广州酒家(603043)公司半年报：1H22收入增15.5%，老字号创新提质增效

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 广州酒家（603043）公司半年报 2022 年 09 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 31 日收盘价（元） 24.03 52 周股价波动（元） 19.00-26.70 总股本/流通 A 股（百万股） 567/567 总市值/流通市值（百万元） 13630/13630 相关研究 [Table_ReportInfo] 《2021 年收入增 18%，产能释放&渠道优化助力增长》2022.04.05 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.7 -4.7 6.4 相对涨幅（%） 6.9 4.3 5.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email:xyz11630@htsec.com 证书:S0850517050001 联系人:王祎婕 Tel:(021)23219768 Email:wyj13985@htsec.com 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email:mhy13205@htsec.com 1H22 收入增 15.5%，老字号创新提质增效 [Table_Summary] 投资要点： 广州酒家发布 2022 年度半年度业绩。1H22，公司实现收入 14.2 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 0.54 亿元，同比增长 45.3%；主营业务毛利率为 26.6%，同比增加 1.0pct；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比增长 59.2%。业绩变动原因：①收入增长主要来自食品业务收入稳定增长 10.8%，及餐饮业务收入增长30.6%；②期间费用率略增 0.2pct 至 22.4%。 简评及投资建议 1.主营业务收入 14.0 亿元，同比增长 15.5%，主营业务毛利率 26.6%，同比增加 1.0pct。 2.1H22 食品业务稳定增长，速冻食品销售规模逐步扩大展导致收入上升。1H22食品制造业整体收入 9.8 亿元，同比增长 10.8%。 月饼业务：1H22 月饼系列产品收入 0.45 亿元，同比增长 21.7%，占主营业务收入 3.2%，同比增加 0.2pct。发挥创新研发优势，开发国内首批低 GI 月饼并获得全球绿色联盟（北京）食品安全认证中心颁发的“低 GI 食品认证”。 速冻食品：1H22 速冻食品收入 5.3 亿元，同比增长 30.2%，占主营业务收入37.7%，同比增加 4.3pct。广州、茂名和梅州三大生产基地均参与生产速冻食品，增加利润增长点，平滑季节性产品带来的波动风险。 其他产品：1H22 其他产品及商品收入 4.3 亿元，同比下降 7.5%，占主营业务收入 31.0%，同比减少 7.7pct。其中明星预制菜产品“咕咾肉”荣登“2022 预制菜十大爆品”榜单。 3.着力餐饮跨区域门店开拓，坚定走“强品牌”发展之路。1H22 餐饮业务逆势扩张，实现收入 3.9 亿元，同比增长 30.5%，占主营业务收入比例增加 3.2pct至 28.1%。公司“星樾城”首开佛山店，在深圳筹备广州酒家 1 家以及陶陶居 2家门店开店事宜，大力推进广州酒家上海 2 家门店的建设工作，并完成湖南长沙广州酒家和四川成都陶陶居门店选址，持续布局重点城市，推进品牌全国化布局。 风险提示：疫情散点式爆发风险、食品安全风险、原材料价格上涨风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3287 3890 4555 5303 5928 (+/-)YoY(%) 8.5% 18.3% 17.1% 16.4% 11.8% 净利润(百万元) 464 558 639 784 916 (+/-)YoY(%) 20.7% 20.3% 14.5% 22.8% 16.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.82 0.98 1.13 1.38 1.61 毛利率(%) 39.3% 37.8% 37.8% 38.6% 39.3% 净资产收益率(%) 18.3% 18.7% 17.6% 17.8% 17.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃广州酒家（603043）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4.期间费用率略增 0.2pct 至 22.4%，管理费用管控良好。①销售费用率：同比增加1.1pct 至 11.1%，销售费用增长 28.3%至 1.6 亿元。②管理费用率：同比减少 0.3pct 至10.1%，管理费用增长 12.4%至 1.4 亿元。③研发费用率：同比增加 0.1pct 至 2.5%，研发费用增长 21.2%至 3503 万元。④财务净收入为-1720 万元（1H21 为-634 万元），其中利息费用 1181 万元，利息收入 2977 万元。 5. 聚焦“食品+餐饮”业态组合，全渠道营销助力打造品牌老字号。直销/经销主营业务收入各 7.1/6.9 亿，同比增长 23.1%/8.6%。①食品经营业务：食品业务持续深化全渠道营销体系建设，推动线上、线下营销进一步协调发展。公司形成了运营以月饼为代表的季节性食品的稳定供应链体系，广州酒家月饼成为一代又一代人的记忆；陶陶居作为百年老字号，“新国潮”的经典代表，受到年轻消费者的热捧；利口福荣获“广州老字号”称号，进一步构筑起老字号品牌矩阵。②餐饮服务业务：根据旗下各餐饮业务的品牌定位，加大对菜品的研发改良，推出菜肴新品和升级的经典菜品，全新演绎广府经典味道。同时持续升级餐饮门店就餐环境，加强餐饮员工培训，提升服务水平。餐饮业务为食品业务的迅速发展奠定坚实基础，有利于延伸食品产业链，开展标准化、规模化的食品产业。特别是在疫情背景下，食品业务对餐饮业务的风险形成了很好的对冲。 维持盈利预测。预计 2022-2024 年归母净利润各 6.39 亿元、7.84 亿元、9.16 亿元，同比增长 14.5%、22.8%、16.8%，EPS 各 1.13 元、1.38 元、1.61 元。 更新对公司的判断。公司各生产基地持续技改挖潜提升产能，降本增效严控成本，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增长；在上海设立餐饮管理子公司，有望统筹公司餐饮业务在上海市场的发展，有效带动公司在华南以外地区的发展。我们认为公司品牌力、产品力强，素有“食在广州第一家”之美誉，近几年来公司业绩整体稳步增长，致力于产能扩大与渠道扩张以突破产能瓶颈对公司发展的制约，推动公司业