迪阿股份(301177)疫情冲击下主业承压，拓店创新高，不断拓宽客群和产品系列

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 珠宝 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-08-31 收盘价（元） 50.37 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 36 总市值（百万元） 20,149 流通市值（百万元） 1,837 净资产（百万元） 6,867 总资产（百万元） 8,269 每股净资产（元） 17.17 ＃marketData＃ 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证社服&零售】迪阿股份 2021 年报&2022 一季报点评：渠道建设持续加强，盈利能力稳中有升，Q1 核心区域受短期疫情冲击较大》 2022-04-23 《【兴证社服&零售】迪阿股份深度报告：真爱求婚品类引领者，钻戒新贵熠熠生辉》 2021-12-27 ＃emailAuthor＃ 分析师： 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 张彬鸿 zhangbinhon@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4623 5195 7133 8449 同比增长 87.6% 12.4% 37.3% 18.5% 归母净利润(百万元) 1302 1432 2018 2440 同比增长 131.1% 10.0% 40.9% 21.0% 毛利率 70.1% 69.5% 68.7% 67.4% 净利率 28.2% 27.6% 28.3% 28.9% 净资产收益率 19.0% 19.1% 21.2% 20.4% 每股收益(元) 3.25 3.58 5.04 6.10 每股经营现金流(元) 3.86 3.26 4.81 5.88 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 事件 公司公告：公司 2022H1 实现收入 20.85 亿元/-10.13%（同比，下同），归母净利润 5.79 亿元/-20.62%，扣非归母净利润 4.9 亿元/-30.77%（主要来自投资理财收益），经营活动净现金流 4.68 亿元/-48.81%；其中，22Q2 实现收入 8.64亿元/-30.08%，归母净利润 2.03 亿元/-50.19%。 ⚫ 点评 公司业务以线下销售为主，华东区域占比高，Q2 受疫情冲击影响大。22H1 公司华东地区收入占比 40.46%，线下收入占比 11.41%，Q2 华东地区疫情反弹大对公司业务产生不利影响，部分线下门店暂停营业或缩短营业时间，导致 Q2收入同比大幅下滑；分产品结构，22H1 求婚钻戒和结婚对戒收入分别同比下滑 9.65%和 13.22%；分区域来看，华东/华南/西南/华中/华北分别变动-14%/6%/-3%/-17%/-14%。 ＃summary＃ ＃dyCompany＃ 迪阿股份 ＃dyStockcode＃ 301177.SZ ＃title＃ 疫情冲击下主业承压，拓店创新高， 不断拓宽客群和产品系列 2022 年 9 月 1 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 6 月以来金银珠宝触底反弹，镶嵌市场后续回补值得期待。受疫情影响，22年上半年限额以上单位金银珠宝市场表现低迷，同比下滑 1.3%，但随着 6 月份国内疫情逐步改善，数据开始触底反弹，6/7 月限额以上单位金银珠宝销售额分别同比增长 8.1%和 22.1%；由于婚嫁类场景受疫情影响更大，镶嵌市场恢复相对黄金滞后，从过往数据来看，疫情的影响更多是消费延迟而不是消失，下半年随着线下消费回暖，公司业务有望回升。 收入下降导致存货周转率下降拖累现金流和利润率表现，毛利率维持稳定。报告期内，公司门店单店收入和单店坪效下滑超 30%，导致存货周转率由 21年上半年 2.04 次下降至 1.28 次，经营净现金流同比大幅下滑，由于公司产品定价能力强，供应链稳定，毛利率未受到影响达到 70.63%较去年同期提升0.63pct；由于公司门店增加销售费用支出增长，管理费用由于绩效及关店影响同比下滑，整体费用率同比增加 9.63pct，导致扣非净利率下滑 7.01pct。 开店创新高，深耕品牌理念，不断拓宽用户群体和产品系列。公司 21 年完成上市后，积极布局线下渠道，截止 22H1 末终端门店数量 552 家，报告期新开 104 家（创历史新高），净增加门店 91 家，新增门店以原有强势区域为主；公司持续通过多平台深耕品牌理念，同时积极推动拓宽用户群体，带动新的增长点，例如：为婚后十年以上的夫妻特别研发设计了 TIMELESS 定制时光系列，拓宽了非婚恋场景，推出女生购买 DR 专属规则；另外，公司新发布黄金婚嫁系列，不同于传统黄金，DR 婚嫁黄金延续“一生只送一人”的理念。 盈利预测与投资建议：疫情冲击下短期公司业绩承压，新开店保持强劲表现，后续期待线下消费回暖及公司客群和产品系列拓展，考虑到疫情持续对线下业务影响，下调公司 22-24 年盈利预测，预计 22-24 年归母净利润分别为14.32/20.18/24.40 亿元，8 月 31 日收盘价对应的估值分别为 14.1/10.0/8.3 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，品牌理念认可度下滑，行业系统性风险，公司治理风险等。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 公司公告：公司 2022H1 实现收入 20.85 亿元/-10.13%（同比，下同），归母净利润 5.79 亿元/-20.62%，扣非归母净利润 4.9 亿元/-30.77%（主要来自投资理财收益），经营活动净现金流 4.68 亿元/-48.81%；其中，22Q2 实现收入 8.64 亿元/-30.08%，归母净利润 2.03 亿元/-50.19%。 点评 公司业务以线下销售为主，华东区域占比高，Q2 受疫情冲击影响大。22H1 公司华东地区收入占比 40.46%，线下收入占比 11.41%，Q2 华东地区疫情反弹大对公司业务产生不利影响，部分线下门店暂停营业或缩短营业时间，导致 Q2 收入同比大幅下滑；分产品结构，22H1 求婚钻戒和结婚对戒收入分别同比下滑 9.65%和13.22%；分区域来看，华东/华南/西南