电力设备与新能源行业：储能系列报告一，海内外需求共振造就优质赛道

1 Ta行业报告│行业深度研究 Table_First|Table_Summary 电力设备与新能源 储能系列报告一：海内外需求共振造就优质赛道 储能是新能源发展引起电网波动性增大的必然应对选项，并且由于基数极低，将长期保持高增速。本篇报告是储能系列报告第一篇，着重从需求侧分析储能行业机遇，我们认为国内储能政策推进带来的大型储能，以及欧洲能源危机提振的分布式户储，是储能需求中最为突出的两个Alpha。 ➢ 配储政策强力驱动，预计国内储能装机持续提速 截至 22 年 8 月，已有 23 个省区发布新能源配储政策，配置比例大多位于10~25%。1-7 月国内投运、在建、拟建储能项目合计 25.94GW/58.99GWh,大幅超过 21 年装机量 2.4GW/4.9GWh；随着风光并网需求高增，大型项目年底或出现抢装，下半年景气度不断提升。我们预计 22 年国内储能新增装机将达到 7.9GW/18.4GWh，功率和容量分别同比增加 227%和 276%。 ➢ 市场化政策逐渐落地，储能商业化路径愈发清晰 经济性是储能实现规模化面对的最主要问题，政策端正在不断完善，随着各地辅助服务、分时电价、储能租赁具体费用的出台，我们认为共享储能将替代单一的风光发电配储。已有18个省份峰谷差价超过0.7元/kWh，满足储能盈利要求。我们测算发电侧配储会使电站IRR降低1.2 pct，但采用共享储能租赁模式，IRR损失将减少0.5 pct,共享储能对经济性改善显著。 ➢ 欧洲能源供需结构失衡，高电价提升新能源需求 据BP，2021年欧洲发电量20%来自天然气，且32%天然气供给来自俄罗斯。2022年8月欧洲TTF天然气期货均价同比上涨421%，德国电力现货价达465.18欧元/MWh，IEA预计2025年欧洲天然气价格仍将维持高位，高电价或将持续。从能源安全及经济性两个维度，新能源在欧洲都是刚需。 ➢ 高电价提振欧洲户储需求，高利润市场兑现业绩 欧洲户储以用户用电价格作为储能收入项，虽然近期有政策干预电价，但平均用电价格预计仍将保持高位，营收模型并未被破坏。我们测算，当前德国家用光储 IRR 可达 17%，即使电价降低至 2021 年前欧洲平均 0.2 欧元/kWh，IRR 仍可达 8%，欧洲有望继续成为储能出口竞争的优质市场。 ➢ 投资建议 我们重点推荐储能电池企业鹏辉能源、宁德时代、南都电源，受益于海外户用储能发展的德业股份、派能科技、昱能科技；同时建议关注科士达、科陆电子、永福股份、盛弘股份等优质储能企业。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险；海外居民电价显著下降影响装机意愿的风险；配储政策变动的风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 宁德时代 11.11 17.10 23.50 38 24 18 53.26% 买入 派能科技 5.35 11.74 17.01 79 36 25 102.71% 买入 南都电源 0.72 1.08 2.05 31 21 11 - 买入 鹏辉能源 1.38 2.31 3.44 58 35 23 105.61% 买入 德业股份 4.88 8.50 13.05 90 52 34 75.33% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 9 月 28 日收盘价 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2022 年 09 月 28 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 梁丰铄 邮箱：liangfs@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《新能源装机维持高增，高能电池加速产业化》2022.09.25 2、《全球海风投资加速，零部件龙头有望率先受益》2022.09.22 3、《储能大会显示行业活力，关注商用价值与新型技术》2022.09.18 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%21-09-2822-03-2822-09-28电力设备及新能源指数沪深300 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 配置储能是提升电力灵活性、促进新能源消纳、减少弃风弃光损失的刚需选择。国内新能源配储政策驱动 2022 年装机超预期，而各地商业化政策的落地更将助推行业长期高速发展。欧洲能源成本短期难以显著下降，欧洲户储高盈利和高增速仍具有可持续性；中长期来看，美国、亚太、拉美等市场潜力仍未充分释放。 创新之处 1） 我们建立了国内储能系统调峰调频成本模型，详细测算了目前储能系统用于调峰、调频和峰谷套利的经济性。同时测算了共享储能模式下，对于新能源电站和储能投资双方的经济性增益。 2） 我们根据新能源并网需求、调峰调频需求、欧洲户用光储系统渗透率等角度定量测算了全球范围内储能装机需求。 3） 我们从欧洲能源结构供需失衡的角度论述了未来的电价变化趋势。 4） 我们测算了德国居民安装户用光储系统的 IRR 以及投资回收期，并进一步测算了居民对于储能系统价格的接受程度。 核心结论 1） 随着各地辅助服务、分时电价、储能租赁具体政策的落地，根据我们的测算，储能参与峰谷套利 IRR 可达到 9.27%；储能参与调峰的 IRR 可达到 9.1%；参与调频服务的 IRR 可达到 9.4%，均具备经济性。 2） 我 们 预 计 年底 国 内 大型储 能 将 出 现抢 装 ， 22 年 储 能 装 机有 望 达到7.9GW/18.4GWh，装机功率和容量分别同比增加 227%和 276%。预计 2025 年全球储能需求为 107.82GW/285.35GWh，对应功率和容量需求 21-25 年 CAGR分别为 80.31%和 77.44%。 3） 预计随着欧洲能源成本的大幅上涨和光储成本的降低，将加快欧洲各国能源结构的转型进程，推动户用光储的高速发展。预计 2025 年欧洲天然气价格仍将维持在 2020 年以来的较高水平，高位电价或将持续。 4） 根据我们的测算，德国居民仅安装光伏系统，其 20 年内 IRR 为 12%，投资回收期为 7.3 年；安装光储系统后 IRR 上升至 17%，投资回收期缩短为 5.5 年。即使光储系统成本提高 66.7%，或者电价下降 50%，IRR 仍可达到 8%。 投资建议 我们建议重点关注储能电池企业鹏辉能源、宁德时代、南都电源；受益于海外户用储能发展的德业股份、派能科技、昱能科技；同时建议关注科士达、科陆电子、永福股份、盛弘股份等优质储能企业。