品味舍得战略性提价，关注国庆宴席需求回补情况

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月29日买 入1舍得酒业（600702.SH）品味舍得战略性提价，关注国庆宴席需求回补情况 公司研究·公司快评 食品饮料·白酒Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：陈青青0755-229408550755-81983057chenqingq@guosen.com.cn执证编码：S0980520110001证券分析师：李依琳010-88005029liyilin1@guosen.com.cn执证编码：S0980521070002联系人：李文华021-60375461liwenhua2@guosen.com.cn事项：事件：据微酒消息，9 月 22 日，成都盛世品味供应链有限公司发布《关于第五代品味舍得价格调整的通知》，通知显示，52 度第五代品味舍得 500ml 开票价格上调 20 元/瓶。国信食饮观点：1）第五代品味舍得战略性提价，稳固价盘的同时或可助力全年回款任务加速达成；2）公司经营稳健，看好国庆宴席回补，基本面有望持续边际改善；3）投资建议：老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，有望持续享受次高端酒升级扩容红利，全国化扩张下看好公司中长期业绩弹性持续释放。我们 预 计 2022-2024 年 公 司 营 收 为 63.6/82.4/102.2 亿 元 （ 同 比 +28%/29%/24% ） ， 归 母 净 利 润 为16.1/22.0/28.8 亿元（同比+30%/36%/31%），EPS 为 4.86/6.63/8.68 元，当前股价对应 PE 为 28/21/16x，维持买入评级。评论： 第五代品味舍得战略性提价，稳固价盘的同时或可助力全年回款任务加速达成目前第五代品味舍得在遂宁大区、河南等多地有统一的提价行为（目前第五代品味舍得在四川、河南、山东等地集中导入，东北等地暂未导入），主要系：①2022 年以来公司持续控货挺价，目标实现品味舍得顺价销售，本次第五代品味舍得提价也是公司呵护价盘的必然之举；②竞品水晶剑在 Q3 有提价行为，预计下半年仍有一次提价动作，而舍得作为川酒金花之一，价盘上需要跟随竞品以持续拉升品牌价值；③当下临近国庆旺季，五代舍得上调终端供货价有助于加速渠道回款，确保全年任务高质量达成。 公司经营稳健，看好国庆宴席回补，基本面有望持续边际改善从基本面来看，舍得经过 Q2 基本面压力测试后，最艰难的时刻或已过去：①从三季度来看，白酒消费场景整体在环比复苏，预计舍得 Q3 回款同比保持双位数以上增长；②四川疫情虽对公司大本营销售造成一定影响，但预计国庆能形成一定宴席回补。当下市场或担心公司实控人复星集团的流动性问题，我们认为：①舍得是复星旗下重要的优质资产，金徽酒的出售有利于解决同业竞争问题，也有利于舍得发展；②复星的舍得股权质押率较低，目前看复星的财务压力传导到舍得的风险较小。 投资建议：看好公司持续享受次高端酒升级扩容红利，维持“买入”评级老酒战略支撑下公司品牌成长势能仍足，中长期看好未来全国化稳步推进带动业绩稳健增长。维持此前盈利预测，我们预计 2022-2024 年公司营收为 63.6/82.4/102.2 亿元（同比+28%/29%/24%），归母净利润为16.1/22.0/28.8 亿元（同比+30%/36%/31%），EPS 为 4.86/6.63/8.68 元，当前股价对应 PE 为 28/21/16x，维持买入评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 风险提示宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，产品结构升级不及预期风险，区域扩张不及预期风险。相关研究报告：《舍得酒业（600702.SH）-2逆境中坚守低库存运作，积极看好动销逐季改善》 ——2022-08-18《舍得酒业（600702.SH）-2021 年业绩增长 114%，舍得沱牌齐头并进》 ——2022-03-21《舍得酒业（600702.SH）-2022 年 1 季度收入增长 80%，发展后劲仍足》 ——2022-03-17《舍得酒业-600702-重大事件快评：2021 年业绩高速增长，2022 年业绩弹性有望延续》 ——2022-01-19《舍得酒业-600702-2021 年三季报点评：21Q3 增长稳定有余力，向上势能有望延续》 ——2021-10-22表1：可比公司盈利预测及估值（更新至 2022 年 9 月 26 日）公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2024E2022E2023E2024E600809.SH山西汾酒买入299.73,656.06.18.310.749.136.027.9000799.SZ酒鬼酒买入122.0396.44.05.57.330.722.116.7600702.SH舍得酒业买入138.0458.24.96.68.728.420.815.9资料来源: WIND，国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物13481973171830424596营业收入270449696363823910217应收款项69624179710321280营业成本6531102137217072034存货净额25542794营业税金及附加38573193512031492其他流动资产335167500648804销售费用537876114514501737流动资产合计4932659094661250415826管理费用3406037509431136固定资产877964110612551413研发费用2133383741无形资产及其他275304292280267财务费用7(20)(36)(43)(84)投资性房地产256221221221221投资收益24434长期股权投资11414(39)(116)(181)资产减值及公允价值变动1018121314资产总计64548093110461414317547其他收入(27)(25)(38)(37)(41)短期借款及交易性金融负债4460营业利润7681674217429593879应付款项404552营业外净收支3310101010其他流动负债17782456利润总额8011685218429693889流动负债合计26283008所得税费用194414537724949长期借款及应付债券00000少数股东损益2625324458其他长期负债4588100119144归属于母公司净利润5811246161522002883长期负债合计4588100119144现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计26733097净利润5811246161522002883少数股东权益201202230267317资产减值准备1(7)100股东权益358047946148801010503折旧摊销7598负债和股东权益总计64548093110461