盛天网络(300494)IP筑牢内容优势，多元生态助力远航

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 （ ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-20 收盘价（元） 14.64 总股本（百万股） 271.67 流通股本（百万股） 211.35 总市值（百万元） 3977.18 流通市值（百万元） 3094.21 净资产（百万元） 1418.39 总资产（百万元） 1927.61 每股净资产（元） 5.24 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1221 1499 1805 2123 同比增长 36.3% 22.8% 20.4% 17.6% 归母净利润(百万元) 125 204 286 351 同比增长 106.9% 63.2% 40.2% 22.8% 毛利率 23.5% 24.8% 26.8% 27.1% 净利率 10.2% 15.0% 16.9% 17.9% 每股收益(元) 0.46 0.75 1.05 1.29 股经营现金流(元) 0.80 1.41 1.28 1.53 市盈率 31.8 19.5 13.9 11.3 市净率 3.0 2.6 2.2 1.8 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 审时定势踏入云时代，业绩表现逆势而上。公司对市场变化具有敏锐的观察能力，适时抓住市场机遇，成功转型延续公司生命力。公司从网吧软件服务商成功跃升为互联网平台型企业；再以“大数据和云计算”为技术核心，率先进入云时代。盛天网络克服疫情不利影响，盈利能力扶摇直上。 ⚫ 内容领域多点布局，期待未来成果接连不断。盛天网络在收购天戏互娱后，弥补了内容方面的短板，目前已经在 IP 运营中取得稳定流水。在游戏发行方面，2021 年公司成立了盛天游戏和独立游戏发行工作室 Paras，二者各有侧重，在双线并行下挖掘更多优质内容，等待爆发机会。 ⚫ 云游戏迎来高速发展期，公司全面布局云游戏产业。云游戏市场收入及用户规模前景广阔，在游戏行业增长整体收紧之时，云游戏彰显强大生命力。公司多年来投资云平台相关技术领域，强化技术壁垒，丰富产品维度，注重用户体验，打造具有优势竞争力的云游戏平台。 ⚫ 电竞酒店开辟线下新场景，凭借过往经验触发新增长。电竞酒店提供基于高性能硬件设备的 VR/AR 互动游戏，契合元宇宙接入的场景。并且，电竞酒店与网吧使用场景相似性高，盛天网络能够迁移网吧时代的经验，在更好地服务电竞酒店的同时，洞悉用户人群，提供增值服务。 ⚫ 盈利预测：盛天网络基于强大的 IP 筑牢内容优势，并积极探索游戏行业前沿领域，布局云游戏、电竞酒店、游戏社交等多元业务。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 2.04/2.86/3.51 亿元，对应当前股价（2022 年 10 月20 日）PE 分别为 19.5/13.9/11.3 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险、游戏版号申请风险、重点产品依赖风险、云游戏行业竞争加剧风险、云游戏平台建设不达预期风险、元宇宙相关项目的实施风险以及核心人才流失风险、商誉减值的风险。 ＃dyCompany＃ 盛天网络 ＃ dyStockcode＃ 300494 ＃title＃ IP 筑牢内容优势，多元生态助力远航 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 21 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、公司概况：顺时而动得其所哉，乘风而行扶摇直上 ....................................... - 4 - 1.1、顺应市场两次转型，多元布局游戏产业.................................................... - 4 - 1.2、股权激励目标清晰，投资深化内容布局.................................................... - 5 - 1.3、应对市场及时转型，业绩步入上行通道.................................................... - 7 - 2、深度规划内容布局，游戏运营未来可期 ........................................................ - 10 - 2.1、玩法多样变现得力，IP 市场大有可为 ..................................................... - 10 - 2.2、全资收购天戏互娱，优势赋能业绩增长.................................................. - 12 - 2.3、游戏竞争日趋激烈，布局出海增加机会.................................................. - 15 - 2.4、积极布局游戏发行，聚焦内容静待花开.................................................. - 17 - 3、积极创新业务形式，云游戏+电竞酒店打造新引擎 ...................................... - 18 - 3.1、行业进入存量时代，云游戏优势凸显 ..................................................... - 18 - 3.2、携手合作规划战略布局，顺应时代聚焦新生力量 .................................. - 21 - 3.3、随乐游汇聚海量内容，高水准平台广受认可 .......................................... - 25 - 3.4、电竞酒店场景创新，网吧经验得天独厚.................................................. - 27 - 4、盈利预测 ...............................................