经济透视：中国8月CPI与PPI均放缓并低于市场预期

1 经济透视 分析员:姚少华博士 电话: 852-2147 8863 电邮: yaoshaohua@abci.com.hk 中国 8 月 CPI 与 PPI 均放缓并低于市场预期 农银国际研究部 2022 年 9 月 9 日 中国 8 月份 CPI 同比涨幅由 7 月份的 2.7%1放缓至 2.5%，亦低于市场预期的 2.8%（图 1）。整体食品价格继 7 月份同比上涨 6.3%后，8 月份上涨 6.1%，影响 CPI 上涨约 1.09 个百分点。而同期非食品价格则由 7 月份 1.9%的同比涨幅回撤至 1.7%，影响 CPI 上涨约 1.38 个百分点。 按月来看，8 月份 CPI 环比下跌 0.1%，而 7 月份环比上涨 0.5%。2022 年前 8 个月 CPI 平均同比上涨 1.9%。 图 1：中国 8 月份 CPI 与 PPI（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 8 月份 CPI 同比与环比均回落主要由于内需疲弱导致食品与非食品价格涨幅均放缓。从环比来看，8 月食品价格涨幅由 7 月的 3.0%放缓至0.5%，影响 CPI 环比上涨约 0.10 个百分点。食品分项来看，随着生猪产能逐步增加以及消费需求季节性走弱，8 月猪肉价格环比上涨 0.4%， 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.001/2004/2007/2010/2001/2104/2107/2110/2101/2204/2207/22CPIPPI• 中国 8 月份 CPI 同比涨幅由 7 月份的 2.7%放缓至 2.5%，亦低于市场预期的 2.8%。按月来看，8 月份 CPI 环比下跌 0.1%，而 7 月份环比上涨 0.5%。8 月份 CPI 同比与环比均回落主要由于内需疲弱导致食品与非食品价格涨幅均放缓 • 8 月份 PPI 同比涨幅由 7 月份的 4.2%大幅回落至 2.3%，亦低于市场所预期的 3.2%的升幅。按月来看，8 月份 PPI 环比下跌1.2%，而 7 月份环比下跌 1.3%。除受去年同期的高基数影响外，除受去年同期的高基数影响外，8 月 PPI 同比出现大幅放缓以及环比下跌主要因为大宗商品价格升幅回落以及国内部分行业市场需求偏弱所导致 • 整体来说，8 月份的 CPI 与 PPI 通胀较 7 月均回落，显示整体通胀压力温和。剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI 通胀 8 月同比涨幅仅为 0.8%，环比持平，说明排除食品和能源之外的消费弱于生产的特征比较明显。此外，全球经济放缓已导致大宗商品价格回落，我国输入性通胀压力减轻，令中下游制造业原材料成本舒缓 • 展望未来数月，我们预计通胀仍将维持温和态势，较低的通胀为货币政策的进一步宽松提供了空间。当前宏观政策的重点仍是稳增长，昨日召开国务院常务会议指出需求不足是突出矛盾，要以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。我们预期未来数月人民银行或继续宣布降息或降准来支持实体经济的运行 仅供内部参考，请勿外传 2 较 7 月 25.6%的涨幅明显放缓，影响 CPI 环比上涨约 0.01 个百分点。同比来看，由于去年同比极低的基数效应，8 月份猪肉价格上涨 22.4%，而 7 月份上涨 20.2%。受 8 月份高温天气影响，鲜菜价格环比上涨2.0%，同比上升 6.0%。8 月鲜果价格同比上升 16.3%，但环比下跌1.0%。非食品分项来看，8 月交通通信价格同比上涨 4.9%，但环比下跌 1.7%，主要因为交通工具用燃料同比上升 19.9%，但环比下跌 4.7%所致。细项来看，受国际油价下行影响，7 月国内汽油和柴油价格环比分别下降 4.8%和 5.2%，同比涨幅亦较 7 月放缓。此外，8 月份教育文化娱乐和医疗保健价格同比分别上涨 1.6%和 0.7%。 8 月份 PPI 同比涨幅由 7 月份的 4.2%大幅回落至 2.3%，亦低于市场所预期的 3.2%的升幅。 8 月份生产资料价格同比升幅由 7 月份的 5.0%放缓至 2.4%，影响 PPI 上涨约 1.87 个百分点。8 月份 PPI 中的生活资料价格同比上涨 1.6%，涨幅较 7 月下跌 0.1 个百分点，影响 PPI 上涨约 0.38 个百分点。按月来看，8 月份 PPI 环比下跌 1.2%，而 7 月份环比下跌 1.3%。2022 年前 8 个月 PPI 同比平均上升 6.6%。 除受去年同期的高基数影响外，8 月 PPI 同比出现大幅放缓以及环比下跌主要因为包括石油、天然气、煤炭、有色金属、黑色金属在内的大宗商品价格升幅回落以及国内部分行业市场需求偏弱所导致。主要行业环比看，8 月石油和天然气开采业价格下降 7.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降 4.8%，煤炭开采和洗选业价格下降 4.3%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 4.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降 2.0%，非金属矿物制品业价格下降 1.0%。 整体来说，8 月份的 CPI 与 PPI 通胀较 7 月均回落，显示整体通胀压力温和。剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心 CPI 通胀 8 月同比涨幅仅为 0.8%，环比持平，说明排除食品和能源之外的消费弱于生产的特征比较明显。此外，全球经济放缓已导致大宗商品价格回落，我国输入性通胀压力减轻，令中下游制造业原材料成本舒缓。 展望未来数月，我们预计通胀仍将维持温和态势，较低的通胀为货币政策的进一步宽松提供了空间。当前宏观政策的重点仍是稳增长，昨日召开国务院常务会议指出需求不足是突出矛盾，要以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。我们预期未来数月人民银行或继续宣布降息或降准来支持实体经济的运行。 9 月至 12 月 MLF 到期量高达 2.6 万亿人民币，由于当前 1 年期 MLF 利率大幅高于银行间同业拆借利率，人民银行或宣布降准来置换到期的 MLF 以降低商业银行融资成本，从而为降低实体经济融资成本创造条件。 仅供内部参考，请勿外传 3 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级 定义 买入 股票投资回报≥市场回报(约 10%) 持有 负市场回报 (约-10%)≤股票投资回报<市场回报(约 10%) 卖出 股票投资回报<负市场回报(约-10%) 注：股票收益率=未来 12 个月股票价格预期百