新能源电池结构件转债研究：寻找下一个“祥鑫转债”

1 Ta固定收益报告│固定收益专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 寻找下一个“祥鑫转债” ——新能源电池结构件转债研究 专题内容摘要 ➢ “祥鑫转债（128139.SZ）”在赎回前表现优异 2022年7月1日到2022年8月18日，祥鑫转债价格从136元左右上涨到295元左右，在不到2个的时间内，涨幅高达114.14%。后来由于触及赎回条款，上市公司祥鑫科技于7月27日公告赎回转债。 ➢ 遴选出4只具有较大成长潜力的转债 祥鑫转债属于电池结构件和汽车零部件赛道，根据细分赛道划分，我们寻到4只转债，分别是斯莱转债，科利转债，嵘泰转债和威唐转债，这4只有望成为继“祥鑫转债”之后，具有较大成长潜力的转债品种。 ➢ 斯莱转债（123067.SZ） 转债发行人斯莱克原是易拉罐设备龙头，后转型新能源电池结构件生产商，打造第二成长曲线。公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，对圆柱形电池壳有更好的适配性，产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低，未来成长可期。 ➢ 科利转债（127066.SZ） 转债发行人科达利为电池结构件龙头企业，入局较早，客户基础雄厚。公司上半年持续加深与已有动力电池龙头战略合作关系并不断开拓新客户，在欧洲德国工厂二季度投产，匈牙利、瑞典工厂产品验证中。国内惠州一二期、溧阳一二期、宁德一期、宜宾一二期、大连工厂等均相继投产，产能扩张据行业领先水平。 ➢ 嵘泰转债（111006.SH） 转债发行人嵘泰股份是转向系统壳体领域的龙头，终端客户涵盖大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等世界范围内主流车企。伴随墨西哥二期项目推进，未来可更快响应北美新能源车大客户的需求。除转向系统领域外，公司积极拓展电池壳产能，有望成为多领域结构件发展平台。公司公告收购河北力准机械 53%的股权已经完成工商变更，下半年并表后有望增厚公司业绩。 ➢ 威唐转债(123088.SZ) 转债发行人威唐工业主要业务包括冲压件、电池箱体、锂电设备等生产。目前在电池箱体领域已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点，今年下半年有望迎来销量的提高。传统冲压模具凭借多年的积累，目前公司产品已经成功进入北美、欧洲等全球主要汽车产业较为发达、集中的地区，公司未来成长空间较大。 ➢ 风险提示：转债转股溢价率过高，新能源车产销量不及预期，动力电池结构件领域新进入者较多导致竞争加剧。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 10 月 18 日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话： 邮箱：wyp@glsc.com.cn le_First|Table_Contacter 分析师：高 远 执业证书编号：S0590522100002 电话： 邮箱：gyuan@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益专题 正文目录 1 祥鑫转债历史行情复盘 .................................................. 3 2 寻找下一个“祥鑫转债” .................................................. 4 2.1 新能源电池结构件赛道 ............................................................................... 4 2.2 斯莱转债 ..................................................................................................... 6 2.3 科利转债 ..................................................................................................... 8 2.4 嵘泰转债 ................................................................................................... 10 2.5 威唐转债 ................................................................................................... 11 3 4 只转债横向对比 ..................................................... 14 4 风险提示 ............................................................ 16 图表目录 图表 1：祥鑫转债价格走势（单位：元） ................................................................................ 3 图表 2：祥鑫转债转股溢价率走势（单位：%） ....................................................................... 3 图表 3：新能源车每月销量（单位：万辆） ............................................................................ 4 图表 4：锂电池结构示意图 ..................................................................................................... 5 图表 5：锂电池结构件成本占比（单位：%） .......................................................................... 5 图表 6：中国锂电池出货量快速增长 ....................................................................................... 5 图表 7：全球新能源汽车销量加速增长 ................................................................................... 5 图表 8：斯莱克营业收入增速 ........................................................