轻工制造行业9月专题：家居外需累计增速转负，纸品提价有望修复利润

1 Ta行业报告│行业专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 轻工制造 9 月专题： 家居外需累计增速转负，纸品提价有望修复利润 ➢ 9月轻工制造整体跑输沪深300，细分板块造纸跌幅较大 9月轻工制造整体收益率-8.05%跑输沪深300，细分板块包装造纸/家居/文娱用品/造纸收益率为-7.43%/-7.81%/-7.91%/-9.27%，造纸板块跌幅较大。受板块较为稳健的需求支撑，目前文娱板块市盈率58X，近10年估值分位数为65，处于中高位水平。本月受品牌经销商负面新闻影响，家居板块回调幅度加大，目前板块市盈率为29X，近10年估值分位数为25，处于较低水平。 ➢ 家居： 内需延续承压，外需增速转负 作为地产后周期消费品，家居内需受地产拖累延续承压，M8家具社零同比-8.5%，为各消费品中跌幅最大品类。家居外需年初至今由旺转弱，二季度以来外需低迷，M8出口累计增速-1.2%转为负数。TDI、MDI、进口皮革等软体家居原材料价格本月有所上升，板材价格有所回落。展望四季度，家居消费进入黄金周以及双十一大促旺季，我们认为内需将较前三季度有较明显修复，将部分抵消上游行业景气度下行影响。 ➢ 造纸： 浆价延续高位，纸企提价意愿明显 9月能源价格维持高位，海内外木片价格上涨，叠加人民币汇率贬值，木浆进口成本进一步走高，木浆价格持续高位。成本高企下各纸厂提价意愿坚决，浆系成品纸价格有小幅上涨预期。M8造纸行业收入累计+1.8%，利润累计-43.3%，行业收入端稳定，利润挤压明显。展望四季度，纸品进入消费旺季，我们认为主要纸品价格或实现小幅上涨，浆价或保持高位震荡，纸企收入利润端压力有望缓解。 ➢ 文具： 行业无惧周期波动，收入利润稳健增长 文具收入弹性较小相对刚需，对经济周期敏感度较低。截至2022年8月，文化办公类社零累计同比+6.2%，文教、工美、体育娱乐用品制造业收入累计同比+3.6%，利润累计同比+8.3%，行业收入利润实现稳健增长。展望四季度，我们认为文教娱乐用品需求稳定，行业或延续稳健增长态势。 ➢ 投资建议：看好龙头竞争优势和需求回升带动利润表趋势性扩张 家居方面，推荐品类多元布局、内外销双轮驱动的软体家居龙头顾家家居；推荐自主品牌势能持续向上，带动收入盈利改善的床垫龙头喜临门；推荐整装大家居顺利推进的定制家居龙头欧派家居。造纸方面，推荐林浆纸一体化优势突出，带动产品和盈利高质量发展的太阳纸业。文具方面，推荐BC两端空间广阔，兼具确定性和成长性的晨光股份。 风险提示：渠道开拓不及预期、投产不及预期、原料成本上行的风险等。 简称 EPS PE 营收CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 顾家家居 2.37 2.91 3.56 19.96 16.28 13.3 19.73 买入 喜临门 1.73 2.20 2.77 19.43 15.28 12.16 22.33 买入 欧派家居 5.2 6.02 7.66 24.58 21.22 16.68 19.23 买入 太阳纸业 1.15 1.24 1.38 10.35 9.58 8.60 7.67 买入 晨光股份 1.93 2.34 2.83 22.82 18.83 15.52 21.39 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 9 月 30 日收盘价 证券研究报告 2022 年 10 月 07 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市 上次建议： 买入 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 梁婉怡 邮箱：liangwy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《轻工家电:《推进家居产业高质量发展行动方案》点评轻工家电》2022.08.09 2、《轻工制造:受疫情影响，生活用纸有望受益轻工制造》2020.02.07 3、《轻工制造:白卡纸市场格局变动，行业集中度提升轻工制造》2020.01.03 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 仅供内部参考，请勿外传 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 行情回顾：轻工跑输沪深 300，家居估值处于低位 ........................... 5 2 家居：外销增速转负，行业利润有所修复 .................................. 9 2.1 内需承压外需转负，原材料价格高位回落 .................................................. 9 2.2 行业收入端承压，利润端好转 .................................................................. 12 2.3 顾家举办整体睡眠发布会，喜临门实控人增持 ........................................ 13 3 造纸：浆价高位纸价上调，收入稳定利润承压 ............................. 14 3.1 浆价延续高位，各纸品价格有上涨预期 ................................................... 14 3.2 行业收入大体保持平稳，利润端恶化明显 ................................................ 21 3.3 多纸厂发布涨函，博汇纸业集中回购 ....................................................... 23 4 文具：行业无惧周期扰动，收入利润稳定增长 ............................. 23 4.1 周期波动敏感度低，文具社零增长稳健 ................................................... 23 4.2 行业收入稳健，利润快速增长 .................................................................. 24 4.3 文教办公用品出口增速快，齐心集团控股股东拟增持 ............................. 24 5 投资观点 ............................................................ 25 6 风险提示 ..........................................................