10月小品种月报：企业永续维持净融出，ABS二级成交热度高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定收益 | 专题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，10 月市场新发企业永续债 63 只，规模合计约 930 亿元，最终净融出 160 亿元，继 9 月后持续净融出且规模扩大。建筑、城投继续密集发债，电力央企永续债融资环比恢复。二级市场方面，企业永续债收益率震荡下行，成交热度高涨未受假期因素干扰。10 月各等级、各期限企业永续债收益率全面下行，幅度集中在 10bp 以内，产业债下行幅度稍大于城投。二级成交在国庆假期影响下不降反升，月换手率 6.87%环比提升 0.19pct，综合和建筑装饰板块主体成交热度提升较多，采掘回落。10 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场永续方面，10 月发行 3 只合计融资 265 亿元，同期无到期，净融入环比继续回落，整体加权平均票息继续下探至 3.32%；次级债方面，中行参与发行 600 亿元，农商行发行数量增加，券商和保险融资规模有限，国有大行依旧为融资主力。二级市场方面，10 月金融永续债利差小幅震荡、次级债月中收窄后走阔，整体波幅有限。10 月新增 2 起金融次级债未赎回事件，延边农商行和山东龙口农商行公告将不行使赎回选择权，票面利率维持不变。 ⚫ ABS：一级市场方面，10 月共发行 89 单 ABS 项目，发行规模合计 1196 亿元，受假期等因素影响，环比大幅下降 44.5%，同比下降 34%，同比降幅无明显波动，其中企业 ABS 降幅显著。各品类发行普遍下滑，租赁和车贷 ABS 维持前列。应收债权类项目发行热度减弱，尤其是应收账款 ABS。今年活跃品种有限合伙份额 ABS 近两月均无新发，但各有一家建工央企发行并表型 CMBS 产品。10 月城投 ABS 融资约 67 亿元，ABS 类型涉及 CMBS/类 REITs、供应链和融资租赁，北京城市副中心投资建设集团有限公司发行规模超 20 亿居首位；地产 ABS 共融资约 47 亿元，主要为供应链项目，保利和珠海华发融资规模超 10 亿，珠海华发融资成本偏高，1 年期票息 4.5%，3+3+3+3 项目票息 5.5%。二级市场方面，10 月中长端 ABS 到期收益率收窄，短端小幅波动，信用利差较 9 月末而言，整体小幅走阔约 2-4bp。10 月 ABS二级成交显著增长，RMBS 和有限合伙份额成交热度高。RMBS 单月成交规模破400 亿，以 2020 年以前发行的老券为主。有限合伙份额 ABS 单月成交超 200 亿，华电集团、中国交建、中冶科工、厦门国贸等 8 家主体成交超 10 亿。尾部房企 ABS持续折价成交。 ⚫ 信用债市场回顾：上周信用债发行放量但最终净融入约 190 亿元环比持平，取消发行规模继续增加，高等级中票发行成本环比小幅提升。上周收益率小幅波动、信用利差普遍小幅走阔，各等级期限利差收窄，长久期等级利差也收窄。上周城投和产业债利差普遍走阔，城投债中黑龙江和陕西中低评级城投估值有所上行，产业债估值整体平稳，商业贸易等行业个别高估值主体风险延续。二级成交方面，上周总换手率约 2.19%，环比小幅回落；阳光城、碧桂园、金地等房企多只债券高折价成交，美凯龙、世茂、龙光等债券估值上升较多。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2022 年 11 月 03 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 王师可 wangshike@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080001 王阳 wangyang9@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090001 “生产强”vs“需求弱” 2022-10-31 转债底部特征显现，上行仍缺动能 2022-10-27 建筑央企参与 PPP 现状梳理 2022-10-26 企业永续维持净融出，ABS 二级成交热度高 10 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 企业永续维持净融出，ABS 二级成交热度高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 企业永续维持净融出，ABS 二级成交热度高 ............................................... 5 1.1 企业永续债 ................................................................................................................... 5 1.1.1 一级市场：净融出规模扩大，融资成本小幅提升 5 1.1.2 二级市场：收益率震荡下行，成交热度高涨 6 1.2 金融永续及次级债 ........................................................................................................ 8 1.2.1 一级市场：发行继续回落，国有大行为融资主力 8 1.2.2 二级市场：信用利差小幅震荡，二级成交回落 10 1.3 ABS ............................................................................................................................ 13 1.3.1 一级市场：发行显著下滑，租赁和车贷 ABS 维持前列 13 1.3.2 二级市场：中长端收益率收窄，二级成交显著增长 14 2 信用债回顾：净融资持平，信用利差走阔 .................................................. 15 2.1 负面信息监测 ............................................................................................................. 15 2.2 一级发行：净融资持平，高等级债发行票面利率小幅上行 .......................................... 15 2.3 二级成交：中短端收益率上行，信用利差小幅走阔 .................................................... 16 风险提示 ..............................................................................................