新股覆盖研究：邦基科技

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2022 年 09 月 23 日公司研究●证券研究报告邦基科技（603151.SH）新股覆盖研究投资要点 下周二（9 月 27 日）有一家主板上市公司“邦基科技”询价。 邦基科技（603151）：公司自成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等；目前的销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南地区。公司 2019-2021 年分别实现营业收入 10.05 亿元/17.24亿元/20.35 亿元，YOY 依次为-13.40%/71.58%/18.05%,三年营业收入的年复合增速为 20.60%；实现归母净利润 0.53 亿元/1.12 亿元/1.46 亿元，YOY 依次为22.61%/109.55%/30.25%，三年归母净利润的年复合增速为 49.58%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入 7.56 亿元，同比下降 27.29%；实现归母净利润 0.57亿元，同比下降 15.26%。根据初步预测，公司 2022 年 1-9 月预计实现归母净利润 8,050 万元-9,050 万元，较上年同期下降 7.75%-17.95%。投资亮点：1、公司是山东省规模较大的猪饲料供应商。在产品设计上，公司通过科学研判不同生长阶段猪的营养需求，最大限度地开发出猪的繁殖性能和生长潜能，依次设计各阶段饲料配方；在品质管控上，公司选用大型农场种植并经过高温烘干的玉米，并采购众多的进口营养型添加剂，以帮助猪提高应激能力、抗病毒能力等。尽管公司饲料产品的价格相对偏高，但产品营养富足、清洁安全，下游客户在使用公司产品后，也较少进行主动更换，2021年公司存续客户贡献的收入占比为 84.13%，饲料品质的提升有效提高了客户黏性。根据山东省饲料行业协会， 2021 年山东省全省生猪饲料产量 10 万吨以上的企业/集团数量仅有 25 家，公司猪饲料产量为 45.27 万吨，其中在山东省的产量为 31.20 万吨，在山东省市场占比为 2.53%，是山东省内规模相对较大的企业。2、公司募投项目已提前建设，伴随未来新增产能的逐步释放，有望推升公司业绩预期。根据公司招股书披露，公司募投项目总投资额 6.90亿元，拟在山西、云南、河北、辽宁等地新设数个生产基地，新增数条浓缩料和配合料生产线，扩大猪饲料的产能；建设项目全部完成后，公司每年可新增浓缩料产能 24 万吨，配合料产能 66 万吨。通过本次募投扩产项目的实施，可有效缓解公司面临的产能瓶颈、支撑未来扩展市场的战略，进一步推升公司业绩预期。目前，公司的募投项目已进入提前建设阶段；截至 2022 年6 月末，公司在建工程为 1.5 亿元。同行业上市公司对比：选取正邦科技、大北农、金新农、傲农生物等为邦基科技的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为262.74 亿元、可比 PS-TTM 为 0.76X、销售毛利率为 0.84%；相较而言，公司的营收规模虽不及同业可比公司,但毛利率处于同业的高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）126.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.94-3.12-3.91绝对收益-9.71-17.76-27.29分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入(百万元)1,004.71,723.82,034.9同比增长(%)-13.4071.5818.05营业利润(百万元)60.2127.9156.2同比增长(%)12.35112.2722.12净利润(百万元)53.4112.0145.8同比增长(%)22.61109.5530.25每股收益(元)0.941.16数据来源：聚源、华金证券研究所 新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、邦基科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入.................................................................................................................................... 7（五）同行业上市公司指标对比.................................................................................................................. 8（六）风险提示........................................................................................................................................... 9图表目录图 1：公司收入规模及增速变化.......................................................