中骏集团控股(01966.HK)盈利展现强韧性，坚决兑付债务保持零违约

电话：021-80197619 邮箱：yihanzhiku@ehconsulting.com.cn 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰商务咨询股份有限公司 亿翰智库·专业出品 1 相关研究： 2020H1 年报综述：规则已定，房企的空间还有多大？ 2020 年 12 月地产月报：房住不炒定位长期不变，2021 更看好以长三角为主的核心城市 2020 年 12 月月度数据：全年销售 17.4 万亿，疫情冲击下房地产实现 8.7%的增长 年度盘点：2020 住宅成交结构性特征明显，高能级城市具备先发优势 行业研究：长沙为何会成为全国学习的范本？ 企业研究：华南房企对外扩张的终极选择： 占领长三角？ 企业研究：从万科 A 看头部房企的成长与担当 企业研究：“重”装上阵，重新出发， 且看绿城如何探底回升 研究员 于小雨 rain_yxy（微信号) yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn 王玲 w18705580201（微信号） wangling@ehconsulting.com.cn 文婧 windaxia0799（微信号） wenjing@ehconsulting.com.cn 所属行业 房地产 发布时间 2022 年 9 月 1 日 中骏集团控股（01966.HK） 盈利展现强韧性，坚决兑付债务保持零违约 核心观点： 一、核心区域支撑销售业绩，超级 TOD 综合体表现亮眼 2022 年上半年合同销售金额 326 亿元，其中海峡西岸、长三角及粤港澳大湾区三大区域的占比达 69%，一、二线城市占比 65%。杭州中骏鼎湖未来云城、北京中骏金辉未来云城、合肥中骏世界城等超级 TOD 综合体项目在前 7 月分别实现了51 亿元、34 亿元、21 亿元的销售业绩。 二、盈利保持行业中上水平，“一体两翼”协同发展护航企业高质量发展 2022 年上半年，中骏集团营业收入为 153.9 亿元，毛利润率和净利润率分别为 22.2%和 10.0%，较 2021 年同期并未出现明显下降。 在地产开发业务稳固的同时，“两翼”业务购物中心和长租公寓也稳步发展。“一体两翼”战略深入实施，不断为企业高质量发展夯实基础。 三、“三道红线”维持绿档，坚决兑付到期债务 中骏集团继续保持“三道红线”绿档。截至 2022 年上半年，净负债率、剔除预收款后的资产负债率和现金短债比分别为 79.8%、68.3%和 1.1 倍。 偿债方面，集团坚持兑付债务，保持信用，目前年内已无到期的美元债务。 仅供内部参考，请勿外传 电话：021-80197619 邮箱：yihanzhiku@ehconsulting.com.cn 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰商务咨询股份有限公司 亿翰智库·专业出品 2 2022 年上半年，在行业尤其民企继续承压的背景下，中骏集团仍然保持稳健发展态势。销售方面，核心区域和核心城市的韧性支撑了企业业绩实现，超级 TOD 综合体项目开花结果；盈利方面，企业利润率水平稳定且居于行业中上位置，“一体两翼”战略深入实施为企业高质量发展夯实基础；财务方面，企业“三道红线”继续维持绿档，同时坚决兑付境内外到期债务，保持零违约。 一、核心区域支撑销售业绩，超级 TOD 综合体表现亮眼 2022 年上半年，核心区域和城市的强韧表现支撑了中骏集团的销售业绩，超级 TOD 综合体模式开花结果，表现亮眼。2022 年上半年，中骏集团实现合同销售金额 326 亿元，其中海峡西岸、长三角及粤港澳大湾区三大区域的占比达 69%，一、二线城市占比 65%，北京、上海、杭州及昆明等城市分别达到 31.7 亿元、15.7 亿元、42.5 亿元以及 29.3 亿元。具体项目上，企业在一二线城市的超级 TOD 综合体项目销售亮眼，杭州中骏鼎湖未来云城、北京中骏金辉未来云城、合肥中骏世界城等项目在前 7 月分别实现了 51 亿元、34 亿元、21 亿元的销售业绩。 展望后续，企业的土地储备规模和结构能够支撑企业销售业绩稳步兑现。截至 2022 年上半年，中骏总土地储备面积 3665 万平方米，总货值 3900 亿元，足够企业未来两到三年的开发需求；按照土地储备成本占比来看，长三角经济圈、海峡西岸及粤港澳大湾区三大核心经济圈占比达 66%，一二线城市的占比达到 69.7%。 二、盈利保持行业中上水平，“一体两翼”协同发展护航企业高质量发展 2022 年上半年，中骏集团盈利能力保持韧性，盈利水平仍在行业中上位置。2022 年上半年，中骏集团营业收入为 153.9 亿元，毛利润和净利润为 34.2 亿元和 15.4 亿元，毛利润率和净利润率分别为 22.2%和 10.0%，较 2021 年同期并未出现明显下降，与在行业盈利持续承压的情况下，能够保持这样的盈利水平已属不易。 在地产开发业务稳固的同时，“两翼”业务购物中心和长租公寓也稳步发展。截至 2022年上半年，中骏商管已布局 61 个城市，实现 264 个已签约项目，管理面积 2400 万平方米，已在全国布局 32 个中骏世界城，同时年内计划新开北京、高密、唐山三座中骏世界城。 “一体两翼”战略深入实施，不断为企业高质量发展夯实基础。业务之间的协同使得企业具备了复合开发能力，上半年超级 TOD 综合体的亮眼表现正是结出的硕果，这种复合开发能力将为企业发展打造差异化优势。此外，在房地产行业转向存量时代以及我国“租购并举”的背景和导向下，企业购物中心和长租公寓未来发展空间可期，继续为企业发展提供源源不断的动能。 三、“三道红线”维持绿档，坚决兑付到期债务 仅供内部参考，请勿外传 电话：021-80197619 邮箱：yihanzhiku@ehconsulting.com.cn 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰商务咨询股份有限公司 亿翰智库·专业出品 3 财务方面，中骏集团继续保持“三道红线”绿档。截至 2022 年上半年，净负债率、剔除预收款后的资产负债率和现金短债比分别为 79.8%、68.3%和 1.1 倍。 偿债方面，集团坚持兑付债务，保持信用。2022 年 1 月，集团成功增发 2024 年到期的1.5 亿美元优先票据，年利率为 5.95%；2 月，准时偿还 5 亿美元境外债，此后年内已无其他到期的美元债务；7 月，如约完成 9.54 亿元“20 中骏 02”公司债券的回售兑付。在民企流动性危机仍在发酵的情况下，中骏集团能够坚决兑付债务，充分了企业应对危机的决心和能力。 图表：中骏集团控股 2019-2022H1 相关数据 具体指标 2019 2020 2021 2022H1 合约销售金额(亿元） 805.0 1015.4 1045.3 325.8 合约销售面积(万㎡） 632.5 736.8 747.0 259.0 新增土地建面(万㎡） 979.5 1075.1 650.0 0.0 土地储备总建筑面积(万㎡） 32