计划在 2023 年对大部分业务部门进行裁员，仅在最优先业务上继续增加员工，将裁员 1.1 万人并冻结招聘至明年 Q1。这对于公司提高运营效率和利润非常有利。  受宏观影响广告单价继续下降：Facebook DAU Q3 环比增长 1600 万至19.8 亿，其中亚太地区贡献 900 万的增量。FoA 的 DAP 环比增长 5000万至 29.3 亿。广告曝光量同比增长 17%，广告单价同比下降 18%，主因广告投放集中在单价更低的地区及汇率因素导致，其中欧洲和亚太地区受到的影响最大。Facebook ARPU 为 9.41 美元，同比下降 5.9%。  发布高端 VR Quest Pro：公司在 Connect 大会上发布了高端 VR 设备Quest Pro，定价 1499 美元。同时公司强调了 VR 设备的生产力属性，将微软的生产力及企业管理服务套件如 Office 及 Teams 加入到 Quest 平台中。Adobe 和 Autodesk 也将专门为 Quest 设计 App。目前公司计划在2023 年对 VR 继续增加研发投入，但盈利遥不可期。我们希望公司未来能更理性、更有效率地投入。  目标价 125 美元，维持买入评级：我们下调公司 2022-2024 年收入预测至 1154/1203/1300 亿美元，三年复合增速 3.2%。由于公司在 VR 领域的高额研发开支及资本支出会影响未来的利润表现，我们下调 2022-2024 年净利润至 240/210/243 亿美元，三年复合增速-14.9%。采用 DCF法估值，WACC 维持 10%，长期增长率为 3.0%，下调目标价至 125 美元，维持买入评级。  风险：1）高通胀、加息、地缘政治等宏观影响；2）ATT 政策影响；3）VR 业务发展不及预期；4）广告行业竞争加剧，苹果、奈飞等巨头入局；5）用户数据相关监管风险。 仅供内部参考，请勿外传第一上海证券有限公司 2022 年 11 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 季度业绩摘要及点评 收入同比-4.5%，高于彭博一致预期 经营利润同比-45.7% EPS 同比-49.2%，低于彭博一致预期 公司 Q3 总收入 277 亿美元，同比下降 4.5%，高于彭博一致预期的 274 亿美元。1）FamilyofApps 收入 274 亿美元，其中广告收入 272 亿美元，同比下降 3.7%。按地区，欧洲受到宏观经济及汇率因素影响最为严重，收入同比下降 16.6%，北美地区收入同比下降 4.2%，亚洲区及其他地区收入同比增长 5.9%及 4%。按品类，视频类广告和 Messenger 直达广告增速较快。2）RealityLabs 收入 2.9 亿美元，同比下降48.9%。 本季度公司总成本 57.2 亿美元，毛利率 79.4%，同比下降 70bps。经营利润 56.6 亿美元，同比下降 45.7%，低于彭博一致预期的 64.6 亿美元，经营利润率为 20.4%。其中 Family of Apps 经营利润 93.4 亿美元，RealityLabs 经营亏损 36.7 亿美元。研发费用同比增长 45.2%，主要由于研发人员的增加。销售和管理费用分别同比增长6.4%和 14.9%。 本季度公司 GAAP 净利润 44 亿美元，同比下降 52.2%，低于一致预期的 52.2 亿美元。摊薄后每股收益 1.64 美元，同比下降 49.2%，低于一致预期的 1.88 美元。 资本开支 95.2 亿美元，主要用于投资数据中心、服务器、网络基础设施。自由现金流 44.5 亿美元，现金及等价物 417.8 亿美元。Q3 公司共回购 65.5 亿美元的股票。 图表 1：季度营收及增速（百万美元） 资料来源：公司资料，第一上海整理 Q4 收入指引中值同比-7.2% 公司指引：预计 Q4 总收入将介于 300-325 亿美元，收入指引中值同比-7.2%，汇率因素将造成 7pct 的影响。公司计划在 2023 年进行人员调整，对大部分业务部门进行裁员，仅在最优先业务上继续增加员工，将裁员 1.1 万人并冻结招聘至明年 Q1。公司预计 2022 全年开支为 850-880 亿美元，2023 全年开支为 960-1010 亿美元，主要由于资本开支造成的成本增加。2023 年全年资本开支将从 2022 年的 320-330 亿美元继续提升至 340-390 亿美元。 短期核心广告业务持续面临三个方面的影响：1）苹果 ATT 政策