门店持续扩张，业绩稳健上升

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 [Table_Title] 2022 年 8 月 31 日 医药生物 证券研究报告—公司简评 益丰药房(603939) 门店持续扩张，业绩稳健上升 [Table_Author] 证券分析师：杜永宏 执业证书编号：S0630522040001 电话：021-20333240 邮箱：dyh@longone.com.cn 证券分析师：陈成 执业证书编号：S0630522080001 电话：021-20333618 邮箱：chencheng@longone.com.cn [Table_cominfo] 总股本(万股) 71,861 流通 A 股/B 股(万股) 71,861 资产负债率(%) 53.3 每股净资产(元) 10.9 市净率(倍) 4.8 净资产收益率(加权) 7.5 12 个月内最高/最低价 58.78 / 31.45 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 东海公司类模板 ◎事项： 公司 8 月 30 日发布 2022 年半年度报告。 ◎主要观点： ◆二季度营收增速提升。2022 上半年，公司实现营业收入 87.50 亿元（+19.1%），归母净利润 5.76 亿元（+14.2%），扣非归母净利润 5.59 亿元（+13.3%），对应 EPS 0.80 元。其中 Q2 单季实现营收 46.02 亿元（+23.8%），归母净利润 3.04 亿元（+15.46%），扣非归母净利润 2.93 亿元（+12.59%）。公司上半年收入和利润端均实现良好增长，二季度在部分地区疫情负面影响下仍实现 20%以上的营收增速，略超预期。 ◆门店持续快速扩张，中西成药增速较高。截至 2022 年 6 月 30 日，公司门店数量达到 9200 家，其中直营店 7684 家，加盟店 1516 家。报告期内净增门店 1391 家（自建 546 家、并购 363 家、加盟 584 家，闭店 102 家）。从区域上看，公司在中南、华东和华北分别有 4810 家、3517 家和 873 家门店。自建门店的内生增长和并购门店的收入增量拉动公司收入端实现良好增长。分品类来看，2022 上半年，西成药、中药和非药品分别实现收入 64.95 亿元（+24.1%）、7.48 亿元（+9.0%）和 12.56 亿元（+8.7%），中西成药受益于部分药品销售限制的逐渐放开等收入增速较高。 ◆线上业务快速发展。近三年来，公司互联网业务实现高增长。2022 上半年互联网业务实现营收 81635 万元（+81.4%），其中 O2O 业务 65054 万元（+115.1%），B2C 业务 16581 万元(+13.0%)，O2O 门店数量进一步增加至 7500家。公司建档会员人数超过 6200 万，会员销售占比达到 73%。在公司精细化管理下，门店数量和营收规模持续扩大，整体费用控制良好，维持了良好的盈利能力。 ◆股权激励目标彰显信心。公司近期发布限制性股票激励计划，考核目标以 2021 年净利润为基数，22-24 年净利润增速分别不低于 20%、45%和 70%，三年净利润复合增速约在 20%，体现出公司对未来三年的经营发展充满信心。 ◆投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归属于母公司净利润分别为 10.76亿元、13.54 亿元和 16.71 亿元，对应 EPS 分别为 1.50 元、1.88 元和 2.32 元，当前股价对应 PE 分别为 35.1/27.9/22.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◆风险提示：药店扩张进度不及预期风险；盈利能力下降风险；疫情扰动风险。 [Table_profits] 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [Table_invest] 投资评级: 买入(首次) HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 10276 13145 15,326 18,532 22,725 27,717 同比增速(%) 48.66% 27.91% 16.60% 20.91% 22.63% 21.97% 归母净利润(百万) 544 768 888 1,076 1,354 1,671 同比增速(%) 30.58% 41.29% 15.57% 21.16% 25.88% 23.37% 毛利率(%) 39.0 38.2 40.3 40.0 39.9 39.7 每股盈利(元) 1.43 1.45 1.24 1.50 1.88 2.32 ROE(%) 12.9 15.0 12.6 13.5 14.9 15.9 PE(倍) 36.7 36.4 42.6 35.1 27.9 22.6 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 公司简评 正文目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1. 二季度营收增速提升 ..................................................................................................................................................... 4 1.2. 门店持续快速扩张，中西成药增速较高 ..................................................................................................................... 4 1.3. 线上业务快速发展 ..............