中国医药、医疗行业：全球健康产业8月份投融资持续疲弱-招商证券（香港）

2022 年 9 月 2 日（星期五） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年9月1日“China Pharmaceutical & Healthcare - August global funding remained weak” 的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 全球健康产业8月份投融资持续疲弱 ■ 全球健康产业8月份投融资额表现持续疲弱，3mMA同比下降40%至61亿美元 ■ 1-8月全球累计投融资额仍呈延续下降趋势，较去年同期下降35%，符合我们对22年全年下降区间的预测，即同比下降约35-40% ■ 我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK） 8月份全球健康产业投融资情况持续疲弱 根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在8月份为56亿美元（低于1-7月均值的70亿美元），且三个月移动均值（3mMA）同比下降40%至61亿美元。8月份的投融资疲弱是由于投融资事件数下降（同比下降34%至186起）。中国地区，健康投融资额在8月份为18亿美元（与1-7月均值的18亿美元持平），但3mMA同比下降48%至18亿美元。今年1-8月全球和中国的健康投融资下行趋势延续，累计投融资额分别同比下降35%/38%。我们目前维持对22财年的全球投融资额同比下降约35-40%的预测，这主要是基于年初至今的下行趋势和过往历次投融资市场遇冷时的平均降幅（图1）。 主要子板块的投融资表现疲弱 根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到8月份全球健康产业主要子板块投融资仍表现疲弱。数字健康与信息技术表现最为疲弱（3mMA同比下降52%至14亿美元），紧随其后的是创新药（同比下降48%至22亿美元）和医疗器械（同比下降41%至14亿美元）。但我们也观察到有些细分子板块的投融资出现反弹，医疗服务板块受单一融资事件影响，3mMA同比上升27%至6亿美元和CXO板块3mMA同比上升88%至5亿美元。8月份中国的子板块融资趋势与全球情况类似，表现最为疲弱的板块为数字健康与信息技术（3mMA同比下降79%至1亿美元），创新药（同比下降52%至8亿美元，其中包括较大融资事件，如维泰瑞隆在B轮融资中募得2亿美元）和医疗器械（同比下降29%至6亿美元）。 8月份全球主要M&A/BD事件 8月份宣布的规模为十亿美元以上的交易包括：1）8月4日安进宣布全现金收购ChemoCentryx（CCXI US）（链接），作价37亿美元（后者宣布前一日收盘价溢价约112%）。安进表示ChemoCentryx的TAVNEOS（C5aR药物已在美国/欧盟获批，用于治疗补体介导相关疾病）将有望增强公司在自 免 领 域 的 布 局 ； 2 ）8月8日 辉 瑞 宣 布 全 现 金 收 购 Global Blood Therapeutics（GBT US）（链接），作价54亿美元（溢价约100%）。辉瑞认为此次收购将后者的OXBRYTA（一款用于治疗镰状细胞贫血的同类首创药物）收入囊中，可拓宽自身的血液疾病产品组合。在近期的二季度电话会议中，辉瑞表示对交易规模不会设限，同时标的公司的技术吸引力是首要考虑因素，而成本协同并不是目前收购的重心。我们认为近期的交易和上述表态体现了跨国药企的立场和在创新药领域进行M&A/BD的实力，这将有望进一步驱动创新药板块情绪面的修复（有关近期M&A/BD事件梳理，请参阅图35-43）。投资风险：宏观风险、临床进度不及预期、监管风险等。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 最新变动 8月份行业投融资情况 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年9月1日） 19,597 国企指数（2022年9月1日） 6,742 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 (1.1) (11.6) (40.5) 相对回报 (2.4) (0.9) (17.0) 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 –经过6月份的短暂反弹，全球健康产业投融资7月份复苏乏力（推荐）（2022/8/1） 2. 中国医药、医疗行业 – 真实生物阿兹夫定首获国家药品监督管理局附条件批准（推荐）（2022/7/29） 3. 中国医药、医疗行业 – 全球投融资在6月反弹（推荐）（2022/7/15） 4. 中国医药、医疗行业 –第七批国采结果符合我们预期（推荐）（2022/7/13） 5. 中国医药、医疗行业 – 2022年下半年展望：化危机为契机（推荐）（2022/7/6） -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%医药医疗恒生指数2022 年 9 月 2 日（星期五） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：2000-2022年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市） 资料来源：安永分析、招商证券（香港） 图2：VC/PE对全球健康产业的月度投融资额 图3：VC/PE对中国健康产业的月度投融资额 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 图4：2019-2022年初至今全球健康产业投融资热力图 图5：健康产业各子板块股价表现：年初至今对比三年平均回报率 资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：2019与2020年CXO数据在创新药投融资额中合并体现 资料来源：彭博 -69%23%62%23%-4%37%10%-46%34%17%31%-15%13%72%34%-34%31%6%0%75%-2%-40%-100%-50%0%50%100%020406080100120'00'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21 '22E（十亿美元）投融资总额（左轴）% 同比变化（右轴）10.810.611.810.710.810.39.710.610.511.510.810.08.26.86.16.46.16.10.03.06.09.012.015.00.03.06.09.012.015.0123456789 10 11 12 1234567820212022(十亿美金)全球健康产业融资金额3mMA2.93.02.52.42.53.43.43.42.74.04.13.62.21.61.51.51.61.80.01.02.03.04.05.06.07.00.01.02.03.04.05.06.07.01 2 3 4 5 6 7 89 10 11 12 1 2 34 5 67 820212022(十亿美金)中国健康产业融资金额3mMA十亿美元十亿美元十亿美元十亿美元创新药27.4 36.9 55.5 22.2 医疗器械4.8