中国移动(600941)点评报告：股权激励计划落地，收入规模跃居全球首位

证券研究报告 | 点评报告 | 通信服务 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国移动(600941) 报告日期：2022 年 09 月 22 日 股权激励计划落地，收入规模跃居全球首位 ——中国移动点评报告 投资要点 ❑ 第二期股权激励力度加大，进一步调动员工积极性，彰显战略转型发展决心；持续高质量发展，数字化转型增收成效显著，上半年跃升为全球收入规模最大运营商；派息率进一步提升；持续推荐。 ❑ 第二期股权激励计划力度加大，彰显发展决心信心 公司公告，2022 年 9 月 19 日，董事会已批准向 10,988 位激励对象授予第二期股票期权激励计划，合共涉及 607,649,999 股股份的股票期权，行权价格每股股份51.60 港元，行权有效期结束时间为授予日起十年后。若达到股票期权激励计划规定的开放行权条件，授出的股票期权将分三批开放，分别于授予日起 24/36/48月后的首个交易日开放行权；授出的股票期权占比分别为 40%/30%/30%。 此次股票期权激励计划是公司 2020 年 5 月 20 日股东周年大会批准的股权期权激励计划的第二期，该计划的有效期为十年，授予的股票期权予以行使时发行的股份总量累计不得超过股东周年大会批准该计划之日股本总额的 10%（公司最后实际可行日股本总额为 20,475,482,897 股，该计划最多可授予相当于 2,047,548,289股股份的股票期权），原则上在达成授予条件的情况下，每两年授予一次。 解锁条件方面，公司层面解锁条件主要面向收入增速、净利率水平、EVA 率等业绩指标，同时在所属单位层面和激励对象层面设置条件。其中公司层面，所有业绩指标均达到当期设定目标值方可开放行权，可能包括但不限于：1）营运收入之增幅；2）净利润率之水平以及与世界各地若干对标电信运营商比较的排名；3）经济增加值 EVA 率之水平以及与世界各地若干对标电信运营商比较的排名，其中 EVA 率为税后净营运利润减去平均调整后资本（权益与带息负债之和减去在建工程）对应的资本成本后的所得/平均调整后资本。 此前 2020 年 6 月 12 日，公司向 9914 位激励对象授予合共涉及约 305,601,702 股股份的股票期权，行权价格每股股份 55.00 港元。 此次第二期股权激励计划股票期权数量较上一期增长近一倍，人均股份由上一期30,825 股股份增至 55,301 股股份，进一步调动员工积极性，体现了公司战略转型、长远发展的决心和信心。 ❑ 持续高质量增长，数字化转型增收成效显著 2022 年上半年公司营业收入 4969 亿元同比增 12%，主营业务收入 4264 亿元同比增 8.4%，超过 Verizon、德国电信、AT&T 成为全球收入第一大运营商；归母净利润 703 亿元同比增 18.9%，剔除上年同期残值率调整影响后同比增 7.3%。 数字化在转型增收成效显著，上半年数字化转型收入 1108 亿元同比增 39.2%，占主营业务收入比达到 26.0%，拓展信息服务蓝海收入“第二曲线” 不断攀升。 个人市场（C）稳中有升：深化“连接+应用+权益”融合运营，客户规模和价值稳步提升，上半年个人市场收入 2561 亿元同比增 0.2%。 家庭市场（H）快速增长：推动家庭业务向家庭信息化解决方案转型升级，上半年家庭市场收入 594 亿元同比增 18.7%，家庭综合 ARPU 43.0 元同比增 4.6%。 政企市场（B）提速增长：上半年政企市场收入 911 亿元同比增 24.6%。DICT 收入 482 亿元同比增 44.2%。移动云收入 234 亿元，同比增 103.6%。 新兴市场（N）高速增长：统筹国际业务、股权投资、数字内容、金融科技四大板块协同发展，上半年新兴市场收入 199 亿元同比增 36.5%。 ❑ 派息率进一步提升 投资评级: 买入(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：汪洁 执业证书号：S1230519120002 wangjie01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥64.52 总市值(百万元) 1,378,329.58 总股本(百万股) 21,362.83 股票走势图 相关报告 1 《业绩超预期， 收入规模跃居全球首位——中国移动 2022 年中报点评报告》 2022.08.11 2 《中国移动一季报点评：收入增长超预期，DICT 业务快速增长》 2022.04.22 3 《中国移动年报点评：数字化转型收入增长强劲有利于估值提升》 2022.03.24 -20%-12%-4%5%13%21%中国移动上证指数仅供内部参考，请勿外传中国移动(600941)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司决定 2022 年中期派息每股 2.20 港元（对应 A 股金额 1.8942 元人民币），同比增 34.9%，全年派息率进一步提升。2023 年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。 ❑ 盈利预测及估值 公司数字化转型增收成效显著，成长预期乐观，预计 2022-24 年收入同比增8.9%、8.8%、8.6%，归母净利同比增 7.1%、7.4%、7.6%，维持“买入”。 ❑ 风险提示： 云等数字化转型业务盈利能力不及预期；ARPU 不及预期；OPEX 超预期等。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 848258 924047 1005143 1091969 (+/-) (%) 10.44% 8.93% 8.78% 8.64% 归母净利润 115937 124142 133306 143375 (+/-) (%) 7.51% 7.08% 7.38% 7.55% 每股收益(元) 5.43 5.81 6.24 6.71 P/E 11.89 11.10 10.34 9.61 资料来源：浙商证券研究所 仅供内部参考，请勿外传中国移动(600941)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 中国移动业绩增速情况-A 股（单位：亿元） 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 图2： 中国移动收入和利润同比增速情况-H 股 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 图3： 中国移动单季收入和利润同比增速情况-H 股 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 6744 6957 7514 1938 4264 1063 1078 1159 256 703 0.5%3.2%8.0%9.1%8.4%-8.9%1.4%7.5%6.5%18.9%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700080002019202