广汇能源(600256)单季业绩绪创历史新高，能源综合平台仍具高成长性

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 炼化及贸易 单季业绩续创历史新高，能源综合平台仍具高成长性 事件 公司披露 2022 年三季报预告，22Q3 单季业绩再度历史新高 公司预计 2022 年前三季度实现营业收入 370.91—373.91 亿元，同比增长 125.22%—127.04%，归属于上市公司股东的净利润为 83.61—84.61 亿元，同比增长 202.87%—206.49%。其中 2022 年 Q3 预计实现归母净利润为 32.30—33.30 亿元，同比增长 138.67%—146.06%，环比增加 3.1-4.1 亿元，环比增长10.72%—14.15%。 简评 公司充分享受能源景气红利，Q3 业绩符合预期，Q4 值得期待 公司前三季度 LNG 销量预计同比+23.38%至 41.2 亿方（折约 294万吨），其中 Q3 单季销量预计同比+36.68%至 16.8 亿方（折约 120万吨），环比+30.40%；公司前三季度煤炭销量预计同比+35.65%至 1905 万吨，其中 Q3 单季销量预计同比+36.1%至 732 万吨，环比+27.16%。由于哈密新能源工厂和清洁炼化公司在 Q3 分别有为期 23 天和 34 天的大修，公司 Q3 甲醇和煤焦油产销量同比环比有所下降，预计前三季度煤化工产品总销量同比基本持平。乙二醇项目 6 月正式投产，截至 9 月末预计销量 7.9 万吨。考虑到 Q3煤化工检修影响以及煤炭持续放量，公司 Q4 业绩环比仍有望进一步提升。 煤炭业务受益于国家保供增产政策和自治区发展战略，未来仍有高成长性 在全球能源大涨背景下，积极的煤炭保供增产政策对于助力我国经济发展意义重大，目前新疆已成为我国煤炭产量提升速度最快且最具潜力的地区。今年上半年“疆煤外运”量 2337.2 万吨，同比大增 78.8%。今年 1-8 月新疆地区原煤产量 2.54 亿吨，同比增速高达36.7%。今年前三季度公司煤炭外销量预计已达1900万吨，特别是 Q3 单季约 732 万吨，环比+27%，全年预计超 2600 万吨，其中原煤外销量预计超 2200 万吨，同比增速 50%或更高。受益于国家保供政策和自治区发展战略支持，公司白石湖矿区外销产能超预期核增至 3000 万吨，马朗煤矿首期 1000 万吨有望于今年Q4 至明年上半年陆续达产。储量更高的东部矿区首期 400 万吨正加紧开发。十四五末公司煤炭产能有望达 6000-7000 万吨或更高。 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 执证编号：S1440518030004 发布日期： 2022 年 10 月 10 日 当前股价： 12.28 元 目标价格 6 个月： 17.91 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -12.78/-5.5 27.25/37.14 52.51/68.32 12 月最高/最低价（元） 15.2/5.68 总股本（万股） 656,575.51 流通 A 股（万股） 656,575.51 总市值（亿元） 806.27 流通市值（亿元） 806.27 近 3 月日均成交量（万股） 13,788.87 主要股东 新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司 33.72% 股价表现 相关研究报告 22.08.17 【中信建投化工及能源开采】广汇能源(600256):单季业绩再创新高，能源平台继往开来 22.06.27 【中信建投化工及能源开采】广汇能源(600256):能源景气下单季业绩再创新高 22.06.02 【中信建投化工及能源开采】广汇能源(600256):转让铁路一石三鸟，煤炭放量受益于新疆保供基地建设 -24%26%76%126%2021/10/112021/11/112021/12/112022/1/112022/2/112022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/11广汇能源上证指数广汇能源(600256) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 广汇能源 请参阅最后一页的重要声明 CCUS 项目助力碳中和，布局绿氢谋长远发展 公司规划 300 万吨/年 CCUS 项目，未来减少煤化工项目碳排放同时可参与碳交易，首期 10 万吨/年预计年底前投产，后期项目整体进度可能超预期；同时，公司 2022 至 2030 年规划布局氢能全产业链，同时规划配套风间带光伏新能源发电总装机规模 6.25GW。我们认为这也是公司作为能源综合开发龙头企业，在享受时代红利之际布局长远的表现。 盈利预测和估值： 上调 2022-2024 年归母净利润预测值为 117.58、158.81、206.93 亿元，对应 EPS 为 1.79、2.42、3.15 元，考虑到公司煤炭业务高成长性，按 2022 年 10 倍 PE 估值，上调目标价至 17.91 元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 煤炭售价大跌；煤炭产能或外销量释放进度低于预期；LNG 海内外价格波动风险。 图表1： 盈利预测与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15,134 24,865 51,390 70,282 88,667 增长率(%) 7.8 64.3 106.7 36.8 26.2 净利润(百万元) 1,336 5,003 11,758 15,881 20,693 增长率(%) -16.3 274.4 135.0 35.1 30.3 毛利率(%) 28.2 38.4 37.5 35.3 34.9 净利率(%) 8.8 20.1 22.9 22.6 23.3 ROE(%) 6.4 23.3 38.8 35.3 31.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.76 1.79 2.42 3.15 P/E(倍) 48.0 12.5 5.3 3.9 3.0 P/B(倍) 3.82 2.98 2.08 1.38 0.96 资料来源：Wind，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 广汇能源 请参阅最后一页的重要声明 图表 2：中国 LNG 到岸价（右轴，美元/百万英热）和江苏LNG 出厂价（左轴，元/吨）走势 图表 3：新疆地区 LNG 出厂价走势（元/吨） 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 图表 4：新疆哈密动力煤坑口价（元/吨）和甘肃靖远电煤价格（元/吨）走势 图表 5：陕西和新疆兰炭价格走势（元/吨） 资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投 02040608010002,0004,0