债券基金2022年3季度报告点评：资金流入混合债基，久期策略出现分化

1 Ta金融工程│金融工程专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 债券基金 2022 年 3 季度报告点评 ——资金流入混合债基，久期策略出现分化 ➢ 债券基金规模持续扩容，混合债基市场资金流入回升 债券基金净值持续扩大，短期纯债型和混合债券型一级基金三季度规模增速较快。2022年3季度债券基金整体规模为8.95万亿元，环比增长5.26%，较2季度增速（9.89%）略有降低。短期纯债型和混合债券型一级基金规模增长显著，其增速虽不及前2个季度，但仍保持了双位数的增长，分别为10.84%/14.83%。 债券基金前三季度维持净流入，Q3流入资金规模收窄。中长期纯债型基金三季度合计资金流入量最高。短期纯债型基金，其估算申赎金额降至702.38亿元，直接导致总资金净流入量环比下降61%。混合债券一级基金估算申赎金额Q3环比上涨522.26%至832.88亿元，拉动净流入资金环比上升467.69%；二级基金在经历Q2遇冷后，Q3市场情绪逐渐回升，资金净流入量转正。偏债混合基金由于赎回金额居高不下，且新发基金规模降低，故资金维持流出态势。 ➢ 纯债基金业绩表现优异，单季整体债基业绩下行 纯债基金2022年前三季度业绩表现优于混合债基。其中中长期纯债型基金收益率最高，为2.39%。纯债基金的最大回撤幅度均不超过0.27%。三季度单季债基业绩表现普遍呈下行趋势，下降幅度较大的基金有混合债券型二级基金、偏债混合型基金与可转换债券型基金，分别下降了3.91pct/4.54pct/12.86pct。 ➢ 债基普遍增持利率债，减持信用债，久期表现分化 纯债基金：仓位、杠杆率持续下降。中长期债基仓位在2022年Q1至Q3由125.19%下降至121.28%，短期债基仓位在2022年前三季度合计降低了1.63pct。中长期债基杠杆率在2022年Q1至Q3由128.33%平稳下降至124.51%。短期债基杠杆率较为稳定，2022年Q3微降0.58pct。 混合基金：加仓债券，重仓食品饮料。混合债券二级基金与偏债混合基金Q3加仓债券3.4pct并减仓股票。细分来看混合基金在2022年前三季度分别大幅增持了4.00%以上的信用债。杠杆率方面，一级基金Q3杠杆率下降了2.9pct，而二级基金与偏债混合基金上升1.7pct。基金Q3重仓食品饮料、银行、电力设备、医药生物与计算机行业，加仓煤炭、房地产、通信行业。 可转债基金：小幅加仓债券，重仓银行行业可转债。可转债基金杠杆率稳定，债券仓位前三季度共提升了3.87pct，其中利率债持仓较上个季度环比增加0.56pct。基金2022年三季度可转债前五大重仓行业为银行、电力设备、公用事业、有色金属与非银金融，加仓银行、非银、有色行业。 混合债基与短期债基均拉长久期：除中长期债基与被动指数债基久期保持下降趋势或不变，混合债券二级基金、混合债券一级基金、偏债混合基金与短期债券基金均于Q3分别提升久期1.79/1.19/0.68/1.06年。 ➢ 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 11 月 01 日 Table_First|Table_Author 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 干露 电话： 邮箱：ganl@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《FOF 基金 2022 年 3 季度报告回顾》2022.10.31 2、《计算机行业领涨，另类投资基金涨幅居前》2022.10.30 3、《北向偏好有色、煤炭，ETF 资金大幅流入》2022.10.30 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 金融工程│金融工程点评 正文目录 1 债券基金规模持续扩容，混合债基市场资金流入回升 ........................ 3 2 纯债基金业绩表现优异，单季整体债基业绩下行 ............................ 5 3 债基普遍增持利率债，减持信用债，久期表现分化 .......................... 7 3.1 纯债基金仓位、杠杆率持续下降 ......................................................................... 7 3.2 混合基金加仓债券，重仓食品饮料 ..................................................................... 8 3.3 可转债基金小幅加仓债券，重仓银行行业可转债 ............................................. 12 3.4 混合债基与短期债基均拉长久期 ....................................................................... 14 4 风险提示 ............................................................ 15 图表目录 图表 1：债券基金净值维持扩大趋势 ................................................................................ 3 图表 2：短期纯债基金 Q3 申赎金额锐减，混合型二级基金市场热度相对回升 ................ 4 图表 3：纯债基金 Q3 发行增速趋缓，混合债券发行增速超 100% ..................................... 4 图表 4：混合型二级基金三季度净流入由负转正 ............................................................. 5 图表 5：纯债基金较其余债基绩优 ................................................................................... 6 图表 6：混合二级基金与可转债基金回撤幅度较大 .......................................................... 6 图表 7：纯债基金今年以来仓位与杠杆率均持续下降 ...................................................... 7 图表 8：中长期债基持续减持信用债 ................................................................................ 8 图表 9：