新点软件(688232)招采龙头盈利能力突出，SAAS运营开启新一段征程

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月08日买 入新点软件（688232.SH）招采龙头盈利能力突出，SAAS 运营开启新一段征程核心观点公司研究·深度报告计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：朱松021-61761067021-60875155xiongli1@guosen.com.cnzhusong@guosen.com.cnS0980519030002S0980520070001证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnS0980521120004基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值54.90 - 60.80 元收盘价42.87 元总市值/流通市值14147/3001 百万元52 周最高价/最低价66.60/32.55 元近 3 个月日均成交额69.97 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司为政务信息化领军企业。公司成立于 1998 年，经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业，业务上形成了智慧招采、智慧政务以及数字建筑的布局，由于公司大部分的收入来自于政府单位，所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人，核心股权除了国泰国际外，基本上由公司高管以及员工持股平台持有，高管个人及持股平台合计持股超46%，这使得公司和核心员工的利益深度绑定。公司目前业务增长势头较好，近三年营收年均复合增速达 35%，归母净利润年均复合增速达 36%。智慧招采竞争优势明显，积极拓展 SAAS 运营服务。公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、企业招采平台以及运营服务业务，业务逐渐从 2G 端延伸到 2B 端。公司已成长为招采领域龙头企业，一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写，另一方面在营收体量上远远超过同行业企业，呈现出较强的竞争优势。目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务，既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务，又为投标企业以及银行、第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁，逐步推动公司向 SAAS 运营的盈利模式转变，同时由于 SAAS 运营服务业务的利润率较高，所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。精耕细作，盈利能力突出。公司的盈利能力较为突出，毛利率维持在 65%以上，净利率维持在 15%-20%之间，人均创利指标遥遥领先同类公司。公司盈利能力较强主要得益于：1） 产品研发层面，公司积极践行 IPD 和 LTC 的开发流程，通过构建底层技术平台、产品通用平台为前端实施开发赋能，开发效率大幅提升；2）产品交付层面，分为前、中、后三个层次，公司总部通过海量经验积累，将交付过程流程化、标准化形成远程交付能力，并不断将总体交付过程后移；3）内部管理方面，公司践行“客户经理+方案行销+交付”铁三角方案，项目经理对总体项目负责，同时公司内部推行财经数字化管理项目，不断加强对于项目交付效率、项目成本毛利等指标考核。盈利预测与估值：预计 22-24 年归母净利润 6.05/8.04/10.49 亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS 分别为 1.83/2.44/3.18 元。通过多角度估值，预计公司合理估值 54.9-60.8 元，相对目前股价有 28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：疫情对项目招标及交付影响；平台运营不及预期；招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧；下游客户 IT 预算不足。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,1242,7943,4734,4885,693(+/-%)39.1%31.6%24.3%29.2%26.8%净利润(百万元)4105046058041049(+/-%)55.7%22.9%20.0%32.8%30.5%每股收益（元）1.661.531.832.443.18EBITMargin19.7%17.8%17.6%18.3%19.0%净资产收益率（ROE）46.8%9.7%10.8%13.2%15.5%市盈率（PE）25.928.123.417.613.5EV/EBITDA26.729.124.418.814.8市净率（PB）12.112.722.532.322.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司为政务信息化领军企业..............................................................................................................5深耕 20 余载，成就政务信息化领军企业........................................................................................................5公司股权主要由核心员工持有，利益高度绑定..............................................................................................6营收与利润均实现快速增长.............................................................................................................................. 7智慧招采优势明显，运营模式拓展顺利..........................................................................................8招采市场稳步增长，公司为龙头企业.............................................................................................................. 8积极开展 SAAS 运营业务，改善盈利模式......................................................................................................10智慧政务和数字建筑业务齐头并进................................................................................................12智慧政务业务乘改革春风发展良好................................................................................................................ 12数