光大银行2022年三季报点评：营收放缓，不良稳定

证券研究报告 | 点评报告 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光大银行(601818) 报告日期：2022 年 11 月 02 日 营收放缓，不良稳定 ——光大银行 2022 年三季报点评 投资要点 ❑ 光大银行 22Q1-3 归母净利润增速提升，营收增速放缓，资产质量稳中向好。 ❑ 数据概览 22Q1-3 归母净利润同比+4.3%，增速环比 22H1 提高 0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc；ROE（年化）10.90%，同比-26bp；ROA（年化）0.81%，同比-4bp；22Q3 末不良率 1.24%，环比持平，拨备覆盖率环比+0.3pc 至 188.6%。 ❑ 主要观点 1、利润提升营收放缓。22Q1-3 归母净利润同比+4.3%，增速环比 22H1 提高0.5pc；营收同比+0.4%，增速环比-1.4pc。主要驱动因素为信用成本下降，主要制约因素为非息收入放缓、费用支出上升，净利息收入波动幅度不大。 具体来看：①信用成本下降。22Q1-3 信用减值损失同比-6.3%，对归母净利润的正贡献从 22H1 的 3.2%提升至 6.9%，主要得益于资产质量改善，不良生成下降。②非息收入下行。22Q1-3 非息收入同比-2.2%，环比 22H1 下降 5pc，主要受权益类投资业绩波动及公募基金等财富管理产品手续费收入下降的影响。③费用支出上升。22Q3 单季计支营业费用同比 21Q3 增加 6.3%，环比 22Q2 增加 1.8%，使得营业费用对净利润的正贡献从 22H1 的 2.4%收窄至 22Q1-3 的 0.1%，主要是为加快数字化转型，加大了科技资源和科技人才投入力度。 2、息差水平环比略降。22Q3 单季净息差（期初期末口径）环比 Q2 下行 2bp 至1.98%，符合预期。①22Q3 单季生息资产收益率（期初期末口径）环比 Q2 上行7bp 至 4.23%，得益于生息资产结构的改善。22Q3 末贷款在生息资产中的占比环比 Q2 末+1.1pc 至 62%；在贷款中，Q3 单季贷款净增量的 71%来自于定价较高的零售贷款，Q3 末零售贷款占比环比+0.4pc 至 42.6%，主要是加大了对零售小微、新市民及信用卡的投放力度。②22Q3 单季计息负债成本率（期初期末口径）环比 Q2 上升 10bp 至 2.30%，主要是存款竞争激烈，定期化趋势加强。 展望全年，预计光大银行净息差水平将继续承压。主要基于：①资产端，8 月LPR 下调对贷款定价的压力将在四季度进一步显现；②负债端，财富管理向定期存款回流趋势、存款市场竞争激烈程度未见拐点。 3、资产质量稳中向好。22Q3 末不良率 1.24%，环比 Q2 末持平；22Q3 末拨备覆盖率环比 Q2 末+0.3pc 至 188.6%；新生成不良贷款额下降，TTM 不良净生成率环比-10bp 至 1.48%。整体资产质量呈稳中向好态势。 ❑ 盈利预测与估值 预计光大银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 4.60%/5.38%/5.73%，对应 BPS 7.43/8.01/8.64 元股。现价对应 PB 估值 0.37/0.34/0.32 倍。目标价 3.71 元/股，对应2022 年 PB 0.50 倍，现价空间 35%。 ❑ 风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：赵洋 zhaoyang03@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥2.76 总市值(百万元) 149,128.13 总股本(百万股) 54,031.93 股票走势图 相关报告 1 《战略推进，不良向好——光大银行 2021 年年报点评》 2022.03.27 2 《不良实现双降——光大银行2021 年快报业绩点评》 2022.01.18 3 《缴费平台和财富管理成长标的——价值重估系列：光大银行深度报告》 2021.11.15 -18%-13%-9%-4%0%5%21/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10光大银行上证指数光大银行(601818)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 152,751 152,944 157,548 165,691 (+/-) (%) 7.14% 0.13% 3.01% 5.17% 归母净利润 43,407 45,402 47,846 50,586 (+/-) (%) 14.73% 4.60% 5.38% 5.73% 每股净资产(元) 6.99 7.43 8.01 8.64 P/B 0.39 0.37 0.34 0.32 资料来源：浙商证券研究所 光大银行(601818)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 光大银行 2022 年三季报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22Q1-3 举例，22Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22Q1-3 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 22Q1-3 环比 22H1 的指标变化情况，YoY 指 22Q1-3 同比 22Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 22Q3 环比 22Q2指标变化情况。 维度单位：百万元21Q1-322H122Q1-3环比变化同比变化21Q321Q422Q122Q222Q3QoQ利润指标ROE（年化）11.2%10.8%10.9%0.2pc-0.3pc13.0%2.9%9.7%7.3%12.8%5.5pcROA（年化）0.85%0.77%0.81%4bp-4bp0.88%0.57%0.77%0.74%0.85%11bp拨备前利润86,24358,24286,7350.6% 30,325 21,493 28,473 29,769 28,493-4.3%同比增速9.6%4.2%0.6%-3.6pc-9.1pc16.8%-9.7%-0.1%8.6%-6.0%-14.6pc归母净利润35,08523,29