派能科技(688063)业绩超预期，盈利空间进一步提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-21 收盘价（元） 370.20 总股本（百万股） 154.84 流通股本（百万股） 81.85 总市值（百万元） 57323.45 流通市值（百万元） 30301.30 净资产（百万元） 3654.68 总资产（百万元） 6850.21 每股净资产（元） 23.60 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《派能科技点评报告：定增扩产定增扩产助力高增速，新产品开拓新市场》 《《派能科技 2022 年一季报点评：成本传导落地，盈利能力修 复》》 《派能科技跟踪报告：乘储能行业东风，打造户用储能领域龙头》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2063 5981 12138 17458 同比增长 84.1% 190.0% 102.9% 43.8% 归母净利润(百万元) 316 1162 2309 3198 同比增长 15.2% 267.6% 98.6% 38.5% 毛利率 30.0% 33.3% 32.9% 31.8% 净利率 15.3% 19.4% 19.0% 18.3% 净资产收益率 10.6% 28.8% 36.7% 33.9% 每股收益(元) 2.04 7.51 14.91 20.65 每股经营现金流(元) -2.13 2.23 4.29 11.90 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布业绩 2022 年三季报，22 年前三季度营收 35.7 亿元，同比+157.6%，毛利率 32.2%，归母净利润 6.45 亿元，归母净利率达到18.1%。22Q3 实现营收 17.1 亿元，同比+179.7%，环比+65%，毛利率35.6%，归母净利润 3.8 亿元，同比+295.7%，环比+134.9%，归母净利率22.2%，环比+6.6pcts。 ⚫ 22年 前 三 季 度 公 司 出 货2203MWh ， 22Q1/Q2/Q3出 货567/642/994MWh ， 对 应 单 位 营 收 1.44/1.62/1.73 元 /Wh ， 单 位 成 本1.04/1.13/1.11 元/Wh，单位净利润 0.18/0.25/0.38 元/Wh，单位营收持续提升，进一步扩大盈利空间。 ⚫ 公司计划定增募资不超过 50 亿元，用于公司 10GWh 锂电池研发制造基地项目、公司总部，10GWh 项目计划分二期建设，每期建设 5GWh 电芯和系统组装生产线及相关配套设施，助力公司产能保持高增长。 ⚫ 公司保持渠道优势、品牌、产品性能、产能等核心竞争力，战略定位清晰，专注储能业务，深耕海外户用储能市场，22 年三季报业绩得到充分兑 现 ， 我 们 上 调 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 ， 预 计 分 别 为11.6/23.1/32.0 亿元，对应 2022 年 10 月 21 日收盘价 PE 分别为49.3/24.8/17.9 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：海外政策影响；下游需求不及预期；原材料价格持续上行；新建产能建设不及预期。 ＃dyCompany＃ 派能科技 ＃dyStockcode＃ 688063 ＃title＃ 业绩超预期，盈利空间进一步提升 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 24 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 2022 年三季报超预期，盈利空间进一步提升 ⚫ 公司发布业绩 2022 年三季报，22 年前三季度营收 35.7 亿元，同比+157.6%，毛利率 32.2%，归母净利润 6.45 亿元，归母净利率达到 18.1%。22Q3 实现营收17.1 亿元，同比+179.7%，环比+65%，毛利率 35.6%，归母净利润 3.8 亿元，同比+295.7%，环比+134.9%，归母净利率 22.2%，环比+6.6pcts。 ⚫ 22 年前三季度公司出货 2203MWh，22Q1/Q2/Q3 出货 567/642/994MWh，对应单位营收 1.44/1.62/1.73 元/Wh，单位成本 1.04/1.13/1.11 元/Wh，单位净利润0.18/0.25/0.38 元/Wh，单位营收持续提升，进一步扩大盈利空间。 点评 公司 22Q3 出货量 994MWh 环比+54.8%，助力公司业绩高增长，22 年前三个季度公司营收同比增速分别为 216.2%、145.1%、179.7%，环比增速分别为 6.0%、27.7%、65.0%，保持业绩高增速，出货量保持高速增长主要受益于公司产能持续释放。 图 1、22Q3 营收 17.1 亿元，环比+65%保持高速增长（百万元） 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 公司期间费用率保持稳定，22 年前三个季度，销售费用率分别为 2.0%、1.2%、1.8%，管理费用率分别为 2.7%、3.0%、2.1%，研发费用率分别为 7.7%、6.5%、6.3%，财务费用率分别为 0.5%、-1.5%、-2.5%，费用率保持稳定，22Q3 研发费用 1.08 亿元创新高，公司持续加大研发投入。 公司存货水平健康，存货/季度营收成本基本维持在 120%~160%之间。 -50%0%50%100%150%200%250%0200400600800100012001400160018002000营业收入归母净利润营业收入YoY(右轴)仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 图 2、公司期间费用率保持稳定，财务费用预计受益于汇率波动 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、存货水平维持平稳，近三个季度存货/营业成本维持在 125%~160%之间（百万元） 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 单位营收提升