商贸零售行业跟踪周报-批零社服2022中报总结：化妆品医美显韧性，培育钻石-产业互联网-防晒剂等版块成长性突出

东吴证券研究所 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 批零社服 2022 中报总结：化妆品医美显韧性，培育钻石&产业互联网&防晒剂等版块成长性突出 2022 年 09 月 04 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《重点推荐培育钻石：下游珠宝品牌加大培育钻石布局，上游厂商业绩兑现，潜力释放还有空间》 2022-08-21 《 7 月社零总额同比+2.7%延续复苏趋势，珠宝等品类表现亮眼，线下仍有恢复空间》 2022-08-16 《重点推荐旅游零售板块：海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量》 2022-08-14 增持（维持） [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2022 年 6 月 6 日至 6 月 10 日，下同） ◼ 我国近视防控任重道远，防控类产品需求旺盛。本周一（每年的 6 月 6日）是全国爱眼日，各地展开爱眼日宣传活动，目前我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，青少年近视防控人群在 1 亿人左右，近视防控任重道远，近视防控类产品应运而生。 ◼ 离焦镜采用“近视性离焦”技术，有效控制延缓近视度数加深，佩戴方便，价格亲民，产品综合优势突出。离焦镜作为近视防控类产品中的一种，优点突出：1）近视防控效果佳，临床数据显示豪雅的新乐学，依视路的星趣控等产品的近视控制有效率在 60%及 60%以上。2）佩戴方便，离焦镜外观和普通框架眼镜一样，但在镜片方面采用采用周边“近视性离焦”设计，使得周边区域的成像落在视网膜前，进而控制眼轴向后方生长，延缓近视度数的加深。3）价格更加亲民：目前离焦镜终端到手价大多在 1500-3000 元，较低折射率框架眼镜更贵，但与高折射率普通框架眼镜价格相符，且低于 OK 镜其他近视防控类产品。 ◼ 离焦镜瞄向传统框架眼镜市场，渗透率快速提升，市场空间广阔。离焦镜目前仍处于渗透率快速提升的阶段，可直接在眼镜门店销售，对于普通消费者而言更多是“消费升级”的逻辑，是对于传统框架眼镜市场的替代。我们估计 2021 年近视防控眼镜的销售量约为 500 万副，对应镜片厂商出厂规模约为 35 亿元，终端零售市场规模约为 100 亿元。渗透率仅约 4.5%，瞄向传统框架眼镜市场，近视防控眼镜未来还有广阔的增长空间。 ◼ 投资建议：近视防控眼镜镜片厂商大多为 B2B2C 模式，考验品牌力，产品力和渠道优势，行业实际壁垒较高，目前进口三大品牌市场份额较高，共同推动行业的发展，国产品牌中明月镜片已经建立起了独一档的优势，品牌认知较高，渠道布局广，技术研发实力较强，推荐明月镜片。 ◼ 风险提示：疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。 [Table_Summary] 本周行业观点（本周指 2022 年 8 月 29 日至 9 月 3 日，下同） ◼ 2022H1 是注定不平凡的半年，在全球通胀、美元加息的宏观背景之下，我国不同地区反复经历了疫情的打击。我们上半年的研究聚焦于：①免税旅游、医美等疫后复苏弹性较大的板块；②培育钻石、产业 B2B 新零售、防晒剂等成长性好、受疫情影响相对较小的板块。 ◼ 免税旅游：疫情导致国内旅游出行暂时承压，国际航班有望实现小幅修复。2022Q2 海南赴岛游受疫情影响严重，4-6 月全省港口旅客吞吐量约为去年同期的 49%/70%/166%。国际通航状况仍处低位，Q2 我国国际旅客周转量仅为 2019 年同期的 2.5%。中国中免 22H1 收入/扣非利润同比-22%/ -44%，二季度受疫情影响，海南赴岛客流锐减；但线上渠道发力，收入、利润降幅优于整体客流降幅。上海机场 22H1 收入同比-35.4%，扣非亏损扩大；飞机起降、旅客吞吐等数据走低；公司完成发行股份购买虹桥机场等资产后，有望增强业务及资源协同整合优势。 ◼ 医美：维持高景气度，静待疫后春暖花开。（1）爱美客：嗨体系列保持快速增长，新产品“濡白天使”增长势头好，在研项目丰富，肉毒素、利拉鲁肽注射液、埋植线等新品进度持续推进；（2）华熙生物：2022H1功能性护肤板块持续高增，同比+77.17%，是营收核心驱动，抖音渠道发展迅速，在护肤业务渠道占比提升至约 30%；（3）雍禾医疗：门店客流受限业绩短暂承压，公司渠道阶梯式纵深推进顺利、加速人才引进，优化就医流程体验，深耕内功。 ◼ 化妆品：线上多平台增速亮眼，新品牌有望成为新增量。（1）贝泰妮：2022H1 线上、线下渠道均快速增长，收入同增 47.8%/36.9%；下半年Winona Baby 和高端新品牌 AOXMED 有望逐步发力；（2）科思股份：业绩大超市场预期，2022Q2 营收/归母净利同比+63.03%/+130.6%，防晒剂行业景气向上，公司存在“盈利改善+格局改善+品类扩产”多重利好；（3）上海家化：疫情下营收、业绩暂时承压，个护家清品类表现较好，兴趣电商渠道高增；（4）珀莱雅：疫情下业绩高增，2022H1 营收/归母净利分别同比+36.93%/+31.33%，618 多平台表现亮眼，主品牌大单品占比继续提升，第二曲线彩棠发展提速，2022H1 营收同比+110.57%；。 ◼ 培育钻石：下游珠宝品牌加大培育钻石布局，上游厂商业绩兑现，潜力释放还有空间：7 月印度培育钻石毛坯进口额为 1.38 亿美元，同比+25%，培育钻石裸钻出口额 1.47 亿美元，同比+38%，疫情+淡季影响有一定扰动。近期国内下游品牌端密集布局培育钻石赛道，力量钻石和潮宏基成立了培育钻石品牌公司，有望实现上下游打通。中兵红箭半年报业绩兑现，归母净利同比+115%，培育钻石和工业金刚石双景气，公司治理理顺，军工板块利润率也有改善，未来公司改革推进，潜力有望持续释放。 ◼ 产业互联网&B2B 新零售：景气度较高，疫情期间高增长。行业主要公司包括工业品电商国联股份、密尔克卫，大宗品一体化供应链龙头厦门象屿，下沉市场 B2B 电商汇通达网络等。这些企业成 Alpha 较高，疫情期间也实现较好的业绩。2022H1 国联股份收入/归母净利润同比+98.8%/+97.7%，肥多多、卫多多等新平台实现三位数增长；密尔克卫收入/归母净利润同比+81.1%/+65.6%，公司疫情期间仓储、运输等服务不停摆；厦门象屿收入/归母净利润同比+16.81%/+20.16%；品类结构及业务结构改革取得良好成效。汇通达网络收入/经调归母净利润同比+33%/+58%；下沉市场消费韧性较强。 ◼ 风险提示：疫情反复；物流不畅；市场竞争加剧等。 -23%-20%-1