2022年8月快递行业与公司数据快评：淡季有韧性、静待旺季来临

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业点评报告证券研究报告＃industryId＃交通运输推荐(维持 ）＃relatedReport＃相关报告《【兴证交运】交通运输行业周报（9.11-9.17）：航空生产引进端不断压制，行业低供给有望延续》2022-09-18《【兴证交运】交通运输行业周报（9.4-9.10）：关注顺丰控股与电商快递明年业绩能见度大幅提升机会》2022-09-11《【兴证交运】交通运输中报总结：乍暖还寒，曙光将至》2022-09-08＃emailAuthor＃分析师：肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002投资要点＃summary＃事件:快递行业及公司公告 8 月运营数据。1、快递行业：行业业务量 8 月为 94.3 亿件，同比增长 4.9%（7 月为增长 8.0%），增速低于社零整体增速（同比增长 5.4%）及网购实物商品零售额增速(同比增加12.8%)；环比下降 2.2%。从主要省份情况看，其中广东省件量占比 28.26%，同比增长 5.89%，浙江省件量占比 18.15%，同比下滑 7.14%，主要受产粮区义乌疫情影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性。8 月单票为9.37 元/件，同比增长 0.3%，环比增长 0.6%；8 月 CR8 指数 84.8%，环比持平，同比增长 4.0pct，同比提升幅度较大，行业集中度提升。2、顺丰：业务量 9.42 亿件，同比+9.2%、环比+2.3%，同比增速继续改善；单票收入 15.61 元，同比+1.2%，整体价格保持较好；8 月总收入(包括供应链及国际业务)218.88 亿元，同比+46.2%。8 月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入同比增长 46.23%；8 月时效件：（1）含退货件日均接近 1500 万单、其中退货件 200万单，含退货件收入增速接近 13%；（2）不含退货件增速接近 9-10%（与增值税减免有一定因素，但主要还是需求向好）；8 月经济件：电商标快日均 750 万单、丰网日均 420 万单。整体增速和时效件增速均好于行业大盘，特别时效件增速在目前整体消费承压环境下、明显好于此前预期，反应了公司的时效件在细分品类竞争力上持续深化（生鲜等）、在核心用户群体黏性持续提升。3、电商快递：8 月韵达、圆通、申通业务量分别为 14.88、15.20、12.26 亿件，同比分别增长-2.4%、+10.1%、+34.3%（行业增长 4.9%）；份额分别为 15.8%、16.1%、13.0%；单票收入分别为 2.62 元、2.52 元、2.42 元，同比分别增长 27.8%、18.4%、24.1%，环比分别+0.11 元、-0.04 元、持平；剔除掉菜鸟裹裹口径单票收入分别为2.52 元、2.42 元、2.31 元，环比分别+0.14 元、-0.02 元、+0.03 元；收入分别为 39.04、38.30、29.62 亿元，同比分别增长 24.8%、30.4%、66.4%，环比分别-2.0%、-0.6%、+2.6%。韵达、圆通、申通单价普遍同比增速接近双位数以上，其中申通、圆通增速更快、韵达增速表现还需要等待回暖，体现了 2 季度疫情分化影响还有一定惯性。投资建议：1、电商快递：1）8 月份正处行业淡季时期，电商快递量价数据持续保持韧性：在产粮区义乌受疫情冲击影响背景下，行业业务量增速符合预期；单票价格在淡季+疫情影响下保持坚挺，同比均有提升；2）目前正是行业淡旺季切换的窗口期，也是去年 9 月提价迄今接近 1 年的同比检验期。在需求增速保持韧性基础上，单票利润也具备持续增长空间；各公司总部淡季价格守住底线、旺季提价周期有望前移，明年单票净利中枢同比能否上移即将从分歧转为明朗；3）圆通：上半年业绩为 17.7 亿元、下半年业绩好于市场预期（预计 20 亿元左右），预计全＃title＃2022 年 8 月快递行业与公司数据快评：淡季有韧性、静待旺季来临＃createTime1＃2022 年 09 月 21 日仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业点评报告年业绩 38 亿元+，目前市值仅 700 亿元左右，板块估值较低，随着快递进入全网竞争时代，公司的竞争力正在发生重要变化，渠道和终端定价能力均在明确提升，明年 46 亿元（假设快递业务 42 亿元左右）对应 25 倍估值，有望给与 1100 亿元市值，较目前空间为 60+%；韵达：行业格局向好叠加自身投产周期改善，高成本高费用修复空间清晰，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度，揽件端也会逐步更好修复，2 年维度较 1 年维度空间更可观 ，预计 2024年接近 36 亿元快递业务利润，对应 22-25 倍估值，有望给与 800 亿元市值，2 年时间复合收益率为 30%。2、顺丰： 1、公司当前处于业绩和估值双底部：1）前期疫情和燃油成本双重冲击，掩盖公司降本增效弹性；2）公司内在结构已经优化、业绩能见度提升，即便假设需求弱复苏+油价仍然处于高位，下半年及明年业绩仍然有较强保证；3）明年业绩与估值经过持续 2 年消化后已经达到较好的配置性价比位置，2023 年/2024年估值仅剩下 29、20 倍，考虑到公司的冗余费用较多如 20 亿元+研发费用，可以认为明年真实盈利能力接近 100 亿元。2、公司业绩具备超预期潜力：收入回升和成本回落有望双击。如可选消费回暖催化中高端快递增长回升或燃油价格高位回落，公司利润率有望迎来明显弹性。除外部环境外，公司自己也通过 2 年时间积累为增速回升而蓄力，潜在发力点包括时效物流随着鄂州枢纽投产、供给瓶颈突破打开需求空间、电商件受益于电商去中心化红利及供给端挖潜规模效应、国际业务与嘉里物流加强融合及强化国际航线运力。此外，公司通过持续 2 年的降本增效，强化了陆运业务的网络底盘和成本控制能力，为下一轮收入回升业绩释放奠定了基础。风险提示：疫情对量、价、成本的不确定性影响；政策的不确定性影响等仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业点评报告报告正文一、8 月快递行业数据快评图表 1、8 月快递行业数据行业业务量（亿件）当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国94.34.9%24.3%703.04.4%国内*92.64.9%24.9%691.04.8%同城11.0-6.4%9.8%84.1-5.1%异地81.66.6%27.6%606.96.4%国际/港澳台1.75.0%-3.9%12.0-15.1%东部72.02.9%21.9%541.32.4%中部15.219.3%32.0%109.014.0%西部7.1-1.0%35.3%52.77.3%行业收入（亿元）当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国883.95.2%15.5%6764.33.9%国内*788.46.3%17.0%6033.85.8%同城58.3-14.3%7.8%446.4-15.3%异地440.83.7%12.8%3328.01.0%