恒隆地产(00101.HK)派息维持稳定，投资物业表现坚韧

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 房地产 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022.09.20 收盘价（港元） 13.58 总股本（亿股） 44.99 总市值（亿港元） 611 净资产（亿元） 1470.5 总资产（亿元） 2157.3 每股净资产（元） 25.95 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外房地产研究 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 00101 .HK ＃dyCompany＃ 恒隆地产 港股通（沪、深） ＃title＃ 派息维持稳定，投资物业表现坚韧 ＃createTime1＃ 2022 年 09 月 21 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2019A 2020A 2021A 2022H1 营业收入(百万港元) 8852 8973 10321 5302 同比增长(%) -5.9 1.4 15 6.6 核心净利润(百万港元) 4474 4201 4365 2217 同比增长(%) 9.3 -6.1 3.9 0.8 毛利率(%) 73.3 72.2 71.4 69.9 核心净利率(%) 50.5 46.8 42.3 41.8 净资产收益率(%) 4.5 -1.9 2.8 1.4 每股收益(港元) 0.99 0.93 0.97 0.49 每股股息(港元) 0.76 0.76 0.78 0.18 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2022H1 业绩增长符合预期：2022H1 公司实现营业收入 53.02 亿港元，同比增长 6.6%；其中内地收入为 33.67 亿港元，同比增长 2%；香港地区收入为16.19 亿港元，同比下降 4%；物业销售收入新增 3.16 亿港元；毛利 37.08亿港元，同比增长 2.1%；归母净利润为 19.48 亿港元，同比下降 12.8%；核心净利润为 22.17 亿港元，同比增长 0.8%；2022H1 每股派息为 0.18 港元，同比持平，派息额占核心净利润比例为 37%，公司业绩符合预期。 ⚫ 内地物业租赁收入维稳，香港收入整体承压：截至 2022H1，公司内地物业租赁实现 27.84 亿元人民币收入，其中商场收入为 22.10 亿元人民币，同比下降 1%;办公楼收入为 5.47 亿元人民币，同比增长 16%;酒店收入为0.27 亿元人民币，同比下降 34%；香港方面，零售组合收入为 9.51 亿港元；办公楼收入为 5.45 亿港元；住宅及服务式寓所为 1.23 亿港元；租金下调导致铜锣湾和中环零售组合收入下跌 9%，零售组合总收入同比下降3%；中环一主要租户期满后缩减承租规模，导致中环办公组合收入下跌17%，租金下调使香港办公楼收入下跌 7%。 ⚫ 财务状况保持稳健：截至 2022H1，公司的净负债率为 26.9%，较 2021 年末增长 2.5 个百分点；平均借贷利率为 3.5%，较 2021 年末下降 0.2 个百分点；利息保障倍数达到 5 倍，在手现金为 47.3 亿港元，有息负债总额为 443.37 亿港元，其中 1 年内到期的债务占比为 8%，中长期债务为主要构成部分；按币种划分，港币债务占 71%，人民币债务占 29%。 ⚫ 我们的观点：2022H1 公司内地投资物业表现强韧，香港投资物业上半年零售租金受客流减少影响仍承压。尽管上半年上海受疫情影响较大，但随着投资物业区域布局扩大，非上海区域购物商城租金保持增长，对冲部分风险。我们认为 2022 年公司内地投资物业租金收入随着疫情管控更加精准化能够继续保持稳健。此外，随着香港第五波疫情呈回落趋势，特区政府考虑放宽入境检疫政策，公司香港分部业绩有望迎来小幅回升。 风险提示：宏观经济增长放缓；流动性收紧；人民币贬值；出租率不及预期；购物中心零售额不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(无评级) 报告正文 ⚫ 2022H1 业绩增长符合预期：2022H1 公司实现营业收入 53.02 亿港元，同比增长 6.6%；其中内地收入为 33.67 亿港元，同比增长 2%；香港地区收入为16.19 亿港元，同比下降 4%；物业销售收入新增 3.16 亿港元；毛利 37.08 亿港元，同比增长 2.1%；归母净利润为 19.48 亿港元，同比下降 12.8%；核心净利润为 22.17 亿港元，同比增长 0.8%；2022H1 每股派息为 0.18 港元，同比持平，派息额占核心净利润比例为 37%，公司业绩符合预期。 图 1、公司的归母核心净利润 图 2、公司的派息 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 内地物业租赁收入维稳，香港收入整体承压：截至 2022H1，公司内地物业租赁实现 27.84 亿元人民币收入，其中商场收入为 22.10 亿元人民币，同比下降1%;办公楼收入为 5.47 亿元人民币，同比增长 16%;酒店收入为 0.27 亿元人民币，同比下降 34%；香港方面，零售组合收入为 9.51 亿港元；办公楼收入为5.45 亿港元；住宅及服务式寓所为 1.23 亿港元；租金下调导致铜锣湾和中环零售组合收入下跌 9%，零售组合总收入同比下降 3%；中环一主要租户期满后缩减承租规模，导致中环办公组合收入下跌 17%，租金下调使香港办公楼收入下跌 7%。 表 1、公司的投资物业组合 物业名称 类型 2022H1 收入（百万人民币/百万港币） YOY （%） 出租率 （%） 较 2021H1 增长 （pct） 内地： 上海恒隆 商场 724 -17.2 98 -1.0 上海港汇恒隆 商场 553 -2.1 99 0.0 沈阳皇城恒隆 商场 82 -8.9 86 -6.0 沈阳市府恒隆 商场 47 -7.8 90 2.0 济南恒隆 商场 151 0.7 92 -2.0 无锡恒隆 商场 195 6.6 98 3.0 天津恒隆 商场 83 1.2 83 7.0 大连恒隆 商场 112 67.2 89 7.0 昆明恒隆 商场 141 11.0 94 -1.0 武汉恒隆 商场 122 183.7 84 13.0 上海恒隆 办公楼 317 2.3 96 1