经纬恒润(688326)电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 汽车 审慎增持 ( 首次 ） 市场数据 市场数据日期 2022-9-13收盘价（元） 216.73总股本（百万股） 120流通股本（百万股） 23.37总市值（百万元） 26007.60流通市值（百万元） 5064.21净资产（百万元） 5138.68总资产（百万元） 8265.26每股净资产（元） 42.82来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 分析师： 戴畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 董晓彬 dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001 主要财务指标 会计年度 20212022E 2023E 2024E营业收入(百万元) 3262 4302 5658 7422 同比增长 31.6%31.9% 31.5% 31.2%归母净利润(百万元) 146 239 333 496 同比增长 98.4%63.4% 39.4% 48.9%毛利率 30.9%30.1% 30.0% 29.8%净利率 4.5%5.6% 5.9% 6.7%净资产收益率 9.6%4.6% 6.0% 8.2%每股收益(元) 1.62 1.99 2.78 4.13 每股经营现金流(元) 3.45 -2.09 -0.27 0.82 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点  事件：公司发布 22 年中报：22H1 公司实现营收 16.70 亿元，同比+21.2%，实现归母净利润/扣非归母净利润 1.00/0.35 亿元，同比+266.3%/+60.9%。22Q2 公司营收 9.62 亿元，同比+48.1%，归母净利润 1.32 亿元，同比扭亏为盈。  22H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+21.2%/+266.3%/+60.9%。22H1公司营收 16.70 亿元，同比+21.2%，其中电子产品/研发服务分别实现营收12.95/3.72 亿元，分别同比+4.2%/+190.5%，研发服务的高增长主要得益于相关验收项目数量的增加。22H1 公司归母净利润 1.00 亿元，同比+266.3%，增速高于营收主要由于：（1）公允价值变动/营业收入同比+4.1pct；（2）销售费率/财务费率分别同比-1.1pct/-2.8pct，其中财务费率变化主要系汇率变动导致的汇兑损益和 IPO募集资金利息收入变动影响。22H1 扣非归母净利润为 0.35 亿元，同比+60.9%，与归母净利润变化差异较大主要由于公司投资的上下游企业估值变化导致的公允价值变动收益共计 0.63 亿元，计入非经常科目。  22Q2 公司毛利率同比提升 3.6pct，归母净利润 1.32 亿元，同环比均实现扭亏为盈。22Q2 公司实现营收 9.62 亿元，同/环比+48.1%/+35.7%，在公共卫生事件冲击的背景下表现亮眼；公司归母净利润 1.32 亿元，同/环比均实现扭亏为盈，主要得益于：（1）22Q2 公司毛利率为 33.3%，同/环比分别+3.6pct/+9.5pct，毛利率提升预计主要得益于原材料补差价结算以及产品结构的优化。（2）22Q2 公司期间费用率为 22.3%，同/环比分别-7.3pct/-13.3pct；（3）信用减值损失/营业收入同比+2.0pct；（4）公允价值变动/营业收入同比+3.3pct。  电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。（1）智能驾驶域控制器将配套合众汽车量产；（2）智能网联T-BOX 4.0 预计 2024 年发布；（3）成立智能座舱事业部，团队近 200 人，产品包含智能座舱感知系统、增强现实抬头显示、氛围灯控制器等；（4）底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户定点，同时积极拓展线控制动系统产品；（5）新能源与动力系统中，即将实现 12V、48V、400V、800V 系列产品的全部量产。我们预计公司 22-24 年的归母净利润为 2.39/3.33/4.96 亿元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：疫情反复，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期 经纬恒润-W688326＃＃电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长＃＃2022 年 9 月 14 日仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件  事件：公司发布 22 年中报：22H1 公司实现营收 16.70 亿元，同比+21.2%，实现归母净利润/扣非归母净利润 1.00/0.35 亿元，同比+266.3%/+60.9%。22Q2公司营收 9.62 亿元，同比+48.1%，归母净利润 1.32 亿元，同比扭亏为盈。 点评  22H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+21.2%/+266.3%/+60.9%。22H1 公司营收 16.70 亿元，同比+21.2%，其中电子产品/研发服务分别实现营收 12.95/3.72 亿元，分别同比+4.2%/+190.5%，研发服务的高增长主要得益于相关验收项目数量的增加。22H1 公司归母净利润 1.00 亿元，同比+266.3%，增速高于营收主要由于：（1）公允价值变动/营业收入同比+4.1pct；（2）销售费率/财务费率分别同比-1.1pct/-2.8pct，其中财务费率变化主要系汇率变动导致的汇兑损益和 IPO 募集资金利息收入变动影响。22H1 扣非归母净利润为0.35 亿元，同比+60.9%，与归母净利润变化差异较大主要由于公司投资的上下游企业估值变化导致的公允价值变动收益共计 0.63 亿元，计入非经常科目。  22Q2 公司毛利率同比提升 3.6pct，归母净利润 1.32 亿元，同环比均实现扭亏为盈。22Q2 公司实现营收 9.62 亿元，同/环比+48.1%/+35.7%，在公共卫生事件冲击的背景下表现亮眼；公司归母净利润 1.32 亿元，同/环比均实现扭亏为盈，主要得益于：（1）22Q2 公司毛利率为 33.3%，同/环比分别+3.6pct/+9.5pct，毛利率提升预计主要得益于原材料补差价结算以及产品结构的优化。（2）22Q2 公司期间费用率为 22.3%，同/环比分别-7.3pct/-13.3pct；（3）信用减值损失/营业收入同比+2.0pct；（4）公允价值变动/营业收入同比+3.3pct。  新产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。（1）智能驾驶域控制器将配套合众汽车量产；（2）智能网联 T-BOX 4.0 预计 2024 年发布；（3）成立智能座舱事业部，团队近 200 人，产品包含智能座舱感知系统、增强现实抬头显示、氛围灯控制器等；（4）底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户