传媒行业2022年中报总结：疫情冲击业绩筑底，板块回暖曙光已现

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒行业 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 归母净利润（亿元） 重点公司 22E 23E 评级 恺英网络 12.53 15.56 审慎增持 芒果超媒 23.49 28.53 买入 光线传媒 8.05 10.58 审慎增持 三人行 7.40 10.12 审慎增持 三七互娱 33.22 38.11 审慎增持 吉比特 15.23 17.74 审慎增持 分众传媒 39.76 59.20 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证传媒】2022 年传媒行业中期策略报告：板块上行动能充足，把握结构性和拐点型机会》2022-06-26 《【兴证传媒】2021 年报及 2022一季报总结：风物长宜放眼量，深蹲是为了下一次更好的起跳》2022-05-06 ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩回顾：疫情冲击业绩承压，Q2 利润环比增长。2022H1 申万传媒板块总体营收、归母净利润分别同比下降 25%、23%，其中二季度分别环比增长 1%和 32%。分板块来看，广告板块受宏观经济波动影响，上半年归母净利润同比下降 52%，其中二季度同比下降 63%；平台板块存在分化，视频平台上半年归母净利润同比下滑 18%，但二季度环比提升 35%；游戏板块龙头盈利改善、韧性凸显，但游戏行业增速放缓，板块整体归母净利润同比下降 12%；影视板块利润同比下滑 146%，二季度总体亏损；出版阅读板块收入同比增长 6%，归母净利润同比接近持平。 ⚫ 行情回顾：传媒板块行情持续改善趋势明显。2022 年初至 8 月底，申万传媒板块总体下跌 24.8%，其中一季度下降 18.7%，二季度和 7-8 月降幅明显收窄，7-8 月传媒行情跑赢大盘。子版块中，一季度传媒所有子版块均出现下跌，电商和出版阅读板块跌幅在 10%以内，影视内容、平台、游戏、广告板块跌幅均超过 20%；二季度以来传媒板块行情实现明显边际改善，影视内容、广告板块分别实现 6.7%、2.2%的涨幅；7-8 月传媒板块跑赢大盘，出版阅读类于 7-8 月实现 2.5%的涨幅，游戏和电商板块整体跌幅逐渐收窄。 ⚫ 投资建议：文化传媒行业政策暖风频吹，看好板块下半年行情表现。继 5月 22 日中央发布《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，7 月 21 日商务部等 27 部委发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，7 月28 日证监会公示博纳影业首次公开发行股票并上市的申请获核准，8 月 1日工信部工业文化发展中心主任发文加快文化产业数字化布局，8 月 5 日工信部提出进一步加快虚拟现实等技术在各行各业应用，8 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《“十四五”文化发展规划》。当前传媒板块估值及基金持仓处于历史大底，同时中长期政策拐点持续确认，我们看好传媒板块下半年的表现，建议把握四条主线： 1）版号发放“提速增量”趋势明显，板块估值恢复可期，重点游戏公司上半年业绩增速超预期，游戏板块将迎戴维斯双击，看好 VR 行业加速发展的持续催化，推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界，建议关注姚记科技等； 2）芒果超媒作为国内长视频重要标的之一，其内容制作与变现能力领先，具备国企基因，当前股价已经充分地反映了市场的悲观预期，我们认为公司股价会随着后续重磅内容的推进迎来修复； 3）重点看好与历史传承紧密结合，运用数字技术弘扬中华文化的传媒子板块和标的，建议关注三人行、视觉中国等数字藏品相关标的； 4）消费边际复苏、广告需求提振，建议关注前期受疫情影响标的或板块的反弹机会，推荐动画电影龙头光线传媒、梯媒龙头分众传媒，建议关注电商代运营行业的壹网壹创和值得买。 风险提示：政策监管风险、宏观经济风险、产品表现不及预期、疫情反复风险 ＃title＃ 传媒行业 2022 年中报总结： 疫情冲击业绩筑底，板块回暖曙光已现 ＃createTime1＃ 2022 年 09 月 09 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、行业总览：业绩+估值拐点确认，行业向上动能充足 .................................... - 4 - 1.1、业绩回顾：Q2 板块业绩环比增长，影视、广告持续承压 ...................... - 4 - 1.2、行情回顾：板块估值底部，Q3 行情跑赢大盘 .......................................... - 8 - 2、持仓占比历史低位，文化数字化带来难得机遇 ............................................... - 9 - 3、板块分析：游戏、平台分化明显，影视、广告业绩承压 ............................. - 11 - 3.1、游戏：龙头公司韧性凸显，产品储备丰富多元 ...................................... - 11 - 3.2、广告：广告主预算收紧，看好梯媒回暖、数字藏品应用 ...................... - 13 - 3.3、平台：板块分化明显，视频平台 Q2 环比复苏 ....................................... - 15 - 3.4、影视内容：疫情冲击电影上下游，多元探索拓宽路径 .......................... - 17 - 3.5、出版阅读：教材教辅业绩稳健，大众出版短期承压 .............................. - 19 - 3.6、电商：直播电商同比增长，服务商业绩有望恢复 .................................. - 21 - 4、投资策略：中长期政策拐点已现，坚定看好传媒板块机会 ......................... - 22 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 24 - 图目录 图 1、申万传媒半年度营收、归母净利润及增速.................................................. - 4 - 图 2、申万传媒单季度营业收入及增速 .........