大类资产追踪月报：北上资金加速流出，融资买入活跃度回暖

金融工程| 证券研究报告 —月报 2022 年 10 月 30 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [] 金融工程研究 [Table_Analyser] 证券分析师：郭策 (8610)66229239 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 证券分析师：李腾 (8610)66229367 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080001 [Table_Title] 大类资产追踪月报 北上资金加速流出，融资买入活跃度回暖 本月 A 股市场主要宽基指数走势出现较显著分化，以沪深 300 为代表的大盘股表现不佳，以中证 500 为代表的中小盘股呈上涨态势。北上资金加速流出，融资融券余额边际改善。债市长短端利率均出现下行，商品市场涨跌互现。  资产概览 A 股市场走势分化，海外权益市场普遍上涨，债券市场普遍上涨，商品市场涨跌互现。权益市场方面，A 股市场走势分化，其中沪深 300 下跌6.93%，中证 500 上涨 1.19%，科创 50 上涨 5.79%；海外权益市场普遍上涨，其中纳斯达克指数上涨 4.98%，德国股票上涨 9.32%，俄罗斯股票上涨 5.50%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 0.69%，中证企业上涨 0.38%。商品市场涨跌互现。南华商品指数本月下跌 4.56%，其中螺纹钢下跌8.13%，铜上涨 0.90%，铝上涨 4.30%，黄金下跌 1.20%，原油本月上涨10.84%。从相关性看，目前股债跷跷板效应有所下降，商品与权益的相关性走势分化。  最新观点 宏观影响因素方面，本月主要正贡献来自货币利率及情绪类因子，其中情绪类因子上月提供主要负贡献；本月主要负贡献为价格及经济增长类因子，二者上周均提供主要正贡献。 北上资金大幅净流出。北上资金本月净流出 482.88 亿元，上月净流出112.31 亿元。分行业看，电子、煤炭、有色流入规模居前，其中电子、煤炭相对于上月由负传正；食品饮料、银行、基础化工流出规模居前，其中基础化工相对于上月由正传负。 融资买入活跃度上升。截至 10 月 28 日融资融券余额为 1.56 万亿，较上月末增加 196.47 亿元。融资买入活跃度上升，截至 10 月 27 日融资买入额占融资余额比为 4.19%，位于最近三个月后 65.00%分位。 债券市场长端利率下行，7 天回购利率下行。长端利率本月下行 9.48bp至 2.67%，前一月上行 13.76bp；短端利率本月下行 11.32bp 至 1.74%，前一月上行 11.57bp。货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态，7 天回购利率本月下行 19.51bp 至 1.98%，上月上行 48.19bp 至 2.18%，滚动 20日均值处今年以来低位水平。国债利差上行 1.84bp、国开债期限利差下行 14.12bp，3M 中短期票据-3M 国开债信用利差本月上行 11.14bp。 商品市场涨跌互现。南华商品指数本月下跌 4.56%，其中工产品指数下跌 3.69%，农业品指数下跌 1.27%，SHFE 螺纹钢下跌 8.13%，LME 铜上涨0.90%，LME 铝上涨 4.30%。COMEX 黄金本月下跌 1.20%，近一个月呈震荡下跌趋势。南华黄金指数较 COMEX 黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX 原油本月上涨 10.84%。  风险提示 疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。 ble_Summary] 2022 年 10 月 30 日 2022 年 10 月 30 日 大类资产追踪月报 2 1、资产概览 A 股市场走势分化，海外权益市场普遍上涨，债券市场普遍上涨，商品市场涨跌互现。权益市场方面，A 股市场走势分化，其中沪深 300 下跌 6.93%，中证 500 上涨 1.19%，科创 50 上涨 5.79%；海外权益市场普遍上涨，其中纳斯达克指数上涨 4.98%，德国股票上涨 9.32%，俄罗斯股票上涨 5.50%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨 0.69%，中证企业上涨 0.38%。商品市场涨跌互现。南华商品指数本月下跌 4.56%，其中螺纹钢下跌 8.13%，铜上涨 0.90%，铝上涨 4.30%，黄金下跌 1.20%，原油本月上涨 10.84%。从相关性看，目前股债跷跷板效应有所下降，商品与权益的相关性走势分化。具体各大类资产周度、月度收益表详见附录图表 29。 图表 1. 各大类资产本月收益率 -10.85-6.931.191.885.79-1.68-3.94-2.510.520.690.380.12-4.56-3.69-1.27-0.29 -1.2010.84-8.130.904.302.49-13.70-14.97-11.858.8014.404.982.238.869.324.505.245.50-20-15-10-505101520上证50沪深300中证500中证1000科创50创业板中小板万得全A中证全债中证国债中证企业货基指数南华商品南华工业品指数南华农产品指数CRB现货黄金原油螺纹钢铜 铝 大豆恒生指数恒生中国港股通标普500道琼斯纳斯达克英国股票法国股票德国股票日本股票韩国股票俄罗斯%A股债券商品港股海外 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 各大类资产滚动 50 周相关性 399006.SZH11001.CSIHSI.HISPX.GIGC.CMXCL.NYMCA.LME创业板指中证全债恒生指数标普500CMX黄金NMM原油LME铜000300.SH沪深3000.70-0.020.64-0.060.13-0.100.21399006.SZ创业板指0.070.310.06-0.13-0.32-0.01H11001.CSI中证全债0.040.09-0.16-0.280.00HSI.HI恒生指数0.110.200.100.29SPX.GI标普5000.110.160.26GC.CMXCMX黄金0.510.59CL.NYMNMM原油0.44 资料来源：万得，中银证券 nMrMtOrPzRmRxOnMsMoNtP7NdN9PmOpPoMpNkPnMpPjMpMpObRrQsMuOsPqQMYmMoN2022 年 10 月 30 日 2022 年 10 月 30 日 大类资产追踪月报 3 2、A 股 A 股本月走势分化，北上资金大幅净流出，融资买入活跃度上升。  A 股市场走势分化，其中沪深 300 下跌 6.93%，中证500 上涨 1.19%，科创 50 上涨 5.79%。（图表 3）  北上资金本月为净流出。北上资金本月净流出 482.88亿元，上月净流出 112.31 亿元。截至 10 月 28 日融资融券余额为 1.56 万亿，较上月末增加 196.47 亿元。（图表 4/5/6）  融资买入活跃度上升，截至 10 月 27 日融资买入额占融资余额比为 4.19%，位于最近三个月后 65.00%分位。（图表 7）