学大教育(000526)22H1业绩受疫情和双减影响，积极布局职业教育

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 教育 22H1 业绩受疫情和双减影响，积极布局职业教育 事件 公司发布 2022 年半年报：22H1 营收 10.57 亿元/-33.20%，归母净利润 0.47 亿元/-57.98%，扣非归母净利润 0.38 亿元/-57.05%，经营活动现金流净额 0.06 亿元/-93.12%，EPS（基本）为 0.40 元/股，同比下降 57.98%，ROE（加权）为 10.26%/-4.66pct。 简评 受“双减政策”和疫情影响，22H1 收入和业绩下滑明显。公司22Q1、Q2 营收为 4.97 亿元/-28.18%、5.60 亿元/-37.08%；22Q1、Q2 归母净利润为 117.1 万元/-78.18%、4538.0 万元/-56.94%，主要受“双减政策”和全国部分地区疫情的反复冲击，以及公司因享受税费减免等政府优惠政策所取得其他收益较上年同期减少。截止 22 年 6 月 30 日，公司合同负债 4.48 亿元/-45.17%，主要受“双减政策”的影响，教育培训业务预收款减少。 积极调整和优化经营措施，Q2 经营出现好转。公司根据政策调整业务经营策略，积极布局职业教育培训、全日制培训、文化培训及教育信息化等新业务领域，22Q2 经营相较 Q1 出现好转。截止到 22Q2，公司在全国多省份开展 20 多个职业教育合作办学项目。除此之外，公司为用户提供图书借阅、阅读活动、文创产品、咖啡轻食等产品和服务。目前公司已经布局 40 个全日制培训基地，并且已自主研发教育信息智能平台。 22H1 毛/净利率同比-3.2/-2.5pct，控费措施成效初显。盈利端，22Q1、Q2 毛利率为 25.83%/-1.42pct、34.67%/-4.08pct。其中22Q2 毛利率环比有所改善，主要得益于企业积极调整经营策略，布局新业务增长点。费用端，22Q2 管理、销售、研发费用率为14.26%、5.64%、1.04%，分别同比+1.68、-1.79、-0.34pct。22Q2期间费用率下降主要系公司业务体量收缩，严格控制企业运营成本，市场费用和人力成本下降。 完善战略布局，学大教育变更募资用途加码职业教育。1）公司拟以自有资金 1460 万元获得东莞学鼎 80%的股权，并实现间接持有东莞市鼎文职业技术学校（中职学校）80%的举办者权益，该学校特色专业包括航空服务、电子商务、计算机应用、会计电算化等。2）公司计划将 2021 年 2 月非公开发行募集资金中的剩余4.95 亿元，投入职业教育网点及全日制基地建设（2.6 亿元）、职业培训及学习力网点建设（1.15 亿元）、文化服务空间建设（0.68 亿元）及信息化系统建设（0.52 亿元）。3）公司计划投资 3 亿元设立职业教育平台，培育职业教育、职业培训等新看点。 调整评级 不评级 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 执证编号：S1440519030001 SFC 中央编号：BOT812 黄杨璐 huangyanglu@csc.com.cn 17717092294 SAC 执证编号：S1440521100001 发布日期： 2022 年 09 月 29 日 当前股价： 13.78 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -9.52/-0.42 -16.74/-3.15 -37.53/-13.89 12 月最高/最低价（元） 23.99/13.68 总股本（万股） 11,776.27 流通 A 股（万股） 11,776.27 总市值（亿元） 16.23 流通市值（亿元） 16.23 近 3 月日均成交量（万股） 252.16 主要股东 紫光集团有限公司管理人 18.73% 相关研究报告 21.04.27 【中信建投教育】学大教育(000526):疫情后逐步恢复，线上业务大幅增长 学大教育(000526) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 学大教育 请参阅最后一页的重要声明 盈利预测：预计 2022-24 年营收分别为 16.8、18.8、20.9 亿元，同比-33.7%、11.8%、11.2%；归母净利润分别为 0.66、0.92、1.14 亿元，同增 112.4%、38.9%、34.2%；对应 PE 分别为 24.5、17.6、14.2 倍。 风险提示：政策监管风险、新冠疫情反复、新业务发展不达预期 图表1： 学大教育营收及业绩 图表2： 学大教育各季度营收及业绩 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投 图表3： 学大教育盈利能力 图表4： 学大教育费用率 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投 2,892.82,991.92,429.92,529.41,056.812.95 13.87 43.69 -536.02 46.55 2.9%3.4%-18.8%4.1%-33.2%-46.9%7.1%215.1%-1326.9%-58.0%-1600%-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500201820192020202122H1学大教育营收及业绩（百万元）营收归母净利润营收yoy归母净利润yoy639 494 692 890 570 377 497 560 -13.4 13.3 5.4 105.4 -66.0 -580.8 1.2 45.4 -28.2%-78.2%-5000%-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%-800-600-400-2000200400600800100020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2学大教育单季度营收及业绩（百万元）营收归母净利润营收yoy归母净利润yoy27.3%27.3%25.8%26.2%30.5%0.4%0.4%1.8%-21.3%4.4%15.4%14.0%31.1%-125.6%9.8%-140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%201820192020202122H1学大教育盈利能力毛利率净利率ROE（摊薄）7.9%8.1%9.4%8.1%5.5%14.5%14.8%14.9%15.8%15.2%2.7%2.7%3.2%3.5%3.3%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%201820192020202122H1学大教育费用率销售费用率管理费用率财务费用率仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 学大教育 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：公司公告、中信建投 资产负债表利润表会计年度202020212022