保险行业2022年8月保费数据点评：人身险保费疲弱，财险延续高景气

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2022.09.28 人身险保费疲弱，财险延续高景气 ——保险行业 2022 年 8 月保费数据点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(研究助理) 021-38676647 021-38674943 021-38038619 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880122030071 本报告导读： 需求疲弱叠加保单质量下降制约人身险行业保费增长；车险非车共振推动财险保费延续高景气；保险资金运用余额缓慢增长，配置偏好标准化资产，维持增持。 摘要： [Table_Summary]  需求疲弱叠加保单质量下降制约人身险行业保费增长：1-8 月保险行业原保费收入为 34,620 亿元，同比+4.8%。人身险行业 1-8 月原保费收入24,340 亿元，同比+2.9%，其中寿险、健康险和意外险分别为 18,805 亿元、5,176 亿元和 359 亿元，同比分别+3.9%、+0.7%和-11.0%。8 月单月寿险原保费收入 1,480 亿元，同比-1.5%（前值为+3.8%），健康险单月503 亿元，同比-3.2%（前值为+0.5%），寿险、健康险单月增速环比持续收窄，一方面受制于客户当前对保险（尤其是健康险）的需求仍然疲弱，另一方面在行业人力大幅下滑的背景下出现大量的自保件退保，对保费增长产生较大的负面影响。意外险单月 36 亿元，同比-15.8%（前值为-10.4%），预计为各地疫情散发下民众出行减少影响。1-8 月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,349 亿元，同比-3.2%，投连险独立账户新增交费 176 亿元，同比-64.2%，其中 8 月单月保户投资款新增交费同比-46.9%，投连险同比-72.7%，预计在股债市场不确定性较大的环境下，客户对于收益确定性较低的投连、万能等产品形态产品需求有所减弱。  车险非车共振推动财险保费延续高景气：1-8 月财险原保费收入 10,279亿元，同比+9.6%，其中车险和非车险原保费收入分别为 5,284 亿元和4,995 亿元，同比分别+6.8%和+12.8%。8 月单月财险原保费收入 1,117亿元，同比+12.2%（前值为+8.6%），行业保费增速边际改善为车险及非车业务共振带动。8 月车险原保费收入 660 亿元，同比+8.7%（前值为+8.2%），预计主要为上游汽车消费政策等利好下车险的承保车辆数高增带来，8 月单月新车销量同比+28.8%；非车险原保费收入 458 亿元，同比+17.7%（前值为+9.2%），其中家财险、工程险、健康险、保证险和责任险为主要驱动力，同比分别+106.5%、+23.8%、+22.0%、+21.4%和+21.3%，预计主要为疫情常态化管控下非车需求回暖带来。  保险资金运用余额缓慢增长，配置偏好标准化资产：22 年 1-8 月保险资金运用余额 24.47 万亿元，较上年末+5.3%（前值为+4.8%），预计负债端现金流贡献放缓下投资资产增长趋缓。大类资产配置方面，结构性资产荒背景下非标资产的配置呈下降趋势，8 月其他类资产占比-0.4pt 至35.6%；同时增加标准化金融产品配置，银行存款、债券、股基配置占比小幅提升，分别为 11.4%、40.4%和 12.5%，环比+0.1pt、+0.2pt 和+0.1pt。  投资建议：寿险行业仍在改革调整期，短期客户对收益确定性较高的保险理财类产品需求明显提升，预计带来 23 年开门红的新单回暖；财险行业维持高景气，维持行业增持。建议增持预计率先启动 23 年开门红抢占客户储蓄需求的中国人寿；以及预计全年盈利稳定性超预期的中国财险。  风险提示：客户需求增长不及预期；疫情反复；权益市场波动。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 保险《税优政策落地，个人养老金呼之欲出》 2022.09.28 保险《寿险保费承压，预计 23 年开门红边际回暖》 2022.09.16 保险《基于客需升级产品及服务，预计推动 NBV 改善》 2022.09.12 保险《人身险保费延续弱增长，资金运用余额环比下降》 2022.09.11 保险《寿险底部蓄力，财险盈利超预期》 2022.09.05 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 图 1：寿险业务 1-8 月累计原保险保费小幅正增长 图 2：健康险业务 1-8 月累计原保险保费收入小幅正增长 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 3： 8 月单月寿险、健康险、意外险同比负增长 图 4：车险恢复性增长及非车需求提振推动财险保费较快增长 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 图 5：汽车消费高景气推动车险保费持续性增长 图 6：8 月非车增长主要来自家财险、工程险、健康险、保证险和责任险 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 图 7：8 月保险资金运用余额（亿元）增长趋缓 图 8：8 月资产配置中其他类资产（非标）占比有所下降 仅供内部参考，请勿外传 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 数据来源：银保监会，国泰君安证券研究 注：2021 年 6 月至 2022 年 5 月口径不可比 表 1: 上市保险公司估值表 EVPS 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/EV 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 评级 中国平安 72.65 76.34 82.80 89.56 97.38 中国平安 0.58 0.56 0.51 0.47 0.44 增持 新华保险 77.12 82.96 88.11 96.04 105.39 新华保险 0.35 0.33 0.31 0.28 0.26 增持 中国太保 47.75