信测标准(300938)汽车及电子电气检测领先企业，行业高景气有望加速成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月13日买 入信测标准（300938.SZ）汽车及电子电气检测领先企业，行业高景气有望加速成长核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价37.00 元总市值/流通市值4181/1924 百万元52 周最高价/最低价59.33/23.88 元近 3 个月日均成交额75.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告22H1 营收/归母净利润同比增长 48%/56%。公司 22H1 实现营收 2.51 亿元，同比增长 47.65%；归母净利润 0.56 亿元，同比增长 55.58%。单季度看，22Q2营收 1.37 亿元，同比增长 46.03%；归母净利润 0.34 亿元，同比增长 47.79%。业绩增长亮眼，主要系一是受益于新能源车高景气，高毛利率可靠性检测服务占比提升；二是子公司三思纵横并表增厚公司收入；三是精细化管理提升运营效率、期间费用率显著降低。分业务看，可靠性检测/理化检测/电磁兼容检测/产品安全检测/试验机分别实现营收 0.87/0.47/0.32/0.27/0.48 亿元，前四类业务同比变动+31.21%/+2.62%/+8.19%/-1.58%，试验机为 21Q4并表三思纵横的新增业务。盈利能力看，22H1 毛利率/净利率分别为58.85%/23.37%，同比变动-2.47/+2.08 个 pct。公司深耕汽车及电子电气检测服务，占总收入的 75%以上。公司成立于 2000年，服务行业涵盖汽车、电子电气、消费品、工业品、生命科学等，可提供检测、认证、标准研发等服务。经过二十多年发展，公司通过资质齐全的实验室、完善的研发体系和布局合理的营销网络，在汽车和电子电气产品领域检测形成品牌效应，积累了相关行业知名度较高的优质客户，如李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚等汽车领域客户，以及联想、华为、飞利浦、创维和小米等电子电气产品领域客户。两大优势业务总计贡献公司收入的 75%以上。股权激励设置较高业绩考核目标，充分彰显发展信心。公司于 2021 年 9 月发布最新一期股权激励计划，拟授予不超过 195.30 万股限制性股票，占总股本的 3.00%；激励对象 202 人，基本涵盖所有中高层管理人员和核心技术人 员 ； 2022-24 年 业 绩 考 核 目 标 归 母 净 利 润 同 比 增 速 不 低 于40%/20.71%/24.85%，充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。下游汽车及电子电气行业高景气，公司产能释放把握发展机遇。根据认监委数据，2021 年我国电子电器类检验检测机构营收 222.96 亿元，同比+29.49%，近 5 年 CAGR 达 19.24%，反映公司主要下游需求维持高增速。现阶段募投项目进展顺利、产能逐步释放，公司有望把握下游高景气发展机遇、加速成长。风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益下游汽车等领域高景气及新业务拓展加速发展，公司股权激励目标进一步彰显发展信心。我们预计公司 22-24 年归母净利润为 1.11/1.62/2.03 亿元，对应 PE38/26/21倍。公司合理目标价格区间为 44.42-49.35 元（对应 2022 年 PE 45-50 倍），首次覆盖给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)287395569719918(+/-%)-4.6%37.6%44.15%26.44%27.55%净利润(百万元)6080111162203(+/-%)-19.3%32.9%38.94%46.08%24.81%每股收益（元）1.231.200.981.441.79EBITMargin22.7%19.4%21.1%22.4%22.5%净资产收益率（ROE）14.6%7.9%10.0%13.0%14.3%市盈率（PE）30.030.837.625.720.6EV/EBITDA20.224.228.822.818.7市净率（PB）4.372.433.773.352.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1：信测标准 2022H1 营业收入同比+47.65%图2：信测标准 2022H1 归母净利润同比+55.58%资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：信测标准盈利能力稳中向好图4：信测标准期间费用率稳中有降资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图5：信测标准研发投入持续增长图6：信测标准 ROE 有所回落资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告加速发展的汽车和电子电气检测领先企业公司成立于 2000 年，是国内首家商业运营的第三方检测机构，最初业务为对电视、冰箱等电子产品的检测，后逐步扩展至汽车、消费品、新能源、工业品、生命科学检测领域，可提供可靠性、理化、电磁兼容及产品安全等类型的检测服务。公司发展至今已成为业务较全面的综合性检测机构，在全球设有二十余家分子公司及办事处、八十余间专业实验室，每年出具检测、认证等各类报告 20 万余份。现阶段公司传统主业汽车检测需求旺盛、业务能力进一步拓展，公司有望加速成长。表1：公司主营业务及主要客户类型检测业务主要客户类型可靠性检测汽车领域客户、电子电气产品领域客户和工业品领域客户等理化检测汽车领域客户、电子电气产品领域客户和日用消费品领域客户等电磁兼容检测汽车领域客户、电子电气产品领域客户和工业品领域客户等产品安全检测电子电气产品领域客户和工业品领域客户等资料来源：信测标准招股说明书，国信证券经济研究所整理汽车和电子电气为主要下游客户，占公司收入 75%以上。公司由电子产品检测起家，经 20 余年深耕细作，现已形成汽车和电子电气两大优势业务，稳定贡献总收入的 75%以上。根据最近一次按客户行业分类的收入情况，2020 年上半年，公司汽车检测/电子电气检测/工业品检测/日用消费品检测/其他收入分别为0.48/0.44/0.11/0.10/0.07 亿元，收入占比 40%/37%/9%/8%/6%，汽车和电子电气检测贡献了总营收的 76%。深耕汽车检测多年，形成较好品牌效应。公司于 2014 年起进入汽车检测行业，通过多年发展，已建成武汉、苏州、广州三大汽