食饮行业周报（2022年9月第2期）：中秋动销结构性亮眼，密切关注大众品近期动销

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2022 年 09 月 12 日 中秋动销结构性亮眼，密切关注大众品近期动销 ——食饮行业周报（2022 年 9 月第 2 期） 投资要点  报告导读 食饮本周观点：中秋动销结构性亮眼，密切关注大众品近期动销 白酒板块：我们认为随着 22Q2 白酒板块业绩不及预期报表释放利空出尽+板块估值切换至 23 年+中秋国庆动销预期差逐步缩窄，情绪扰动下，板块已迎来配置时点，建议加大“3+2+1”组合关注力度：1）中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等）；2）阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒等）；3）三年一倍股（五粮液）。 大众品板块：本周建议重点关注：爱普股份、劲仔食品、盐津铺子、莱茵生物、青岛啤酒、洽洽食品、仙乐健康、安井食品。22H1 业绩披露完毕，大众品行业相比去年业绩增速略有下降。22H1 收入增速为 1.55%（-10.21pct），归母净利润增速为-3.49%（-9.18pct），各板块板块各异，中长期继续布局两大投资主线： 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的；后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。 9 月 5 日~9 月 9 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.74%，食品饮料板块下跌1.44%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 1.36%。具体来看，本周饮料板块惠泉啤酒（+2.42%）、古越龙山（+1.79%）涨幅相对较大，皇台酒业（-6.65%）、华致酒行（-6.35%）跌幅相对偏大；本周食品板块华康股份（+4.17%）、皇氏集团（+3.61%）涨幅相对居前，桂发祥（-23.06%）、盐津铺子（-10.23%）跌幅相对偏大。  【白酒板块】：白酒中秋国庆动销/22Q3 业绩预期为当前关注点 板块回顾：白酒中秋动销表现平稳，结构分化显著 9 月 5 日~9 月 9 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.74%，食品饮料板块下跌1.44%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 1.36%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒（+1.61%）、山西汾酒（+0.93%）、天佑德酒（+0.06%）实现正收益，而舍得酒业、洋河股份、酒鬼酒跌幅较大。板块整体表现平平，主因疫情或影响中秋国庆旺季/经济仍未到拐点等负面情绪压制板块表现，而个股表现居前/居后主因：1）迎驾贡酒：当前安徽地区动销表现优秀叠加迎驾贡酒动销强势，市场预计迎驾贡酒当前位置具性价比+22Q3 业绩或可期+后期结构升级势能仍强劲；2）山西汾酒：回款进度顺利，预计 22Q3 业绩具备强确定性&弹性；3）舍得酒业：由于成都占公司收入比约 10%，因此成都疫情加剧使得市场担忧22Q3 公司回款进度是否会不及预期；4）洋河股份：下跌显著主因资金问题，基本面仍向好。 我们认为：在疫情多点爆发的情况下，我们应拆分酒企市场结构/需求韧性等筛选结构性机会，并通过以下条件筛选优质标的：1）酒企具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小；2）业绩驱动力来自成熟单品而非招商；3）22Q3 业绩具备强确定性&弹性（部分酒企需考虑季度业绩平滑因素）。 推荐继续关注：“3+2+1”组合：1）中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等）；2）阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒等）；3）三年一倍股（五粮液）。 中秋情况总结：多点疫情爆发下表现平稳，区域龙头表现优异 我们对中秋白酒行业运行情况进行总结如下—— 总体看:总体平稳，结构分化。全国层面白酒中秋动销表现平稳，其中部分区域（比如成都市、深圳市、天津市、石家庄等）需求端即使受疫情影响受抑制， 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《22Q2 白酒板块分化加剧，新增重点推荐爱普股份——食饮行业周报（2022 年 9 月第 1期）》 2022.09.04 2 《坚持 3 大投资主线，解密 6大关注点——22H1&22Q2 白酒行业业绩总结》 2022.09.03 3 《白酒板块迎配置时点，关注预期差机会——食饮行业周报（2022 年 8 月第 4 期）》 2022.08.28 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 但白酒具备的刚性需求特征仍使得高端酒/部分次高端酒顺利回款出货；除此之外，安徽省、江苏省、河南省、湖南省等主要白酒大省动销表现正常&消费升级趋势延续，其中安徽省、江苏省等区域强势酒企动销均实现环比/同比增长，高端酒/次高端酒依然享受行业扩容红利，因此今年中秋节为“结构性”增长式中秋。 具体看：高端酒呈现强韧性，次高端价位带酒分化加大，区域酒依旧强势 高端酒：强韧性。虽多地爆发疫情，但渠道端反馈高端酒动销受影响较小，仍呈较强抗风险能力，其中五粮液截止 6 月已在去年动销高基数上达到持平，8 月底 21 个战区中有 13 个战区增长，8 个战区下降；泸州老窖备货打款情况良好，公司通过品牌推广品鉴会促销活动实现动销，对三季度销售充满信心。 次高端酒：强分化。由于疫情对可选性较强的 300-600 元次高端酒价位带影响较大，因此次高端酒表现在疫情下呈现分化表现： 1）山西汾酒：中秋国庆渠道积极备货，当前回款进度领先，多地表示 Q3 销售旺季预计保持良好动销趋势，库存保持较低水平，省外市场库存良性，渠道库存水平为近年来低点，公司通过经销商出货、终端进货、消费者购买扫码等掌控产品流向，下半年将落实执行“无扫码不投费用”，加强费用管理精细化； 2）舍得酒业：虽成都、东北等核心市场近期受疫情影响明显，但公司坚持稳价优先，加大费用投放力度（增加赠品/加大终端消费者体验/加大央视等媒体品牌投入等），库存健康；渠道反馈虽动销短暂略有影响，但回款顺利，渠道进货积极性仍较高，并有提价预期（年初至今价盘保持向上），当前大部分区域回款进度较快； 3）酒鬼酒：目前公司整体回款进度较好，内参发货进度较快，内参由于处于成长期抗风险能力略弱，因此预计省内/外库存均略偏高。 区域酒：共繁荣。受益于安徽/江苏区域受疫情影响小&区域龙头势能持续向上，主要酒企动销/回款均表现优秀，其中古井贡酒&洋河股份确定性最强： 1）古井贡酒：中秋期间公司通过推二维码红包等形式加大终端费用投放以拉动动销；为保证库存健康/价