达美乐比萨(DPZ.US)保持稳步开店节奏

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司跟踪报告证券研究报告＃industryId＃餐饮连锁＃investSuggestion＃无评级＃＃marketData＃市场数据日期2022.10.20收盘价（美元）319.50总股本（万股）3540总市值（亿美元）113.10净资产（亿美元）-43.17总资产（亿美元）16.46每股净资产（美元）-121.94数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃海外社服研究分析师：宋健songjian@xyzq.com.cnSFC：BMV912SAC：S0190518010002＃assAuthor＃严宁馨yanningxin@xyzq.com.cnSAC：S0190521010001请注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动＃ DPZ.N＃dyCompany＃达美乐比萨(DOMINOS PIZZA)＃title＃保持稳步开店节奏＃createTime1＃2022 年 10 月 21 日主要财务指标＄zycwzbzw|主要财务指标中文＄会计年度FY2020AFY2021A2021Q32022Q3营业收入(百万元)4,1174,3579981,069同比增长(%)13.85.83.17.1净利润(百万元)491510120101同比增长(%)22.63.921.5-16.5毛利率(%)38.738.738.635.7经营利润率(%)17.617.918.116.5净利率(%)11.911.712.19.4稀释后每股收益(美元)12.3913.543.242.79数据来源：公司财报、兴业证券经济与金融研究院整理投资要点＃summary＃2022Q3 业绩符合预期：公司 2022Q3 实现营收 10.69 亿美元，同比+7.1%，主要由于公司的供应链业务定价提升 13.4%。分业务看，美国自营门店、美国特许经营、供应链、国际特许经营以及美国特许经营广告业务收入分别为 1.12、1.29、6.46、0.67 和 1.14 亿美元，分别同比+3.7%、+6.0%、+9.7%、-5.0%和+5.2%，营收占比分别为 10.5%、12.1%、60.5%、6.3%和 10.7%。通胀导致成本上升，盈利能力承压：公司 20022Q3 毛利率同比下降 2.9pct至 35.7%，主要由于原材料和劳动力成本上升；公司经营利润率同比下降1.6pct 至 16.5%，降低幅度较毛利率小，主要由于公司销售费用及管理费用的下降以及定价上升对冲部分经营成本的上升；公司 22Q3 净利率同比下降 2.7pct 至 9.4%。保持稳步开店节奏：截至 2022Q3，达美乐全球共有 19,519 间门店，环比净开店 225 间，从分布上来看，美国/国际净开店分别为 24/201 家。国际门店占比升至 66.0%，较去年同期提升 1.2 个百分点，美国门店占总门店比重为 34.0%，品牌加速国际布局。从门店种类看，美国方面，公司自营门店净开店 1 家，特许经营门店净开业 23 家。门店销售保持增长：美国门店销售增速为 4.1%，较去年的 1.1%显著提升；国际门店销售增速为-6.8%，剔除汇兑损益的影响为 5.2%。同店销售来看，美国同店销售增幅为 2.0%，国际门店同店销售增幅为-1.8%，主要由于英国（公司最大的国际市场之一）2021 年增值税减免到期带来的负面影响，预计这一影响将持续至 2023 年 3 月末。我们的观点：在高通胀、强势美元以及消费者信心不足的大环境下，公司的业务开展面临较大挑战。但公司积极应对：保持稳步的开店节奏，提升经营效率，优化成本结构；通过提价来对冲成本上升的影响；积极发展自提业务等。目前公司仍然是全球最大的披萨店（按门店数量计），并计划将中国区业务分拆上市。风险提示：原材料等成本提升，开店不及预期，销售不及预期，汇兑损失 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(无评级)报告正文2022Q3 业绩符合预期：公司 2022Q3 实现营收 10.69 亿美元，同比+7.1%，主要由于公司的供应链业务定价提升 13.4%。分业务看，美国自营门店、美国特许经营、供应链、国际特许经营以及美国特许经营广告业务收入分别为1.12、1.29、6.46、0.67 和 1.14 亿美元，分别同比+3.7%、+6.0%、+9.7%、-5.0%和+5.2%，营收占比分别为 10.5%、12.1%、60.5%、6.3%和 10.7%。图 1、营业收入图 2、公司主营业务分部收入（2022Q3）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理通胀导致成本上升，盈利能力承压：公司 20022Q3 毛利率同比下降 2.9pct 至35.7%，主要由于原材料和劳动力成本上升；公司经营利润率同比下降 1.6pct至 16.5%，降低幅度较毛利小，主要由于公司销售费用及管理费用的下降以及定价上升对冲部分经营成本的上升；公司 22Q3 净利率同比下降 2.7pct 至9.4%。图 3、公司的利润率图 4、公司的费用率资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理保持稳步开店节奏：截至 2022Q3，达美乐全球共有 19,519 间门店，环比净开店 225 间，从分布上来看，美国/国际净开店分别为 24/201 家。国际门店占比升至 66.0%，较去年同期提升 1.2 个百分点，美国门店占总门店比重为34.0%，品牌加速国际布局。从门店种类看，美国方面，公司自营门店净开店1 家，特许经营门店净开业 23 家。 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(无评级)门店销售保持增长：美国门店销售增速为 4.1%，较去年的 1.1%显著提升；国际门店销售增速为-6.8%，剔除汇兑损益的影响为 5.2%。同店销售来看，美国同店销售增幅为 2.0%，国际门店同店销售增幅为-1.8%，主要由于英国（公司最大的国际市场之一）2021 年增值税减免到期带来的负面影响，预计这一影响将持续至 2023 年 3 月末。图 5、公司的门店数量图 6、公司的门店数量布局（2022Q3）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理公司更新财年财务指引：基于宏观环境的变动，公司对 2022 财年指引作出如下调整：1）外汇变动对收入带来的负面影响由 2,200 万-2,600 万美元扩大至2,900-3100 万美元；2）资本支出由 1.2 亿美元下降至 1.0 亿美元；3）管理费用由 4.20-4.28 亿美元下降至 4.15-4.20 亿美元；4）基础食品材料成本相较 2021同期增幅为 13.0%-15.0%。我们的观点：在高通胀、强势美元以及