国联证券(1456.HK)营收逆势增长，泛财富管理业务持续驱动

更新报告证券研究报告请务必阅读投资评级定义和免责条款买入营收逆势增长，泛财富管理业务持续驱动国联证券（1456.HK）2022-9-01 星期四主要股东无锡市国联发展(集团)有限公司（19.21%）国联信托股份有限公司 （13.78%）相关报告国联证券(1456.HK)深度报告：资本实力和盈利能力持续提升-20220210国联证券(1456.HK)即时点评：筹划员工持股计划，彰显长期发展信心-20220222目标价：5.50 港元现价：4.30 港元预计升幅:27.47%重要数据日期2022/9/1收盘价（港元）4.30总股本（亿股）28.32总市值（亿港元）312.00净资产（亿元）10,594总资产（亿元）46,22052 周高低（港元）4.78/3.21每股净资产（元）6.86数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理研究部姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email: yangsen@gyzq.com.hk2022 上半年业绩亮眼，多元业务稳健增长：公司 2022H1 实现主营业务收入 13.7 亿元，同比增长 12.7%，其中手续费及及佣金收入 7.6 亿元，利息收入 6.1 亿元；归母净利润 4.4 亿元，同比增长 15.4%；每股净收益 0.18 元；ROE 2.63%。受市场环境影响，2022H1全行业净利润均同比告负，然而公司在投行、资管、经纪等各项业务条线均实现全面逆势增长。投行业务与资产管理业务领衔业绩增长：公司投行业务一直呈现高增长态势，2021 年投行业务收入 5.09 亿元，2018-2021 年 CAGR 为 38%；2022H1 投行业务收入 2.45 亿元，上半年完成 1 单 IPO（10.4 亿元）、审股权项目 8 单、辅导项 12 单；债券承销金额207亿元。公司资管业务2021年实现收入2.59亿元，2018-2021年CAGR为 62%；截至 2022 年 6 月 30 日，公司资产管理业务受托资金总计 1,039.72亿元，同比增长 35.11%；2022H1 共实现业务收入 0.7 亿元，同比增长34.31%。经纪与财富管理业务营收与市占率均实现稳步提升：2022H1 公司经纪业务收入 3.95 亿元，同比增长 8%。公司股票、基金代理买卖证券交易额 12623 亿元，同比增长 19.52%，市场占有率为 0.51%，同比增长 10.87%。截至 2022 年 6 月 30 日，公司客户总数为 148.59 万户，同比增长 10.79%。金融产品销售额为 216.26 亿元，同比+2.50%。其中自主研发资产管理产品销售额为 61.02 亿元，同比-44.23%；证券投资基金产品销售额为 108.52 亿元，同比增长 67.86%；第三方信托产品销售额为9.69 亿元，同比-53.59%；其他金融产品销售额为 37.06 亿元，同比增长130.62%。维持“买入”评级，目标价 5.5 港元：综合考虑公司业务表现与市场环境变化，我们预计公司 2022-2024 年 BPS为 7.35/7.81/8.25 元。公司上半年的逆势增长与特色业务的不断推进，预期未来公司业绩仍将较快增长，给予公司 0.6 倍 PB，对应目标价 5.5 港元，维持买入评级。人民币亿元2020A2021A2022E2023E2023E营业收入26.842.348.159.772.2同比增长(%)26.4%57.9%13.8%24.0%21.0%归母净利润5.910.312.515.118.6同比增长(%)12.9%12.9%74.7%20.8%23.1%归母净利率(%)21.9%24.3%26.0%25.3%25.7%每股收益(元)0.280.430.520.630.78PE@4.30HKD13.18.57.05.84.7数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理仅供内部参考，请勿外传2更新报告业绩逆势增长，2022H1 实现总收入 19.5 亿元公司营业收入始终保持高增长态势，2021 年实现主营业务收入 42.28 亿元，同比增长 58%。2018-2021 年 CAGR 为 42%。2022 上半年，公司实现主营业务收入13.7 亿元，总收入 19.45 亿元，同比增长 16.69%；归母净利润 4.37 亿元，同比增长 15.37%。其中，经纪及财富管理业务收入 5.25 亿元，同比增 8.12%；投行业务收入 2.72 亿元，同比增长 30.29%；资产管理与投资业务实现收入 1.01 亿元，同比下降 6.06%；信用交易业务收入 3.68 亿元，同比增长 7.99%；证券投资业务收入 5.61 亿元，同比增长 19.88%。图 1：公司营业收入快速增长图 2：2022 上半年公司各业务收入贡献资料来源：公司公告，国元证券经纪（香港）整理资料来源：公司公告，国元证券经纪（香港）整理“投行+投资”开拓优质 IPO 客户，持续做大股权业务规模公司投行业务主要包括股权融资业务、债券融资业务、财务顾问业务和新三板业务。公司投行业务近年来一直呈现高增长态势，2021 年投行业务收入 5.09 亿元，同比增长 85%、2018-2021 年 CAGR 为 38%；2022H1 投行业务收入 2.72亿元，具体来看，上半年完成 1 单 IPO （10.4 亿元）、审股权项目 8 单、辅导项目 12 单；完成债券主承销（含联合主承销）项目 45 单，政府债券分销 17单，合计承销金额 207.18 亿元；完成财务顾问项目（不含新三板）21 单；完成新三板挂牌业务 1 单，新三板定向发行业务 3 单，新三板并购重组业务 1 单，持续督导企业数量 95 家。2022H2，公司将大力推进已获得批文及部分申报股权项目的发行上市工作，确保重点项目收入如期实现；公司以“投行+投资”为抓手开拓优质 IPO 客户，持续做大股权业务规模，特别是做大无锡地区 IPO 业务储备；做好上市公司及其仅供内部参考，请勿外传3更新报告股东服务，做强上市公司业务；加强现有客户的综合金融服务，深度挖掘业务机会；紧抓北交所及全面注册制改革历史机遇，发挥金融服务实体经济的重要作用。图 3：公司投行业务增长较快图 4：公司投行业务分部收入比例资料来源：公司公告，国元证券经纪（香港）整理资料来源：公司公告，国元证券经纪（香港）整理表 1：2022H1 公司投资银行业务概况承销金额承销金额（亿元人民币）（亿元人民币）首次公开发行10.38100再融资发行0028.372其他0000合计10.38128.372企业债10100公司债187.0843141.1130金融债21556地方政府债8.11712.0232其他002.51合计207.1862210.6369股权融资债券融资类型项目2022H12021H1发行数量发行数量资料来源：公司公告、国元证券经纪（香港）整理资产管理业务：立足行业新规，加强主动管理能力2022 年，资管新规正式全面落地，资产管理行业进一步回归主动管理本源，打破刚性兑付，全面开启净值化、标准化时代。2022 年上半年，公司紧跟行业新规，资产管理业务立