医药行业2022年H1全景复盘：医药零售-医药互联网-中药篇-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 医药生物 [Table_Date] 发布时间：2022-09-26 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -11% -15% -31% 相对收益 -4% -6% -11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 352 总市值（亿） 50456 流通市值（亿） 24312 市盈率（倍） 27.30 市净率（倍） 2.88 成分股总营收（亿） 21373 成分股总净利润（亿） 1963 成分股资产负债率（%） 41.82 [Table_Report] 相关报告 《医疗服务行业半年报复盘》 --20220922 《医药行业 CXO&创新器械 2022H1 复盘》 --20220922 《医药行业 2022 年 H1 全景复盘—创新板块篇》 --20220916 《药品网售政策靴子落地，线上线下一致性凸显》 --20220903 [Table_Author] 证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 liuyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 医药行业 2022 年 H1 全景复盘 ---医药零售&医药互联网&中药篇 报告摘要： [Table_Summary] 医药零售板块：“内生外延”双轮驱动，行业景气度上行 行业动态：疫情防控常态化，“四类药品”限售松绑。根据政策梳理，2022年 Q2 以来，多个省份逐渐恢复“四类药品”销售，顾客实名登记后便可进行购买。政策利好药店客流恢复增长，推动“四类药品”销售恢复。 “双通道”药店成为“破局者”，加速推动国谈药及双通道管理药品流转。截至 2022 年 6 月，“双通道”药房稳步落地，数量已经突破 3900 家。平均密度 31.75 万人/家。 公司复盘：医药零售企业上半年业绩表现亮眼，“内生外延”增长提速。22H1 各家上市公司营业收入实现 18%以上的增长速度，大参林、老百姓、漱玉平民、健之佳增速亮眼。外延方面，2022 年 H1 各家公司门店增速基本符合预期，下半年门店数量有望加速提升。内生方面，双通道门店建设积极推进中，处方外流放量药店端处方药增长，非药品和中药产品拉升药店销售毛利率，“量毛齐升”逻辑在药店端得以印证。 医药互联网板块：监管政策靴子落地，不改长期向好趋势 行业动态：《互联网诊疗监管细则（试行）》延续监管主题，细化相关规定。琼、宁、川等地先行先试，互联网诊疗极大提高健康管理效果。加快不合规企业出清，互联网诊疗回归本源。《药品网络销售监督管理办法》靴子落地，贯彻“线上线下一致原则，零售药店或将收益于线上监管政策，医药电商龙头拥抱互联网，不改长期向好趋势。 公司复盘：京东健康线上线下布局双向发力，增收控费高质增长。过去 12 个月的年度活跃用户数 1.31 亿人(+20.2%)。平安好医生业绩短期下滑，静待公司战略深化显成效，22H1 注册用户数 4.41 亿人(+10.01%)，累计咨询量 13.12 亿人次(+10.89%)，付费用户转化率32.00%(+26.6 pct)。 中药板块：中药配方颗粒行业上半年收入端承压，主要由于配方颗粒标准切换工作导致部分企业销售受阻。长期来看，随着国标和省标的不断推出，短期影响出清以后，配方颗粒行业将迎来高质量和高速发展期。中成药方面，医保政策上利好，同时行业龙头在上半年体现出较好的抗压能力，利润端增速快于收入端，盈利能力改善。 风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期、疫情反复风险等 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 大参林 28.75 1.00 1.11 1.35 42.11 25.90 21.30 买入 益丰药房 46.91 1.25 1.53 1.89 44.09 30.66 24.82 买入 老百姓 29.44 1.64 1.34 1.64 30.11 21.97 17.95 买入 一心堂 23.6 1.56 1.63 2.08 24.66 14.48 11.35 买入 健之佳 42.15 4.36 3.12 4.05 17.56 13.51 10.41 增持 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/92021/122022/32022/6医药生物沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 医药生物/行业深度 目 录 1. 医药零售板块：“内生外延”双轮驱动，行业景气度上行 .............................. 4 1.1. 医药零售行业动态更新 ........................................................................................................... 4 1.1.1. 零售药店规模巨大，减量增效提升连锁化率 ............................................................................................ 4 1.1.2. 疫情防控常态化，“四类药品”限售松绑 .................................................................................................... 6 1.1.3. 处方外流破局者：“双通道”药店加速处方药放量 .................................................................................... 7 1.2. 2022H1 医药零售企业财务数据复盘 ..................................................................................... 8 1.3. 门店建设：“自建+并购+直营”提速外延扩张 .................................................................... 10 1.4. 品类品规：“量毛齐升”逻辑助力医药零售实现内生增长 ................................................. 13 1.5. 新零售业务发展情况 ......................................