医药商业行业简评报告：药店管控趋于缓和，药品限售逐步改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业简评报告 药店管控趋于缓和， 药品限售逐步改善 事件： 药品零售渠道限售进展跟踪 我们分别在 2022 年 4 月、7 月、9 月期间三次对全国药店经营现状进行电话抽样调研。 简评 线下药店管控有所放缓，感冒药品限售逐步松绑 从 4 月、7 月及 9 月三次抽样调查的结果对比来看，处于静态管理的门店占比较 7 月略有增加，但较 4 月大幅下降，仅为 2.89%，主要由于近期疫情多点爆发影响。整体疫情管控措施较 4 月及 7 月大幅放缓，主要体现在： 1）门店限流措施有所放缓：在线下管制措施中，全国大陆地区参与调研的大型连锁药店中仅有 6 家关店，正常开店比例为 96.53%，较之前略有波动，主要由于疫情多点散发；其中限流管控措施较 7月明显放宽，仅有 2.41%的药店受到限流管控，此外，在调研门店中，仅有 1.85%的门店继续实施“禁止进店，店外接待”这种最为严格的限流措施；整体来看，线下药店的疫情管控措施已经边际改善。 2）一退两抗或四类药品线下限售逐步缓和：一退两抗或四类药品在线下药店仍然受到一定程度上的管控，但整体限售情况呈逐步缓和的趋势，9 月约有 6.17%的药店仍存在一退两抗或四类药品限售下架的情况，但对比 4 月及 7 月同期已经出现明显下降，购买未下架药品需进行实名登记的药店占比也下降至 83.55%，有核酸要求的药店占比则增加至 57.14%，这一现象反应出的趋势与第九版新冠疫情防控方案要求的加强一退两抗或四类药品销售监测吻合。 3）一退两抗或四类药品线上销售边际改善：9 月调研结果显示连锁药店线上相关品类下网占比较 7 月边际改善，进一步下降至15.33%，需进行实名登记的药店占比下降至 89.76%，购买前后需要核酸的药店占比则提升至 51.52%，但由于线上多为 O2O 形式在指定地点取件并配送，极少存在直接接触风险，故核酸要求相比线下相对略有宽松。 维持 强于大市 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 执证编号：S1440517050001 SFC 中央编号：ASZ591 刘若飞 liuruofei@csc.com.cn 010-85130388 SAC 执证编号：S1440519080003 发布日期： 2022 年 09 月 16 日 市场表现 相关研究报告 -21%-11%-1%9%19%2021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/15医药商业上证指数医药商业 仅供内部参考，请勿外传 1 行业简评报告 医药商业 请参阅最后一页的重要声明 抽样调查数据说明 1）抽样方式：①每个省份按照 GDP 排序，选取高、中、低三座城市；②在每个城市中选择其中 2 个区作为抽样区域；③每个区选取 1 家连锁药店门店进行电话调研。 2）调研内容：主要涉及线下门店管控措施、一退两抗或四类药品（指退烧、止咳、抗病毒、抗生素类药品）的线下及线上销售限制情况，具体内容包括药品下架、实名登记、及核酸要求等细节。 3）风险提示：样本具有随机性，调研数据不作为盈利预测依据，仅为静态全国药店经营波动趋势预判。 图表1： 全国大陆连锁药店集中营业区域管控状态调研情况统计 封控处于静态管理区占比 线下管制措施 一退两抗或四类药品线下销售限制 一退两抗或四类药品线上销售限制 正常开店占比 限流占比 限 流 措 施 中 禁止进店数占比 线下下架占比 未下架药品需实名登记占比 购买前后核酸要求占比 线上下网占比 未 下 网 药 品 需实名登记占比 购买前后核酸要求占比 2022 年 4 月 10.44% 98.35% 13.33% 3.85% 29.67% 96.09% 28.89% 63.64% 83.78% 10.81% 2022 年 7 月 1.19% 99.42% 5.88% 2.34% 15.20% 93.10% 27.44% 21.25% 96.00% 12.60% 2022 年 9 月 2.89% 96.53% 2.41% 1.85% 6.17% 83.55% 57.14% 15.33% 89.76% 51.52% 资料来源：各实体门店电话调研，调研结果仅为经营情况的静态呈现，不代表经营趋势预测，中信建投 看好药店行业及感冒品类企业 H2 经营向好 整体来看，随着第九版新冠防控方案首次明确“四类药品”监测的内涵，结合各地药店的经营情况调研结果，我们认为下半年各地线下药店的药品限售情况有望逐步改善，这对四类药品经营相关的公司经营影响边际改善，利好零售药店企业和以华润三九为代表的感冒品类药品销售企业，我们持续看好药店及感冒品类企业 H2经营向好。 重点推荐：1）药店行业标的：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂，建议关注健之佳、漱玉平民；2）一退两抗或四类药品经营企业：华润三九、太极集团、以岭药业等。 风险分析 疫情反复风险；行业政策变动风险；相关公司经营低于预期； 仅供内部参考，请勿外传 2 行业简评报告 医药商业 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10 年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。 2020 年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 1名。2018 年 Wind“金牌分析师”医药行业第 3 名，2018 第一财经最佳分析师医药行业第 1 名。2013 年新财富医药行业第 3 名，水晶球医药行业第 5 名。 刘若飞：医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017 年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖 CRO、疫苗、药店及中药细分领域。 2021 年第十九届新财富最佳分析师评选医药生物行业第五名团队核心成员。2021 年第十二届中国证券业分析师金牛奖医药生物组第五名团队核心成员。2020 年 Wind 第八届金牌分析师医药行业第四名团队核心成员。 仅供内部参考，请勿外传 3 行业简评报告 医药商业 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15