宏观大类日报：美元和美债利率持续走强 非美资产压力难解

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明策略摘要商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性；股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。核心观点■市场分析9 月 28 日，10Y 美债利率一度突破 4%的重要关口，美元指数一度上冲至 114.7 的高点。今年以来美联储持续的加息给全球央行带来不小的困境，非美央行普遍面临着控制通胀和经济衰退的两难抉择，英国和欧元区可以说是较为鲜明的例子，央行为了应对通胀而采取的持续紧缩政策，已经开始从汇率和信贷等多个方面向经济带来负反馈，9 月 28日，英国央行开启了持续至 10 月 14 日的资产购买，并且不改全年 800 亿英镑的缩表计划。短期来看，美联储紧缩预期对资产价格的冲击有缓解迹象，但年内未能看到美联储紧缩顶点的话，全球非美资产尤其是汇率端仍难言乐观。国内经济“冰点”已现。8 月经济数据较 7 月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增速均较 7 月有所回升，前瞻的 8 月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。近期高频数据有所改善，9 月 22 日当周的黑色五大建材消费环比增长 40 万吨，30 城地产销售面积环比出现大幅回升，高频的集装箱吞吐量数据也有所回升，微观数据已经给出基本面转暖信号，金九银十消费旺季初步得到验证。在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约 4400 亿元和 2000 亿元再贷款额度，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。并且从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。关注国庆假期的季节性。10 月 1 日-10 月 7 日国内将迎来国庆假期，跨越 5 个交易日。我们复盘了近十年的国庆假期规律：节前一周国内资产普遍录得调整；软商品、油脂油料持仓过节风险相对偏低；节后可以关注 A 股，焦煤钢矿、非金属建材（稳增长事实）下的机会。综合来讲，美元和美债走强的背景下，A 股短期需要观察人民币汇率能否企稳，而在重要会议和国庆假期的综合考量下，商品中的内需型工业品（黑色建材、化工等）和农产品的安全边际相对较高。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格期货研究报告|宏观大类日报 2022-09-29美元和美债利率持续走强非美资产压力难解研究院侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950联系人蔡劭立 FICC 组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616高聪 FICC 组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648孙玉龙 FICC 组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257汪雅航 FICC 组 0755-23887993 wangyahang@htfc.com从业资格号：F3099648投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号宏观大类日报丨 2022/9/29请仔细阅读本报告最后一页的免责声明一定支撑；有色金属对美元指数相对敏感，短期需要警惕来自美元和美债利率走强的冲击，我们还注意到，本周欧盟或将公布 5650 亿欧元的“能源系统数字化”计划，风电、光伏和新能源汽车对铜铝镍等有色商品需求拉动相对明显，若宏观冲击能够缓解，则有望对价格带来一定支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。■风险地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。宏观大类日报丨 2022/9/29请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3 / 9要闻央行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于 3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。设备更新改造专项再贷款额度为 2000 亿元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等 21 家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金 100%提供资金支持。专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等 10 个领域设备购置与更新改造。美国 10 年期国债收益率升破 4%关口，创 2008 年 10 月来高位。10 年中美国债最新利差倒挂约 129 个 bp，为 2007 年 4 月以来最大倒挂幅度。9 月 28 日，英国央行宣布，由于金融资产重新定价在过去一天进一步加剧，并影响到英国政府长期债务，为使市场恢复稳定，英国央行自即日起至 10 月 14 日开展长期国债购买操作，购买规模不受限制，直至市场恢复稳定。另外，货币政策委员会一年削减 800亿英镑的国债持有量目标不变。英国央行在周三的一份声明中说，它正在密切关注最近几天英国和全球资产的“大幅重新定价”，这对英国长期国债的打击尤其严重。“如果这个市场的功能失调继续或恶化，英国的金融稳定将面临风险。这将导致融资条件出现毫无根据的收紧，并减少流向实体经济的信贷，”英国央行表示。宏观大类日报丨 2022/9/29请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4 / 9宏观经济图 1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 3： 水泥价格指数丨单位：点图 4： 30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5： 22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图 6： 农产品批发价格指数丨单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类日报丨 2022/9/29请仔细阅读本报告最后一页的免责声明5 / 9权益市场图 7： 波动率指数丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院利率市场图 8： 利率走廊丨单位：%图 9： SHIBOR 利率丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 10： DR 利率丨单位：%图 11： R 利率丨单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院宏观大类日报丨 2022/9/29请仔细阅读本报告最后一页的免责声明6 / 9图 12： 国有银行同业存单利率丨单位：%图 13： 商业银行同业存单利率丨单位：%数据来源：Wind