22年10月A股展望及十大关注标的：结构比总量更重要

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 风格切换讨论：切换的关键因素是市场情绪和经济预期。从历史来看，风格切换有以下两个特点：（一）2020 年以来，每次高低估值风格切换波动都比较剧烈。以创业板指代表高估值成长，以红利指数作为低估值风格， 2020 年以来经历了几波较为剧烈的风格切换，持续时长从 1 个月-12 个月不定。从时间节点来看，高估值风格相对走强均发生在市场情绪回暖的阶段，低估值风格走强均发生在市场情绪回落的阶段，分别对应进攻和防守。（二）2020 年以来，明显大小盘切主要有两轮：以沪深300 指数作为大票风格、以中证 1000 指数作为小票风格，可以发现从 2020 年 8 月开始切换到大盘风格，持续至 2021 年初；以及从 2021 年初切换至小盘风格，持续到 2021 年四季度。从时间节点来看，大票相对于小票走强的阶段，都是长端利率上行的阶段，反之则反是，大小票各自强势也分别对应了经济预期回暖和回落。因此，我们认为切换至低估值风格的前提是市场有调整压力，切换至大票风格前提是经济预期回暖。 ⚫ 10 月展望：结构比总量更重要。 首先，短期内市场的确缺乏整体上涨的主逻辑，估值虽然已经处于低位（且沪深300 风险溢价已经触碰中位数以上一个标准差），但提估值难度大。一方面，海外风险仍然存在。海外风险主要包括美联储鹰派基调下强美元和美债长端上行的延续，以及俄乌局势下全球经济衰退风险的进一步增加，海外风险的这两个问题在短期内都没有看到解局的信号。另一方面，从国内经济预期和政策环境来看，目前切换到经济预期回升依然需要时间以及 9 月数据层面的进一步确认；外部强美元和弱汇率的局面，也意味着短期货币政策进一步宽松的概率不大。 其次，重视 10 月份 PPI 见底可能性和主动去库周期开始两个信号，A 股盈利的修复有望逐步接力。7 月份开始，PPI 同比增速进入快速回落周期，对应整体实体景气度也面临较大压力，随着 PPI 增速周期见底，下游、部分成长和逆周期行业盈利有望率先见底回升；而主动去库周期开始，意味着企业存货周转率和现金流有望开始逐步提升。 因此总结来看，未来一段时间内的市场，整体趋势而言是盈利修复逐步支撑市场，但估值依然受到各个维度的压制。在这样的市场环境下，对应的风格应该整体应该以低估值为主，并且逐步从低估值的小盘股往低估值大盘股方向过渡。 对应到行业配置，在总量层面机会不大的情况下，更应该以结构性的机会为主，注重在经济预期较差情况下基本面确定性强、估值合理的方向。具体而言： 一、业绩确定性和高景气度维度：储能、光伏和风电，以及国防军工板块。 二、未来经济预期复苏逻辑：白酒、医疗器械、农业板块。 ⚫ 22 年 10 月关注标的为： 火炬电子(603678，未评级)、圣农发展(002299，买入)、山西汾酒(600809，买入)、法兰泰克(603966，买入)、亨通光电(600487，未评级 ) 、 爱 旭 股 份 (600732 ， 未评 级 ) 、 山 东 药 玻 (600529 ，未 评 级 ) 、 三 友 医 疗(688085，买入)、昱能科技(688348，未评级)、振华科技(000733，增持) 风险提示 一、宏观经济下行超预期； 二、全球疫情再次超预期爆发； 三、“稳增长”政策推进不及预期 报告发布日期 2022 年 09 月 30 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 结构比总量更重要 ——22 年 10 月 A 股展望及十大关注标的 稳住信心，均衡配置：——22 年 9 月 A 股展望及十大关注标的 2022-09-02 披沙简金：——22 年 8 月 A 股展望及十大关注标的 2022-08-01 拾级而上：——策略周报 0626 2022-06-27 投资策略 | 定期报告 —— 结构比总量更重要 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2022 年 10 月策略观点展望：结构比总量更重要 ............................................ 4 风格切换讨论：切换的关键因素是市场情绪和经济预期 ..................................................... 4 国内经济预期：基建发力，消费待破局、地产和出口有压力 .............................................. 5 市场看法：结构比总量更重要 ............................................................................................ 6 A 股月度资金面数据回顾 ................................................................................ 8 东方证券 2022 年 10 月度建议关注标的 ......................................................... 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 结构比总量更重要 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：大小盘风格相对走势情况 .................................................................................................... 4 图 2：高低估值风格相对走势情况 ....................................................................