福耀玻璃(600660)2022Q3收入超预期，毛利率环比改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃汽车零部件＃investSuggestion＃买入(＃investSuggestionChange＃维持）＃marketData＃市场数据市场数据日期2022-10-21收盘价（元）35.50总股本（百万股）2609.74流通股本（百万股）2609.74总市值（百万元）92645.90流通市值（百万元）71106.01净资产（百万元）28461.79总资产（百万元）51256.67每股净资产(元)10.91来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证汽车】福耀玻璃 2022年中报点评：2022Q2 业绩超预期 ， 玻 璃 升 级 趋 势 加 速》2022-09-04《【兴业证券】福耀玻璃 22Q1财报点评：22Q1 业绩超预期，产品结构持续改善》2022-04-15《【兴证汽车】福耀玻璃年报点评：21Q4 收入略超预期，汇兑、海运费、原材料波动拖累利润》2022-03-20＃emailAuthor＃分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cnS0190517070005董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cnS0190520080001＃assAuthor＃主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20212022E2023E2024E营业收入(百万元)23603282313330238630同比增长18.6%19.6%18.0%16.0%归母净利润(百万元)3146535154346713同比增长21.0%70.1%1.5%23.5%毛利率35.9%36.1%37.9%39.3%净利率13.3%19.0%16.3%17.4%净资产收益率12.0%18.4%17.6%20.0%每股收益(元)1.212.052.082.57每股经营现金流(元)2.181.862.633.09来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃＃summary＃＃summary＃事件：公司发布 2022 年三季报：2022 年前三季度公司营收 204.4 亿元，同比+19.2%；归母净利润 39.0 亿元，同比+50.3%。其中 2022Q3 营收 75.4亿元，同比+34.3%；归母净利润 15.2 亿元，同比+83.8%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比+109.9%。2022Q3 公司收入超预期，经营性净利润符合预期。2022 前三季度公司营收 204.4 亿元，同比+19.2%；归母净利润 39.0 亿元，同比+50.3%。其中，2022Q3 营收 75.4 亿元，同比/环比分别+34.3%/+18.6%；22Q3 收入略超此前预期，预计主要系高附加值产品占比提升带动 ASP 上行。归母净利润15.2 亿元，同比+83.8%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比+109.9%。归母净利润同比大幅改善主要系 Q3 汇兑收益相对明显。2022Q3 毛利率环比+2.3pct，预计主要系规模效应、海运费等成本端有所回落。2022Q3 公司综合毛利率为 34.9%，同比由于口径调整不可比，环比+2.3pct，毛利率环比改善，预计主要系收入规模提升，规模效应显现；此外 2022Q3 相较 Q2 海运费、纯碱等原材料价格有所回落。 同时天幕等产品占比进一步提升，高附加值产品占比提升拉动毛利率水平上行。短期国内产销两旺行业景气度上行，中长期汽车玻璃升级趋势明确，维持“买入”评级。短期国内行业产销保持高增长，福耀国内市占率较高，国内业务预计将保持高增长。中长期看天幕渗透率持续提升，同时镀银、LOWE、HUD 等玻璃新趋势仍在加速渗透，公司未来汽玻业务有望加速。考虑短期汇兑收益正向贡献，我们调整了公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 53.51/54.34/67.13 亿元（此前预计 2022-2024 年归母净利分别为 48.62/57.68/68.17 亿元），维持“买入”评级。风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动；芯片问题加重。＃summary＃＃summary＃＃dyCompany＃福耀玻璃＃ dyStockcode＃ 600660＃title＃2022Q3 收入超预期，毛利率环比改善＃createTime1＃2022 年 10 月 23 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公司发布 2022 年三季报：2022 年前三季度公司营收 204.4 亿元，同比+19.2%；归母净利润 39.0 亿元，同比+50.3%。其中 2022Q3 营收 75.4 亿元，同比+34.3%；归母净利润 15.2 亿元，同比+83.8%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比+109.9%。点评2022Q3 公司收入超预期，经营性净利润符合预期。2022 前三季度公司营收204.4 亿元，同比+19.2%；归母净利润 39.0 亿元，同比+50.3%。其中，2022Q3营收 75.4 亿元，同比/环比分别+34.3%/+18.6%；22Q3 收入略超此前预期，预计主要系高附加值产品占比提升带动 ASP 上行。归母净利润 15.2 亿元，同比+83.8%；扣非归母净利润 15.0 亿元，同比+109.9%。归母净利润同比大幅改善主要系 Q3 汇兑收益相对明显。2022Q3 毛利率环比+2.3pct，预计主要系规模效应、海运费等成本端有所回落。2022Q3 公司综合毛利率为 34.9%，同比由于口径调整不可比，环比+2.3pct，毛利率环比改善，预计主要系收入规模提升，规模效应显现；此外 2022Q3相较 Q2 海运费、纯碱等原材料价格有所回落。 同时天幕等产品占比进一步提升，高附加值产品占比提升拉动毛利率水平上行。短期国内产销两旺行业景气度上行，中长期汽车玻璃升级趋势明确，维持“买入”评级。短期国内行业产销保持高增长，福耀国内市占率较高，国内业务预计将保持高增长。中长期看天幕渗透率持续提升，同时镀银、LOWE、HUD等玻璃新趋势仍在加速渗透，公司未来汽玻业务有望加速。考虑短期汇兑收益正向贡献，我们调整了公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 53.51/54.34/67.13 亿元（此前预计 2022-2024 年归母净利分别为48.62/57.68/68.17 亿元），维持“买入”评级。风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动；芯片问题加重。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)图 1、福耀玻璃分季度总营收及同比（单位：亿元）图 2、福耀玻璃分季度归母净利润与同比（单位：亿元）数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理图 3、福耀玻璃分季度毛利率及净利率图 4、福耀玻璃分季度费用率合计数据来源：公司年报，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理表 1、福耀玻璃分季度主要财务比率资料来源：公司公告，兴业